中央第一份关于要素市场化配置的文件 针对股市说了这几点

（原标题：中央第一份关于要素市场化配置的文件，针对股市说了这几点）

又有中央文件为资本市场指明方向。

据新华社4月9日晚间的消息，中共中央、国务院发布关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见，其中明确提出推进资本要素市场化配置，这是中央第一份关于要素市场化配置的文件。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对澎湃新闻记者说，这份文件级别非常高，其中有一些对资本市场的改革举措和顶层设计的改革意见应该是首次出现在这样级别的中央文件中。

鼓励现金分红，完善投资者保护制度

具体来看，意见的第十一条提到，鼓励和引导上市公司现金分红。董登新指出，这条意见是第一次进入中央文件。

董登新对澎湃新闻记者说：“现金分红是我们A股市场一直做的比较差的。在欧美成熟市场，现金分红是按照季度来分配，也就是一年分红四次，但是我们A股市场上还没有现金分红的理念，大多数投资者和上市公司更喜欢的是送股票，而不是送钞票。这在一定程度上可能会怂恿股市的投机行为，不利于价值投资和长期投资。”

在他看来，中央鼓励上市公司现金分红，是一个非常重要的信号，上市公司未来现金分红的力度有望加大，这对于引导投资者价值投资和长期投资也有非常重要的意义。

除了现金分红，意见第十一条还提出，要完善股票市场基础制度。制定出台完善股票市场基础制度的意见。坚持市场化、法治化改革方向，改革完善股票市场发行、交易、退市等制度。要完善投资者保护制度，推动完善具有中国特色的证券民事诉讼制度。

董登新在采访中对澎湃新闻记者点评称：“这是另一个要点，强调了市场化与法治化改革的重要性。这一改革应该说已经到了深水区，还需要向纵深去推进，一个重要的标杆就是注册制的全面推行。”

自3月1日起正式施行的新证券法就探索设立了具有中国特色的证券民事诉讼制度，增强了对投资者合法权益的保护力度。董登新认为，法治化改革的空间还非常大，可能会向美国的集团诉讼制度学习。

另一点值得关注的是，意见明确提出，要完善主板、科创板、中小企业板、创业板和全国中小企业股份转让系统（新三板）市场建设。

董登新在采访中说，这一条意见的背后含义是要构建一个有着内在联系的多层次股权市场。“一旦新三板向上和向下的转板机制对接好，基本上可以说就打通了这里面所有的关节，这对于发挥股票市场的资源配置作用是非常关键的一步。”

国务院金融委刚刚提出要提升市场活跃度

需要特别指出的是，近日中央不止一次点题资本市场。

4月7日，国务院金融稳定发展委员会第二十五次会议上也提到，要发挥好资本市场的枢纽作用，不断强化基础性制度建设，坚决打击各种造假和欺诈行为，放松和取消不适应发展需要的管制，提升市场活跃度。

该怎么理解金融委提出的“提升市场活跃度”？东吴证券非银金融行业分析师胡翔认为，历史来看，这是坚持资本市场市场化改革，激发市场活力的政策脉络延续。从并购重组新规、再融资新规等一系列“新规”开始，就已经看到2015年市场波动背景下的非常态化的政策约束和管制在逐步边际宽松。当前，在金融业开放、新证券法落地及疫情短期负面冲击的三重驱动因素下，这种政策趋势会进一步加速演进。

胡翔认为，不能将此次的活跃市场政策理解的过于狭隘。“二级市场更愿意从交易层面的制度安排来理解活跃市场，包括T+0，涨跌幅限制、印花税下调等。我们认为要站在更高的维度来理解，政策的着力点可能重点集中在产业支持、融资支持和制度完善三个维度，包括注册制的推进、衍生品市场的完善及长期资金的入市等方面可能会有突破。”

董登新也表示，国务院金融委的会议和中央的这份意见共同释放了两个重大信号。

第一，围绕投资者保护来讲，打击各种造假和欺诈行为，尤其是财务造假可能是有所指的，例如瑞幸咖啡的重大财务造假行为，所带来的负面影响对中概股来说可能是致命的。

第二，减少资本市场的行政管制，这也是一个比较新的说法。“A股市场成立了30年，可以说一直都存在过度行政管制，这在一定程度上也障碍了我们的市场化、法治化、国际化改革进程的顺利推进。最近三年开始，改革开始快速推进，这也要求我们淡化行政管制。”

董登新举例了一些有待解绑的方向。

“比方说，新股定价有23倍发行市盈率的监管限制，新股的发行定价应该由市场定价机制来确定，而不是人为规定。另外在新股发行的节奏上，监管层一直采用计划管理的方式，比方说每月发行几家，或者是全年发行几家，似乎会先定一个计划，但新股发行的节奏是不应该受行政控制的，应该交给上交所和深交所根据市场的需要来安排IPO。”

另外，董登新还指出，A股市场缺乏完善的做空机制，融资融券中融券业务占比过低近乎形同虚设，股指期货等对冲工具也受到监管层的种种限制，这也是目前比较突出的一个问题，有必要减少这方面的行政管制，让市场恢复其市场属性。

他特别解释，如果没有做空机制，那么A股只能是一个单边市场，只有上涨才能获利，但如果有做空机制，市场上行下跌都能有投资者盈利，这会形成做空和做多力量的均衡博弈，这才是真正的市场活力。