A股中华老字号尴尬集中爆发！?全聚德净利跌七成

（原标题：盘点A股"中华老字号"，尴尬集中爆发！​烤鸭第一股净利大跌七成，老字号发展至少三大障碍）

自2018年度营收同比下降4.48%，归母净利润同比大幅下降46.29%后，“中华老字号”企业全聚德经营乏力的问题看似并未缓解。

4月24日，全聚德发布的2019年一季报显示，公司一季度营业收入4.01亿元，同比下降9.57%；净利润为1064.15万元，同比下降71.38%。与此同时，公司预计2019年上半年净利润将同比下降50%至80%。

业绩继续恶化之下，4月25日，全聚德收盘大跌3.76%，当天市值蒸发1.5亿元。值得注意的是，全聚德股价已经迎来“四连阴”。

全聚德发展面临瓶颈，正是当下诸多“老字号”企业处境的集中体现。阿里研究院发布的一份研究报告指出，商务部认定的1128家中华老字号企业，只有10%蓬勃发展，大部分老字号企业存在发展障碍。产品创新动力不足、组织架构陈旧、人力资本匮乏成为阻碍老字号进一步发展的前三大障碍。

预计2019上半年净利同比至少腰斩

4月24日晚间，全聚德发布2019年一季报，公司2019年一季度实现营业收入4.01亿元，同比下降9.57%，而酒店及餐饮行业已披露一季报个股的平均营业收入增长率为4.88%；净利润为1064.15万元，同比下降71.38%，而酒店及餐饮行业已披露一季报个股的平均净利润增长率为19.12%。

与此同时，公司也一并发布了2019年半年度业绩预告，预计上半年净利润1555.85万元至3889.62万元，同比下降幅度为50%至80%。2018年上半年，全聚德的净利润为7779.24万元。

关于2019年上半年业绩变脸的原因，全聚德表示：公司预计第二季度营业收入同比仍存在下滑压力，导致利润水平有所下降。公司将采取多项应对措施，积极调整经营工作。

而全聚德的业绩变脸从2018年就已经开始。2018年上半年，全聚德的营收、净利润均能保持同比增长。进入下半年，公司营收、净利润双双出现滑坡。2018全年，受累于下半年经营不佳，2018年度实现营业收入17.77亿元，同比下降4.48%；归母净利润为7304.22万元，同比大幅下降46.29%。

餐饮业竞争加剧，全聚德业绩变脸

普通受众一听到全聚德，第一时间会联想到“全聚德烤鸭”。实际上，全聚德集团除了全聚德这个品牌外，还有仿膳饭庄、丰泽园饭店、四川饭店这三个重要的中式餐饮品牌。

目前全聚德集团有三大产品系列，一是以原味烤鸭、入味烤鸭等真空包装烤鸭为代表的烤鸭类产品，鸭掌、鸭肫、鸭脖等即食休闲类产品和丰泽园餐桌系列肉食品；二是全聚德饼类、中秋月饼、仿膳糕点、仿膳汤圆、丰泽园“八大件”、日常主食等面食产品；三是全聚德酱类等调味品。

不过，由于营收、利润双双下滑，外界开始对这家“老字号”的未来产生些许担忧的情绪。

全聚德集团2018年报对业绩变脸做了详细的说明。2018年度，受餐饮行业竞争加剧影响，公司年度接待宾客770.47万人次，同比减少4.77%。公司主营业务中，餐饮业务营业收入下降5.40%至12.77亿元，毛利率同比下降0.91%至68.80%；商品销售业务营业收入下降2.09%至4.51亿元，毛利率下降4.18%至31.74%。

二股东IDG资本退场，基金兴趣渐淡

伴随着业绩下滑，股价总体大幅走低，全聚德二股东——IDG资本管理（香港）-IDG中国股票基金也开始股票抛售之路。

2014年7月，IDG资本投资全聚德约2.50亿元，每股价格为13.81元，共计认购1810万股，占股约5.78%。该项投资锁定期为36个月，也就是2017年7月，IDG中国的股票限售期解除。不过当时IDG并未急着减持，多数股票还是持有至今。

