买周期股是不是刀口舔血？卖方研究隔空开怼

（原标题：买周期股是不是刀口舔血？卖方研究隔空开怼）

上周以来，在三家商品交易所紧急出手降温，以及监管部门多次“喊话”的大背景下，大宗商品价格集体“熄火”，影响扩散之后，钢铁、有色等周期板块波动明显加剧。

周期股行情究竟是上涨中继，还是下跌刚刚开始？市场对于周期的讨论开始白热化，部分券商观点已开始呈现针锋相对之势。

譬如，中泰证券首席经济学家李迅雷日前公开发声，称现在买周期股是刀口舔血。

随后，坚定看多周期的开源证券牟一凌策略团队便发出一篇题为“布局良机，而非刀口舔血”的策略研报。

看空派：周期股只是结构性机会

目前已有不少卖方研究大咖公开发声，明确对周期板块的谨慎态度。整体来看，政策调节压力以及主流机构的低配是看空派的主要依据。

李迅雷认为，我国这次大宗商品涨价潮，因素较为复杂，除了输入性因素外，还有一些内生性因素。“如在碳达峰、碳中和的长期目标下，部分地方或企业在落实过程中没有处理好节奏，不顾轻重缓急，大规模压缩供给，导致内外部供给因素叠加，供需缺口人为扩大。”

近期随着国常会提出“突出重点综合施策，保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨，努力防止向居民消费价格传导”，估计会出台一系列稳价举措，大宗商品的整体价格有望回落。

兴业证券全球首席策略分析师张忆东同样表示，周期行情已到后期。“今年，能源、铜铝、煤炭、钢铁、航运，这些周期板块的港股的表现都非常好，甚至比A股还要好。但是这些资产基本上不太受主流机构的待见，一些外资，无论是公募基金还是对冲基金都不喜欢这一类的东西。这些周期性的公司在指数中的占比是比较小的，所以它们体现为结构性的机会。”

张忆东认为，进入下半年，周期股的行情就会从中上游传统周期向中游和偏中下游制造业进行过渡，进一步聚焦于智能制造以及各种自主可控的一些制造业龙头公司。

国泰君安证券研究所所长黄燕铭也在近期表态称：“周期股最近表现非常火，但是我想说周期已经走到了顶部，如果说大家去买产品或者买股票的话，周期不能因为产品价格涨就去配。”下一个阶段投资的重点还是在高端的消费、国货消费、高端制造等风险度适中的行业。

看多派：真正的周期还没开始

另一方面，看多派认为，通胀交易预期下，周期股或能够表现出人意料的韧性，开源证券策略团队就是近期市场上坚定看多周期股的代表。

开源证券分析师牟一凌坚定看好周期板块。他认为，从2010年和2016-2017年两轮对大宗商品的价格调控来看，调控之后确实会出现商品和周期股价格的同步下行，但政策调控不意味着行情就此结束，关键还是在于需求本身。

从基本面演绎来看，大宗商品价格的调控，一定程度上缓解了中下游毛利下行的趋势，考虑到中下游本已良好的订单和收入水平，这为中下游生产、投资活动的恢复提供了更好的环境。对于大宗商品的调控，一定程度其实是延长了复苏到过热的进程。但投资者也应该认识到，复苏后期中下游企业的增量利润往上分配是必然关系，未来需求逻辑将接替供给逻辑，成为中上游周期股的重要驱动。

牟一凌表示，银行、保险、建筑等板块将成为周期行情展开的主攻方向。对于中上游品种，钢铁、煤炭、铝和化工品的未来表现仍然乐观。

高盛则是外资行中的看多派。

高盛私人财富管理投资策略组联席主管王胜祖表示，目前包括铜铁矿石、有色金属、贵金属都在快速上涨，主要是由短期需求的快速恢复和短期供应链仍然处于困难状况导致的。“我们认为支持通胀上行的因素相对而言都比较短暂，还是希望通胀能够维持在一个健康的水平，能够帮助投资者和公众建立良好的未来通胀预期。”目前更看好价值股和周期性的股票，而相对看淡高科技股和成长股。在周期股的具体板块方面，王胜祖表示当前看好能源和材料。

与此同时，市场上也有部分相对温和的声音：“周期股还有机会，但并不急于一时。”

天风证券首席策略分析师刘晨明便认为，5月周期股和大宗商品价格大幅波动，一方面市场担心政策对价格的监管，另一方面PPI进入快速冲顶阶段，历史上周期股超额收益稍微领先或者同步于PPI见顶。但是展望下半年，PPI有较大概率维持高位或者二次探顶，延长周期股的业绩韧性，推升第二波周期股的超额收益。

编辑：朱绍勇