陈志武：病毒带来的供应链混乱不等于金融危机

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作者|陈志武（香港大学亚洲环球研究所所长和冯氏基金讲席教授）

市场震荡会持续多久？

这次美国、欧洲和其它主要股市与债市等都持续大幅度震荡，过去三周里美股累计跌幅超过20%，核心原因是新冠病毒的传染力、杀伤力到底有多强，持续力会有多久，还有什么副作用等等，这些都不确定，心里拿不准，没有个底。对于多数人来说，以前只是听说过历史上的大瘟疫故事，但没有亲身经历过，医护人员也没有具体的经验。这些不确定性跟风险还不一样。如果下个月经济有50%的概率增长7%，也有50%概率下降5%，那只是风险，即使最坏结果——下降5%——发生，也知道那最坏结果会是下降5%，可是，对于新冠病毒对人类和经济、社会的影响，最坏会坏到什么程度，大家都没把握。所以，资本市场一天接一天地往下跌，还是没人敢进来接盘买进。所以，这种恐慌情绪要持续到病毒的影响更明朗的时候，也许还要两个月会更久。

这次资本市场震荡还不是金融危机，因为金融市场本身都运作正常，没有银行、券商、保险、基金等金融机构或金融系统出现混乱，各种金融通道都很畅通、运作有序，没有金融危机的迹象。病毒危机以及由此带来的供应链混乱，这些不是金融危机，股市下跌、油价下跌等，不等于金融危机。

A股受市场震荡影响会有多大？

虽然A股通过QFII、沪港通、深港通有外资进来，但总体上是跟国际金融市场是隔离的，所以，国际市场震荡没有影响到A股。长线资金，尤其是可以到境外的资金，可以配置一些到美股，或者通过沪港通选择一些港交所上的投资品。毕竟病毒会过去，中断的生活肯定要恢复，所以经济过些时间会回来。那么，在股市已经下跌这么多的情况下，还是有很多值得挑选的机会，很多一流公司跟着一起被打击得很惨。

保险产品肯定要有的，包括退休养老、健康类保险产品，都必须要有。黄金也是可以考虑的，特别是这一段恐慌时期，黄金对很多人而言是安全保值的品种，尽管黄金的使用价值有限，长期而言它难以升值很多，但未来几个月甚至更长一些时间内，还是可以的。

人民币对美元汇率最近没怎么动，主要是因为跟美国贸易协议等因素的原因。但是，这次疫情在国内和全球的影响之下，按照一贯的做法，估计会有新的经济刺激政策会推出，包括新的基建投资、减税、给小微企业提供各种支持，让小微企业避免倒闭、保就业。那样的话，财政就需要资金，尤其地方政府需要资金，会做很多贷款，会发债融资，为它们的投资找到资金支持，这会给人民币带来贬值压力。人民币资产作为全球资本避风港的时代还没到来，金融管制还太多，资本进出受限太多，还需要更多年去发展、完善资本市场。

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