三七互娱预告一季度净利润同比下降近九成

（原标题：三七互娱预告一季度净利润同比下降近九成，都是买量“惹的祸”）

3月12日盘后，三七互娱（002555.SZ）发布了一份净利润大降的2021年第一季度业绩预告。

据业绩预告，公司预计2021年1-3月归属上市公司股东的净利润为8000.00万至1.20亿，同比变动-89.02%至-83.54%。

销售费用拖累净利润

和一季度业绩预告同步在12日盘后发布的，还有三七互娱2020年度业绩快报。

公告显示，三七互娱2020年度实现营业总收入144亿元，同比增长8.87%；实现净利润27.76亿元，同比增长31.28%。

据此推算，三七互娱2020年第四季度实现营业收入约31.1亿元，同比下降约15.19%；实现净利润约5.16亿元，同比下降约7.69%。

三七互娱在业绩预告中表示，2021年第一季度，公司预计营业收入环比增幅为15%到20%。

由2020年四季度数据计算可知，三七互娱2021年一季度的营业收入约为35.765-37.32亿元，同比下降约14.07%-17.65%。

一名私募基金投研人员向记者表示，去年一季度因为突发疫情、线上活动增加，游戏行业的收入数据较好，“高基数可能会给今年一季度的业绩带来压力”。

回到三七互娱，对于一季度净利润大降的原因，三七互娱在公告中给出了三点说明。

一是公司游戏业务具有先投入后回收的特性。报告期内，三七互娱新上线《荣耀大天使》、《绝世仙王》，以及全球发行的《Puzzles & Survival》等多款游戏，公司持续增大流量投放，使得第一季度销售费用大幅增加。

二是一季度公司海外游戏流水增幅较大，且增长主要集中在策略型品类。由于策略型品类产品具有运营生命周期长、前期投入大的特点，因而对公司2021年一季度销售费用率带来阶段性影响。

三是三七互娱在报告期内继续加大在研发方面的投入。2021年第一季度，公司预计发生研发投入同比增长超15%。

概括来看，三七互娱给出的三点说明可以归纳为销售费用增长和研发投入增长。

从历史数据看，三七互娱的研发支出占比一直相对较少。

Wind数据显示，2020年前三季度，三七互娱研发支出总额占营业收入比例为7.582%，在A股游戏公司中排名第21（共32家，按中信行业“游戏”分类，后同）。该指标行业加权平均数为10.425%。

财报显示，2020年一季度，三七互娱研发费用为2.62亿元。按预告中“研发投入同比增长超15%”的表述，在假设研发费用同比增长15%-30%的情况下，对应今年一季度研发费用增长为3930-7860万元。

相较于一季度净利润同比变动-89.02%至-83.54%，即下降6.09-6.49亿元的幅度，研发投入增长对三七互娱一季度净利变动的影响相对较小。由此可见，销售费用的大幅增长是三七互娱净利润同比下降的主要原因。

新发游戏推高销售费用

一名私募基金游戏行业分析师告诉记者，游戏行业的销售费用一般以游戏买量为主。所谓“买量”，指的是游戏通过购买流量的方式进行推广，尤其是移动广告投放手段。

“三七互娱在行业内算是买量非常多的游戏厂商，市场应该对其营销费用有所预期。”该分析师称。

数据显示，2020年前三季度，三七互娱销售费用占营业总收入比例高达59.238%，在A股游戏公司中排名第一，该指标行业加权平均数为25.35%。

“买量的成本已经越来越高。尤其是如三七互娱1月出的《荣耀大天使》这种MMORPG游戏（大型多人在线角色扮演游戏）”，前述游戏分析师告诉记者，一般来说MMORPG类的新游戏买量成本最高，同质化推高了买量成本，“因为用户已经被广告影响太多遍了，平时会反复看到同类广告。”

根据游戏广告数据分析机构Dataeye发布的《2020移动游戏全年买量白皮书》，从游戏玩法投放来看，MMORPG买量游戏数排名第一，全年投放游戏数达8024款，占比达31.35%。

对于一季度国内及海外游戏销售费用增长，三七互娱在业绩预告中表示，由于上述游戏处于推广初期，对应的销售费用增长率会在这一阶段高于营业收入增长率，进而对报告期内的销售费用率产生阶段性影响。

“作为对比，上年同期公司主要运营成熟期的游戏，对应的销售费用增长率与营业收入增长率相当，因而销售费用率较为稳定。公司整体业务模式保持稳健，根据以上业务特性，公司第一季度的销售费用投入预计将于2021年的第二至四季度逐步回收，将为公司业务的全年稳健发展带来积极促进。”三七互娱称。

在本次业绩预告和年度业绩快报发布数天前，三七互娱在3月7日和8日先后披露了定增方案和股东减持。

3月7日，三七互娱公告称，14家机构参与公司定增，募资总额为29.33亿元，资金将用于“网络游戏开发及运营建设项目”和“5G云游戏平台建设项目”和“广州总部大楼建设项目”。

本次定增限售期为6个月，发行价格为27.77元/股，约为公告前一交易日收盘价29.83元/股的93.094%，折价不到7%。

3月8日，公司公告称，公司5%以上股东吴绪顺、吴卫红、吴卫东自2020年12月28日至2021年3月8日期间，通过大宗交易方式累计减持了21,266,600股，占公司总股本1.01%。

截至3月12日收盘，三七互娱跌3.82%，报29.23元/股。