从周期跨入准成长 面板龙头TCL科技打开市值想象空间

（原标题：从周期跨入准成长 面板龙头TCL科技打开市值想象空间）

2021年，全球经济进入新一轮博弈期，经济格局加速分化重构，中国核心技术产业亦迎来黄金发展阶段。日前，TCL科技（000100.SZ）发布2021年第一季度业绩报告，报告期内，TCL华星和中环半导体两大产业表现靓丽，驱动公司业绩录得大幅增长。整体来看，TCL科技实现营收321.44亿元，同比增长133.91%；实现净利32.35亿元，同比增长10.96倍；实现归母净利润24.04亿元，同比上升488.97%。

厚积薄发 面板价格持续上涨 TCL科技业绩爆发式增长

在半导体显示业务领域，随着产业竞争格局改善，供需关系修复，面板价格持续上涨，公司新产线爬坡与量产拉动TCL华星规模和市场地位进一步提升，与此同时，TCL科技加大了在高端市场和中尺寸领域的产品布局。报告期末，TCL科技半导体显示业务实现净利润23.96亿元，同比增长25.70亿元，环比增长29.12%。

具体来看，大尺寸业务净利润较2020年第四季度环比增长53%，市场地位进一步提升，效率效益全球领先，t1、t2、t6产线满销满产，t7按计划爬坡，大尺寸产品出货面积794.53万平方米，同比增长15.5%，主要尺寸产品价格持续上涨。公司在TV面板市场份额全球第二，55吋产品份额全球第一，32吋、65吋和75吋产品份额全球第二，交互白板出货量全球第一。小尺寸领域，t3产线满销满产，t4柔性AMOLED产线按计划扩产，TCL科技通过产品结构优化和极致运营管理，实现经营效益同比改善。报告期内，t3和t4出货面积为39.87万平方米，同比增长81.2%；出货量2,589.72万片，同比上升55.1%；实现营收53.0亿元，同比增长79.8%。报告期末，公司LTPS笔电面板出货量全球第二，并继续保持强劲增长。在中尺寸领域，为把握显示产业应用类别丰富和竞争格局改善带来的历史性机遇，建立TCL华星长期增长动能，TCL科技加速IT、车载产品的开拓，完善了TCL华星全尺寸领域的产品矩阵和业务体系。

报告期末，TCL科技半导体光伏和半导体材料业务实现净利润7.43亿元，同比增长100.0%。在技术、产业生态和极致效率共同驱动的新一轮光伏产业格局重塑中，天津中环半导体长期累积的产品技术创新优势凸显，TCL科技作为控股股东，积极赋能推动体制机制变革，加强了中环股份的战略、经营和资源配置能力。报告期内，中环半导体G12产品的盈利能力和市场竞争力逐月提升，成为驱动TCL科技业绩爆发的重要因素之一。

破茧成蝶 龙头企业掌握全球定价权 面板行业成长属性凸显

“十四五”开局，TCL科技向广大投资者交出了一份大超市场预期的成绩。展望2021年全年，面板行业涨价动能将推动公司核心产业持续强劲增长。根据WitsView数据，2020年6月以来，面板价格连涨11月，32英寸、43英寸、55英寸电视面板涨幅分别达到159%、100%及109%，涨幅超过一倍；65英寸电视面板涨幅也在六成以上；各尺寸笔记本及显示器涨势亦全面扩大。业内人士表示，电视、笔电及显示器等终端市场需求扎实，供给端缺料问题加剧，使得品牌客户下单更积极，二季度供需紧张使得上涨走势状态仍将延续。

市场机构认为，此次面板涨价周期逻辑来自行业根本性改善，当前面板行业三大拐点已至。首先是全球行业格局及定价能力的变化，面板行业不断出清低效落后产能，从各国家地区交替，在行业经历数个周期后，中国大陆企业凭借成本竞争优势逐渐掌握全球面板定价权，这是中国大陆企业第一次在主流半导体赛道获得定价权。接下来是周期属性的变化，一直以来面板行业都具有较高的资本和技术壁垒，随着存量供给的不断收缩，以及TV电视、车载新增需求扩张，供需关系的紧缺或将成为新常态，头部面板企业将会跨入准成长期。最后是利润的变化，目前面板行业中长期的竞争格局已发生根本性变化，未来将持续保持稳定盈利的态势。

此外，机构进一步指出，以TCL科技为代表的企业解决了中国缺屏的历史难题，投资者看中的不只是行业涨价趋势，而是定价能力，不只是短期利润的增长，而是面板行业护城河背后可预期的稳定现金流。

而从周期跨入准成长，面板行业投资逻辑亦在重构。事实上，随着面板行业成长属性日益凸显，TCL科技市值较以往有了显著抬升。多家券商机构上调TCL科技盈利预期，对应预测市盈率约13倍，相较于其他动辄100倍估值的成长股，TCL科技明显处于价值洼地。

行业趋势向好之下，2021年TCL科技全尺寸领域布局逐步迎来收获阶段。目前苏州华星光电（t10）60%股权以及苏州华星显示100%股权已完成交割，二季度起开始为TCL科技贡献收入和效益；茂佳国际100%股权收购事项完成交割并于二季度纳入TCL科技合并报表范围；广州t9产线已经董事会审议通过，在中尺寸领域建立全新增长动能。

2021年，TCL科技的腾飞，才刚刚开始。