结构性存款熄火！6月大降万亿 基本抹去年内增幅

（原标题：监管严打资金套利，6月结构性存款大降超万亿）

监管严打资金套利之下，银行结构性存款出现大降。央行公布的最新数据显示，截至6月末，全国商业银行结构性存款余额约为10.83万亿元，较5月末降低1.01万亿元左右，重回今年年初水平。

6月结构性存款大幅下降主要是受中小银行单位结构性存款下降影响，中小银行单位结构性存款较5月末减少6103.9亿元，约占总降幅的六成。有业内人士对记者表示，对于银行而言，结构性存款规模的压降，将利于降低银行整体负债成本，同时并不会缩小银行体系内一般性存款的总规模。

结构性存款“熄火”

继5月小幅下降3000亿元后，6月结构性存款出现明显降低，较5月下降了10109.2亿元，基本抹去年内涨幅。“这主要是由于监管对企业套利与资金空转的重拳打击，打击资金套利是5月以来政策的主要导向之一，结构性存款是其中重要一环。”某国有大行交易银行部人士第一财经记者说。

此前为应对疫情冲击，央行加大流动性投放，市场资金利率一路下行，诸如短贷、票据、短融等融资工具的成本下降，而银行理财产品、结构性存款等收益率下降较为缓慢，由此，企业套利之风再起，进而推动了结构性存款的大增。

数据显示，今年前四个月，结构性存款余额连连上涨，截至4月末，全国商业银行结构性存款余额达12.14万亿元，创历史新高，其中，大型银行和中小银行单位结构性存款余额分别为17966.21亿和56311.73亿元，分别环比增长6.65%和9.52%。

“结构性存款规模的攀升也反映出银行‘揽储’压力的上升。”一位分析师称，自疫情发生以来，银行不断加大信贷投放力度，与之对应，银行负债压力也在上升。因为在流动性风险监管约束下，银行需满足流动性匹配率、净稳定资金比例等监管指标。

但自5月以来，监管层着重强调打击资金套利，结构性存款作为其中重要一环亦被关注。前述国有大行交易银行部人士告诉记者，在5月末，就有大行收到关于结构性存款的窗口指导。“当时一些银行的结构性存款产品被点名，主要涉及的是合规问题，监管认为存在‘假结构’，被要求整改。”

部分商业银行则于6月收到窗口指导，要求规范结构性存款管理并压降规模。6月12日，北京市银保监局还发布了《关于结构性存款业务风险提示的通知》，要求结构性存款增长过快的银行逐月压降规模、杜绝“假结构性存款”、“企业套利”与“资金空转”。

“监管层的意图是打击资金空转套利行为、降低负债端成本，避免削弱监管部门引导金融机构降低实体融资成本。” 光大银行金融市场部分析师周茂华对记者说。

受此影响，结构性存款一时“熄火”，5月、6月规模连续下降，基本抹去年内涨幅。最新数据显示，截至6月末，全国大型商业银行结构性存款规模为39970.15亿元，全国中小型银行结构性存款规模为68305.55亿元。

从降幅来看，6月结构性存款大幅下降主要是受中小银行单位结构性存款下降影响，中小银行单位结构性存款较5月减少6103.9亿元，约占总降幅的60.37%，而大行降幅为1614.52亿元。

“一直以来，中小行就是结构性存款发行的主力，主要是为了拉动银行存款。”周茂华对记者称，受疫情影响，中小行负债端面临较大压力，但由于发行同业存单优势不如大行，因而更倾向揽储，以高收益吸引资金，与之相对，当受到监管约束时，中小行结构性存款压降幅度也较为明显。

结构性存款的下降一定程度上反映了企业套利空间的收缩，这在票据融资的规模变化上也有体现，6月票据融资规模下降2104亿元，为2018年4月以来首次减少，环比大幅少增3690亿元。在不少业内人士看来，这主要与监管打击企业“票据贴现—购买结构性存款”套利行为有关。

不过，普兰金服副总裁周海滨对第一财经表示，除了监管严控外，票据行业某种程度上属于逆周期行业，6月份经济已经出现明显复苏，因此票据规模增速有所下降也算正常。

利于银行降低负债成本

不仅仅是规模的下降，近来结构性存款收益率也有下跌。据融360大数据研究院不完全数据（主要监测国有银行、股份制银行、外资银行），6月结构性存款发行量为559只，其中，人民币结构性存款平均期限为147天，平均预期最高收益率为3.93%，环比下降61BP（基点），国有银行结构性存款的平均预期最高收益率低于股份制银行。整体而言，结构性存款到期收益率呈小幅下降趋势。

结构性存款收益率的下降也将利于银行降低负债成本，进一步压缩套利空间。从组成上来看，结构性存款收益主要包括两部分，一是存款产生的固定收益，二是与标的资产价格波动挂钩的投资收益。

此前，“假结构性”产品就借着未嵌入金融衍生品，或者是设置可100%触发高收益的条件，再或是提供了较高的保底收益率，从而让投资者拿到高收益，实为高息揽储。

光大证券固定收益首席分析师张旭对记者称，过去几年，结构性存款被部分银行视为吸收一般性存款、缓解负债压力的工具。但从银行业的角度说，结构性存款并不会增加一般性存款的总量，仅仅是将传统存款转变为了结构性存款，即将A银行的存款吸引至了B银行。

华创证券固收首席分析师周冠南也表示，结构性存款的压降并不一定造成（存款）总量减少，更多会造成存款在银行体系内的转移。

“在这个过程中，银行的负债成本会提高。一方面，结构性存款本身的利率高于一般性存款，增加银行的负债成本；另一方面，结构性存款与其余负债工具之间的比价效应会拉高后者的利率，进一步提高银行成本。”张旭说。

近期在息差收窄的背景下，不少银行正加紧负债成本管理。特别是对于中小行而言，“当前由于缺少客户与存款，再加上主动负债渠道相对较窄，在利率改革深化与金融脱媒的背景下，中小行相对大行在竞争中处于劣势地位，负债压力较大。”周茂华对记者说。

不过，周冠南还提及，结构性存款仅是约束“高息揽储”的一环，是压降企业投资收益约束套利行为的手段之一，更重要的是规范银行的存款利率定价机制以约束高息揽储行为。