劲嘉股份：新品推出速度放缓旧产品持续降价 烟标业绩增长或承压

（原标题：机构调研 | 劲嘉股份：新品推出速度放缓旧产品持续降价 烟标业绩增长或承压）

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近日，深圳劲嘉集团股份有限公司（以下简称“劲嘉股份”）董事、副总经理、董事会秘书李晓华等人接待27家机构调研，其中，鹏扬基金、九泰基金2家基金管理公司；天风证券、国融证券、东海证券3家证券公司进场调研。近一年来，劲嘉股份股价最高点出现在2020年7月9日，股价为13.81元/股，截至3月10日，劲嘉股份收盘价为9.67元/股。

2020年，劲嘉股份全年实现营收41.87亿元，同比增长4.98%；实现的净利润为8.28亿元，同比增长-5.51%。与此同时，劲嘉股份在新品推出速度放缓，旧产品持续降价的情况下，同时叠加部分区域市场的业务阶段性调整，对劲嘉股份烟标收入的增长造成一定的压力，烟标产品销售收入同比减少13.79%。

一、超六成收入来自烟标，净资产收益率下滑

近日，劲嘉股份董事、副总经理、董事会秘书李晓华，财务总监富培军，证券事务代表何娜以电话会议的方式接待27家机构调研，其中，鹏扬基金、九泰基金2家基金管理公司对其进行调研；天风证券、国融证券、东海证券3家证券公司对其进行调研。

公告当日，即3月3日，劲嘉股份的收盘价为10.58元/股，3月4日收盘价为10.25元/股，3月5日收盘价为10.36元/股，3月8日收盘价为10.12元/股，3月9日收盘价为9.8元/股，截至3月10日，劲嘉股份的收盘价为9.67元/股。

(来源：同花顺iFinD，数据截至2020年3月10日）

近一年来，劲嘉股份最高价出现在2020年7月9日，股价为13.81元/股，随后呈震荡走低趋势。

回顾其发展历程，劲嘉股份成立于1996年10月14日，随后于2007年12月5日登陆深圳证券交易所，劲嘉股份主营业务定位为高端包装印刷品和包装材料的研究生产，为知名消费品企业提供品牌设计和包装整体解决方案。

按产品分类来看，劲嘉股份超六成收入来源于烟标。

2017-2019年，劲嘉股份来源于烟标的销售收入分别为23.75亿元、25.66亿元、27.82亿元，占当期营业收入的比例分别为80.64%、76.06%、69.76%。

按销售区域分类来看，劲嘉股份超四成收入来源于华东地区。

2017-2019年，劲嘉股份来源于华东地区的销售收入分别为13.47亿元、15.95亿元、17.87亿元，占当期营业收入的比例分别为45.72%、47.28%、44.79%。

观其业绩，2020年三季度，劲嘉股份业绩增收不增利，净利润陷入负增长。

2015-2019年，劲嘉股份实现的营业收入分别为27.2亿元、27.77亿元、29.45亿元、33.74亿元、39.89亿元，2016-2019年分别同比增长2.09%、6.06%、14.56%、18.22%。

同期，劲嘉股份实现的净利润分别为7.21亿元、5.71亿元、5.74亿元、7.25亿元、8.77亿元，2016-2019年分别同比增长-20.81%、0.65%、26.27%、20.88%。

到了2020年三季度，劲嘉股份营业收入为30.11亿元，同比增长4.39%；净利润为6.62亿元，同比增长-1.69%。

2015-2019年，劲嘉股份毛利率分别为45.91%、41.33%、44.11%、43.66%、41.95%。

同期，劲嘉股份资产负债率分别为18.51%、27.98%、17.64%、17.45%、16.62%。

2015-2019年，劲嘉股份扣非后加权平均净资产收益率分别为18.04%、10.24%、11.08%、10.74%、12.79%。

二、新品推出速度放缓旧产品持续降价，烟标收入增长或承压

从此次机构调研来看，2020年，劲嘉股份净利润增速“开倒车”。与此同时，劲嘉股份在新品推出速度放缓，旧产品持续降价的情况下，同时叠加部分区域市场的业务阶段性调整，对劲嘉股份烟标收入的增长造成一定的压力，烟标产品销售收入同比减少13.79%。