2018年11月22日，资管巨头IDG资本宣布将在未来6个月内，以集中竞价交易、大宗交易、协议转让或其他合法方式，减持全聚德股份1736.98万股，占全聚德总股本的5.63%，占其所持全聚德股份的100%。

全聚德公告显示，2018年12月17日至2019年1月11日，IDG资本通过深交所集中竞价方式累计减持全聚德股份194.65万股，占公司总股本的0.6310%。经过这次坚持，IDG资本对全聚德的持股比例下降至5%。

截至4月25日收盘，全聚德股价收于12.55元/股。这意味着IDG四年半前的投资其实并不成功。除了外资告别全聚德外，国内的公募基金对全聚德的兴趣也在降低。

天天基金网数据显示，截至2018年末，尚有7只公募基金产品、2只QFII产品重仓持仓全聚德。而截至2019年一季末的最新数据，仅剩下2只QFII产品重仓全聚德，其中一只就是全聚德二股东IDG资本管理（香港）-IDG中国股票基金。

“老字号”企业发展遇三大障碍

全聚德烤鸭、云南白药、贵州茅台、同仁堂、张小泉剪刀等等耳熟能详的“老字号”，早已是品质的象征，并且不少成为了A股上市公司。近两年，除全聚德外，东阿阿胶、同仁堂等“老字号”的发展也遇到了一些波折。

与全聚德颇为相似，自2018年三季度开始，上市公司东阿阿胶的营业收入、净利润出现滑坡。2018年度，东阿阿胶营业收入73.38亿元，同比下滑0.46%；归母净利润20.85亿元，同比增长1.98%。不过扣非后的归母净利润，较2017年度下滑2.32%。这是近四年，东阿阿胶首度出现增长乏力的情况。

2018年，同仁堂更是因为“问题蜂蜜”事件，一度备受煎熬。去年12月15日晚，江苏电视台曝光同仁堂子公司“同仁堂蜂业”的委托加工商——盐城金蜂将大量过期、临期的蜂蜜回收，回收后的蜂蜜被倒入大桶，送入原料库。

执法人员表示，召回产品应悬挂不合格品标识，企业的操作存在很严重的问题。去年9月他们也有过类似操作，而去年10月企业还更改过蜂蜜的生产日期，违法延长产品“寿命”。

公司回应称，涉及产品已全部封存，未流向市场，并称同仁堂蜂业在委托生产过程中存在监管不力和失察的责任，公司已经启动对该事件的深入现场调查。“问题蜂蜜”事件也明显影响了同仁堂的股价，短短4个交易日，公司市值缩水近12%。

阿里研究院最新发布的一份研究报告指出，商务部认定的1128家中华老字号企业，只有10%蓬勃发展，大部分老字号企业存在发展障碍。产品创新动力不足、组织架构陈旧、人力资本匮乏成为阻碍老字号进一步发展的前三大障碍。

酒业“老字号”发展尤为出色

也有一些“老字号”借助品牌优势越做越强的，这在酒行业里表现得尤为突出。

阿里研究院研究发现，中国酒行业拥有136家中华老字号企业，仅次于食品餐饮。在国产白酒、黄酒、葡萄酒、啤酒、保健食品酒五大酒种中，“中华老字号”酒企业的市场份额在持续提升，其中2018年白酒、黄酒两类中华老字号占比均超过60%。

贵州茅台当属老字号企业中的佼佼者，近期也捷报频传。4月24日晚，贵州茅台发布了2019年一季报，当期实现营收216.44亿元，同比增长23.92%；净利润112.21亿元，同比增长31.91%。

值得注意的是，就在4月24日盘中，贵州茅台股价走出历史新高（990元/股），也是当下A股“最贵”的股票。美银美林称贵州茅台第一季度季报略好于初步核算数据，上调目标价至1060元。国内多家券商也给出了“买入”、“增持”，甚至是“强烈推荐”评级。

除贵州茅台外，五粮液、泸州老窖等“老字号”酒企也发展得颇为出色。2018年度，五粮液的营收、净利润同期分别增长32.61%、38.36%；泸州老窖2018年度营收、净利润分别同比增长25.60%、36.27%。

市场回暖叠加业绩利好，2019年至今，五粮液股价的年内涨幅近100%，而泸州老窖股价的年内涨幅也超过70%。