肖波：2450-2950点是这次重要的反弹机遇期

第十四届北京中国金融博览会暨2018年中国金融年度论坛在北京开幕，华融证券财富管理中心副总经理肖波参加了本次论坛并发表致辞。

肖波在论坛上表示，政策由紧向松的过程。最主要的是金融领域，其次是结构化的投资领域和建设领域、科技双创，这几个领域也代表着未来大的投资方向。一带一路讲了很多年，我们非常看重一带一路，“一带一路”的成长可能成为中国未来几十年一个新的历史。从18.8%的增长来看，未来市场培育出来我们就不惧怕美国用贸易战的方式了。

国内的市场市场筑底反弹，我们认为2450-2950是这次重要的反弹机遇期。这是我们的预期管理系统，基本环境和宏观经济还会下行，行业前景我们认为金融、铁建、建材、信息、军工这些领域是机会更多的领域。货币方向不会很大，结构化的配置下一阶段行业配置策略，中期2450到2950的判断，一定要相机择优，灵活操作配置。

演讲实录：

再次感谢主办方的邀请。报告的名字“经济持久战下的投资策略”，大家可能一看都很忐忑，我认为持久战的过程中可能是一个逐步转向中国的过程。

一、美国为什么搅乱世界

二、中国经济已现压力

三、整体求稳政策趋松

四、投资策略：相机操作灵活操作。

2017年6月特朗普开始搅局，逐步退出巴黎协定、人权组织，这是要开战的节奏，美国有契约的时候遵守契约，要开战的时候就退出契约。美国失业率在下降，经济在上升，通胀情况也非常好，经济一直处于相对良性的范围。

为什么对中国的出口感兴趣呢？上世纪八十年代日本曾经要挑战美国，采取大幅宽松把产品打入全球，美国联合五个国家做了协议日元升值后，阻断了日本经济大幅上升的轨迹。上世纪九十年代星球大战等手段让前苏联也发生挖掘，美国现在在慢慢针对中国展开攻击。美国控制日元二、三十年，控制了日本经济二、三十年，日本在安倍的领导下，走了全新的道路，在日本的科技创新上下了很多工夫。大家可以看到日本的短板。美国前期就是搞日本的短板，资源、市场、内需、人员，逼迫日元升值冲击日本市场，日本市场内需又不足。从欧洲的情况看，欧洲实际上很无奈，政治和经济的选择上会倾向于政治。最近美国在欧洲、中东等地搅局的东西既针对俄罗斯，更针对中国，针对中国的短板。从竞争来说美国拉欧洲打击中国。日本是前车之鉴。

这张表红色是英国和美国，他们成功进入市值第一、二位。第一次工业革命和资本主义出现在英国，有效解决了第一次国际分工，美国利用民主、平等、移民、科技和市场化机制推动第二次工业革命超越了英国。其他失败的，不是战争就是体制或者暴力，这些都是不可取的。最主要的是国家机制、市场机制以及科技。中国的外贸依存度33.6%非常高，前几年达到了五十多，但现在对美国的依赖度也有20.4%，所以美国打击中国的短板，供给中国的创新和技术、外需。通过贸易战把企业债务和房产债、金融债、金融债、政府债都打爆使中国陷入金融危机，丧失跟美国较劲的力量。

中国现在受到什么影响？投资、M2增速下滑，房地产平稳。美元在加息，人民币在贬值，如果M2增速，房地产会下降，房地产在这么紧缩的状态下，依然是非常好的状态的上涨，说明房地产市场靠自有资金已经可以很好地运作。工业增加值从这条线就可以看出很低迷，昨天习总书记召开民营企业座谈会，也可以一窥端倪。内需不稳，外需压力将增大。外需14.5%是近一段时间，贸易战没有正式实施，还处于抢单的过程中，我个人认为明年全年一旦实施，这个数字会掉得很惨。

看影响数据，如果三轮加起来5000亿，2000亿，2670亿，占GDP比重1%，会使得GDP由6.5%下降到5.5%，这意味着企业要裁员，个人债、企业债爆发，按刚才的链传导下去，这是很危险的，中央正在采取各种各样的措施，从原来降杠杆的氛围下，逐步趋暖。企业效益也在下降，2017年1、2月合并计算，利润率从17.2%下降到14.7%我认为下降还会加速，下来企业不挣钱，很难发工资，就得裁员，就会引起债的爆发。美国的加息周期还没完全结束。前两个黄色的框表示美国前两次加息节奏，第二次的节奏持续的时间更长，这次可以看到，美国加息比较平缓，有可能把周期拉得比较长，节奏比较慢。所以2019和2020年是我们最危险的阶段，2020年加息才会真正放缓。

