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定价271.12元!石头科技的发行价高不高?

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石头科技2月11日在科创板发行新股,定价271.12元,是目前为止科创板发行价最高的新股。纵观石头科技近几年的业绩,可谓是高速增长的典范,但这样的业绩高速增长能否维持,也直接决定着石头科技新股上市后的走势。太“高调”的高价发行,本身是一柄双刃剑,如果真的有真材实料,保不齐将来能够挑战茅台的高度,但如果只是短期的繁荣,投资者将会因此承担巨大的投资风险。

石头科技主营业务为扫地机器人,能够获得如此高的发行价,除了有小米生态链企业光环加持之外,主要还是与石头科技最近一期暴涨的业绩相关。在最新披露的招股书中,石头科技预计公司2019年全年实现营业收入约379508万-417459万元,同比增长约24.38%-36.82%;预计实现归属于母公司股东的净利润约70169万-82372万元,同比增长约128.13%-167.8%;预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润68825万-79186万元,同比增长约50.25%-72.86%。不仅如此,2016-2018年石头科技归属于母公司股东的净利润复合年均增长率为532.59%,同样属于高速增长状态。

但石头科技能否维持业绩的高速增长,投资者还是要持谨慎态度。

从公开信息可以看到,发行价格271.12元/股对应的石头科技2018年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为58.76倍,而公司所处行业最近一个月的平均市盈率为24.02倍,与其业务类似的科沃斯虽然动态市盈率也高达106倍,但需要注意的是,科沃斯是2019年刚刚出现的利润下滑,如果按照2018年末的净利润计算市盈率,目前其静态市盈率水平也只有20倍左右。

石头科技招股书中披露的内容显示,根据中怡康的测算,从国内市场占有率看, 2019年上半年国内市场前三大品牌分别为科沃斯、小米和石头科技,市场占有率分别为48%、12%和11%,合计市场占有率为71%。如此看来,从行业角度来看,科沃斯应该是国内智能扫地机器人行业当之无愧的“一哥”。但从盈利水平来看,科沃斯却比石头科技要差出一大截。根据科沃斯的业绩预告,公司预计2019年实现归属净利润约为1.2亿-1.8亿元,同比下降62.89%-75.26%。

实际上,科沃斯也曾有过业绩高速增长的巅峰时刻。财务数据显示,在2017年和2018年,科沃斯分别实现归属净利润3.76亿元和4.85亿元,分别较上年同期同比增长636.48%、29.13%。但利润曾经连续增长的科沃斯,却在上市之后就出现业绩下滑的情形,而这一现象在很多新上市公司中都存在。因此本栏担心,石头科技现在的利润水平可能是它的巅峰时期,若未来利润不能继续保持大幅增长,投资者此时按照58倍的市盈率去认购新股,长期来看可能并不便宜。

高价发行的新股给投资者带来的并非都是快感,想想华锐风电等公司,它们也曾高价发行,但最终给投资者带来的是长期的套牢,太多的新股没能延续上市前的利润增长水平,上市公司选在巅峰时期招股无可厚非,但是投资者也要自己衡量一下公司的内在价值,例如石头科技的利润增长持续能力如何,未来有没有利润滑坡的可能?

当然,对于一级市场的投资者来说,中签并及早卖出或许并不用考虑太多长久的问题,但如果二级市场投资者缺乏承接的意愿,科创板新股上市首日破发的情况也出现过,其中的投资风险也是需要注意的。

北京商报评论员 周科竞

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