1、从2020年业绩快报来看，公司总体经营情况如何？

答：公司2月27日发布了2020年年度业绩快报。从业绩快报来看，公司2020年全年实现营收41.87亿元，同比增长4.98%，其中第四季度实现营收11.77亿元，增幅6.54%；归属于上市公司股东的净利润为8.28亿元，同比减少5.51%。

从细分产品来看，2020年公司烟标产品销售收入同比减少13.79%，该板块的销售收入下滑主要原因是公司在部分市场的业务发生阶段性的调整，若剔除以上特殊市场，2020年度烟标产业运行总体表现还是比较平稳的。彩盒产品销售收入同比增长10.04%，毛利率进一步提升。随着彩盒包装自动化程度不断提升，彩盒的生产效率稳步提高，2020年彩盒包装生产规模持续扩大，产能得以有效释放。若不考虑电子雾化设备供应链因素，调整后彩盒产品的销售收入增长25%左右，保持较好增速。

分具体产品来看，精品烟盒和酒盒保持了同比上升的态势，表现较为亮眼的是3C产品包装，销售收入实现3.22亿元，同比增长23.43%，其中新型烟草产品的包装收入为2.79亿元，手机盒是3,262万元。新型烟草产品收入约3,514万元，同比增长118.36%。

从行业整体来看，新型烟草在海外市场保持增长态势，菲莫国际及英美烟草已公开的数据，其在传统烟草持续承压的情况下，新型烟草保持了双位数增长的态势，并给出了乐观的发展预期。

从公司角度来看，2020年的新型烟草产品板块属于投入发展阶段，即使在疫情的影响下也实现较好增速，公司近期也已公告，和知名新型烟草设备品牌商你我科技进行深度合作，你我科技旗下产品已申请PMTA；公司也和龙舞科技有股权方面的合作。公司将继续深耕新型烟草产业，提升研产销配套服务能力。

2、公司烟标产品收入下降的原因，未来彩盒板块收入是否有超过烟标的可能？

答：在疫情影响下，烟草内部推新产品的力度或者速度都会受到一定的影响，而老产品存在持续降价的压力，其实这不单单是烟草的行业，各个行业都面临着这样的问题。公司拥有行业领先的设计创新能力及技术创新能力，通过获得相对高毛利的新产品是平滑旧产品降价压力的有效手段，在新品推出速度放缓，旧产品持续降价的情况下，同时叠加部分区域市场的业务阶段性调整，对公司烟标收入的增长造成一定的压力。

从目前疫情控制以及公司中标情况来看，不利因素带来的影响逐渐削弱，公司有信心在未来取得更好的成绩。从传统烟草销量数据来看，国内市场烟草行业发展平稳向好，而海外市场，尤其是发达国家呈现出增长压力。而彩盒包装面向的市场除精品烟盒外，还有保持较好增速的消费电子产品及酒包产品等。公司于2015年集中发展彩盒板块，较烟标起步较晚，在下游客户需求不断增长的情况下，近几年保持了较高的增速，公司有信心在未来年度彩盒板块保持高增速，从中长期的角度来看，经过不断发展经营，销售收入超过烟标板块也是大概率的事件。

3、公司彩盒板块未来的布局？

答：总体来说，大幅拓宽大包装业务发展路径，携手酒包装合作方树立发展标杆。具体为，在大包装业务的市场拓展、产品研发、设计创意、新材料供应、生产销售等方面实行统一领导和管理，以“提升产能效能”为主抓手，深化统筹资本、生产管理等资源；紧跟市场和客户需求，持续提升精品彩盒的产品种类、生产自动化水平、生产工艺和产能效率；加大RFID、物联网、大数据等前沿技术在彩盒包装的深度应用，促进客户产品价值、品牌文化的延伸；与战略合作方深度配合，加大投资力度，提升管理效率，推进酒包产能扩张和生产智能化水平的提升，扩产提效多管齐下，树立酒包发展标杆。利用公司在大包装产业链上积累的设计研发、智能化生产、业务拓展等综合优势，扩大服务对象的同时，通过项目并购、参股等合作方式，拓展彩盒包装的市场份额，从而大幅拓宽大包装业务发展路径，提升公司整体盈利能力。