中国央行如何应对？诺贝尔经济学奖获得者克鲁格曼提出三元悖论，左边是资本自由、流动、货币独立和政策性，央行现在是在左边这条线上。时间关系来不及给大家讲完三元悖论，我们要搞资本流动，赴港通，最重要的是在金融领域51%控股权的放开，这在金融领域是很重要的爆点，后五年一定是围绕这51%在运作。第二货币政策的独立性要把住，央行不能放弃准备金的调整权。

下一阶段2019年人民币还要承压，对重要的是央行要放弃汇率这一块，人民币还要出现贬值的可能性，但这两天在反弹。这是一个比较好的买入美元的时候。央行的目的就是对冲出口压力，改善预期。政策措施我个人认为都是悖论三角中最主要要保的两个方面。

准备金有下跌空间，但利率调整会非常谨慎，因为加息就意味这债务链出现危机，央行明年是最难的。利率在2019年可能会有一次加息，但大家要清楚，跟随加息不是央行的选择，还是稳定，少加。

针对下滑采取了六轮措施。也在放钱，但放钱很谨慎，从1.84万亿到1.38万亿的水平。贷款增量说明是一个稳的被动的防御特征。经济现在在冷的区间，不能加息，但又不能放松，放松意味着人民币大幅贬值，对中国整个经济崩溃会带来更大的冲击，但政策在不断地回软。

做报告的时候，一把手问转动股市要想转好哪方面最重要，我告诉他必须监管环境有大幅改善。一直到习大大出面跟全国私营企业主交谈，这反映在慢慢调转方向。投资者不用过度悲观，在这样一个外部压力很大的情况下，内部肯定要聚集全国的力量来对抗。但是我个人认为市场还是要看流动性的。通过多年的观察，2014年6月之后市场非常依赖融资，但最近看虽然市场在触底反弹过程中融资还是非常谨慎。融资筑底了横向在走，但是还没有向上走，说明市场增加额外杠杆的信心还不足。

政策由紧向松的过程。我不单独说明了。最主要的是金融领域，其次是结构化的投资领域和建设领域、科技双创。这几个领域也代表着未来大的投资方向。一带一路讲了很多年，我们非常看重一带一路，“一带一路”的成长可能成为中国未来几十年一个新的历史。从18.8%的增长来看，未来市场培育出来我们就不惧怕美国用贸易战的方式了。现在中国班列开了1万列，增速惊人，原来一年不足一百列。三产和服务业占60%之上，已经接近对经济的主导作用。增长数据都是高科技领域，受到贸易战的影响下跌，但增长幅度一很高，就说明前面的增长是非常真实的。这张图是美股，我认为美股正在走向顶部，大家对美国股市不要有太多的高估。原因是欧洲、俄和中国正座联手建立新体系，抗拒美元。美国为什么要围绕欧洲、俄罗斯、追动整体搅局？就是为了搅乱。第一为了美国的石油和美元体系。而国内的市场市场筑底反弹，我们认为2450-2950是这次重要的反弹机遇期。

这是我们的预期管理系统，基本环境和宏观经济还会下行，行业前景我们认为金融、铁建、建材、信息、军工这些领域是机会更多的领域。另外在六点五国家战略这块，对外开放加大，另外财政这块我个人认为还要再加大力度。货币方向不会很大，结构化的配置下一阶段行业配置策略，中期2450到2950的判断，一定要相机择优，灵活操作配置。

根据以上的分析我们给出的总体投资逻辑与策略是围绕稳的政策加“一带一路”加结构化投资，加科技创新。重点讲券商，就是围绕51%的股权问题，券商在这几年熊市中最惨，哀鸿遍野。但从数据分析所有券商大多数都跌到了PE之下，很多在1或者0.7、0.8，跌破了净资产。51%的股权突破意味着外资最愿意看到的资产开始出现。外资进入金融领域我个人认为最容易进入的是券商和保险，券商有足够大的规模是最重要的领域。其次我们要看铁建，另外科技创新是电子元器件、智能和通讯。

赵悦：

再次感谢肖总，非常专业的分析，我拍了很多图表，收获非常大。有一种沉重的感觉，但无数次经验告诉我们，往往人压力最大的时候动力最大。最后看到“一带一路”看到科技创新，的确很多芯片企业在顶这压力向前推，相信这种动力也会越来越大。