4、公司在新型烟草领域的战略规划？

答：目前公司新型烟草器具产品包括加热不燃烧烟具及一次性、换弹式的雾化电子设备等。目前，公司以劲嘉科技作为发展新型烟草产业的重要战略平台，为客户提供新型烟草制品及智能健康电子产品的研发、生产、销售及服务；在加热不燃烧烟具方面，公司与云南中烟下属公司合资成立的嘉玉科技，目前承担了云南中烟加热不燃烧烟具等新型烟草烟具的生产工作；在雾化电子设备方面，公司与米物科技等设立的合资公司因味科技，以自有品牌FOOGO推出了一系列的产品，其中GT小钢炮受到消费者的喜爱，在同类产品中返单表现优异。

2021年，劲嘉科技以增资及受让方式持有龙舞科技部分股权，在技术、生产、管理、客户及市场等方面与龙舞科技进行优势互补，开展深入合作；引入增资方你我科技及员工持股平台，进一步拓展客户渠道，积极打造专业队伍，为发展新型烟草产业蓄力。未来，公司将在新型烟草产业领域继续进行资源整合，力求成为以技术为引领，在提供优质生产制造服务的基础上，打造知名品牌的综合型新型烟草器具的制造商和服务商，努力增强新型烟草领域影响力。

5、公司对新型烟草政策的看法如何？

答：在国内来看HNB烟弹属于烟草制品，由中烟归管，雾化类的产品现在在国内没有相应的监管政策和标准。从海外市场来看，特别是新型烟草发展增速明显的美国市场，有相应规范的准入机制和标准，目前劲嘉科技服务的品牌方主要出口美国等政策较为明朗的国家。公司将密切关注国内外的政策变动，积极调整业务，争取更好表现。

6、申仁及宜宾嘉美公司目前运行情况的如何？

答：申仁方面，由于茅台内部审批流程进展低于预期，公司正积极推进申仁包装建设二期项目，目前申仁包装保持较为稳定状态，未来将进一步提升配套服务能力；宜宾嘉美公司主要是与战略合作方，共同加大产线智能化建设和产能爬坡力度，重点在酒盒设计创意、酒盒后道成型自动化、烟酒包装联合发展上协同，在2020年贡献了一定的营收；此外，公司今年通过劲嘉智能包装与设立的员工持股平台以共同投资的方式，新设遵义智能包装公司，将结合政策及公司的综合优势，立足于西南地区，旨在打造持续拓展彩盒产品的业务版图的重要战略平台，发展高端白酒为主的产品的彩盒包装产品业务。

7、公司在新型烟草板块提供生产制造服务收入的占比，以及和你我科技的合作进度？

答：新型烟草板块收入的大部分来源都是新型烟草器具的ODM/OEM收入。劲嘉科技无论是HNB还是雾化类的部分，都有技术突破，产品的品类丰富，包括HNB的设备、雾化类包括市场上主流的棉芯产品、陶瓷芯产品以及CBD类的产品等。去年研发的产品中，有些产品陆续被品牌方选中，因此2020年还是从产品研发出来以后被品牌方挑选和认知的阶段，相信今年会逐渐在收入端体现。

与你我科技的合作方面，我们今年年初为其做了一些产品的设计，经你我科技对劲嘉科技审厂以及新产品的品鉴等环节给予认同后，劲嘉科技将正式作为你我科技的供应商，为其提供新型烟草器具的生产制造服务。你我科技的主要市场在美国，目前公司已开始帮他们做一些生产制造服务。目前新型烟草产品的产能还不足以满足客户的需要，公司也在持续的招人和扩产当中。因去年全年疫情的影响，海外很多客户不能到国内进行审厂和洽谈，相信今年的疫情得到控制之后，恢复更为畅顺的沟通，更有利于获取新订单，争取更多的机会。

8、纸张原材料价格上涨，公司是否受影响？

答：总体来说影响有限。原因在于：公司多年来与供应商建立了稳定的长久合作关系；规模采购下有较强的议价能力；积累了大量的成本管控经验；逐步加大体系内激光镭射纸膜产品的自给供应比例，对于大包装板块来说，能够平稳应对。新的一年，公司将发挥资金及资源优势，通过与上游供应商开展深度合作，充分发挥集中采购的优势，进一步降低纸张等原材料的价格波动对公司的影响。

9、2021年第一季度预计？

答：公司在2021年第一季度业绩预告中披露一季度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为10%至30%。2021年第一季度，公司经营业绩较上年同期有所增长，主要原因为：公司稳步推进各项工作，烟标产业整体平稳，彩盒产业及镭射纸膜等包装原材料产品保持良好的发展态势。在调研过程中，公司接待人员与投资者进行了充分的交流与沟通，严格按照有关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况。