受限后独角兽基金仍大卖 CDR定价将决定收益率

（原标题：“受限”后独角兽基金仍大卖，CDR定价将决定收益率）

独角兽基金今（6月11日）起开卖，六大基金公司铆足了劲尽可能扩大产品影响力。不过一早便有消息称，基金公司收到窗口指导，战略配售基金募资上限或下调至200亿元。不过，随后该消息被指为虚。

对于基金的投资者而言，一是关心三年的锁定期，二是关心CDR的定价问题。因为定价关乎到独角兽基金的潜在收益率。

“美国股市已经连续上涨多年，加上美股是一个相对有效的市场，不太可能被低估，所以回国后的定价是合理的。而按照国内的炒作传统，回国后对国内投资者而言的价格便属于高估。” 一位受访PR人士向第一财经坦言。

独角兽基金大卖

6月6日拿到批文后，6家基金公司进入疯狂宣传模式，基金公司加班到半夜是常态。在刚刚过去的周末，小视频、图片、手机短信、炒股软件等独角兽基金的资料随处可见，甚至被塞到了菜市场买菜的大妈手里。

在这种狂热的氛围中，有消息称，六家基金公司接到了监管层下发的下调规模上限的窗口指导，战略配售基金募资上限或下调至200亿元。

6月11日上午，第一财经从一家发行“独角兽基金”的公募人士处了解到，该公司的战略配售基金的发行规模从原计划的500亿上限下调至200亿上限。

“为最大限度保护持有人利益，我司决定在规模达到或接近200亿的时候结束募集。”某发行“独角兽基金”公募基金人士表示，原来定的是500亿上限，现在领导传达下来，改为了200亿上限。“个人的上限还是50万。”他说。

不过，另一家发行“独角兽基金”的公募人士则向第一财经表示，他们公司并未接到下调上限的通知。

目前的一种说法是，“战略配售基金募资上限或下调至200亿元”是误读，战略配售基金的规模门槛是50亿元即可设立，上限仍为500亿元不变，只是要求各基金公司根据自身管理风格，适度发行可行可控规模的基金产品，即不到500亿元也可结束募集。

“我理解控制200亿，是让基金公司避免非理性竞争。周末的时候看到基金公司都很拼，有点过度宣传。500亿目标的话有点过度宣传的嫌疑。另外就是按照CDR发行的节奏，合理安排发行节奏，不可能一下子发出来，因此也不需要500亿那么多，200亿是和发行节奏所匹配的。”某老牌公募基金人士如是分析。

当上述六家基金公司推出“独角兽基金”时，对该类基金的争议就不曾停歇。

“一是这些独角兽公司的发行价估值问题，二是三年的锁定期问题。”某市场人士表示。

独角兽基金销售狂热，在银行、券商、第三方、基金公司直销等各大渠道中，银行遥遥领先，在各大银行中，招行目前卖的最好。

截至6月11日下午的最新消息是，六只基金全市场最新销售数据为，华夏卖出26亿左右；汇添富卖出26亿左右；南方销售超过30亿；易方达卖出在40亿左右；嘉实20多亿，招商最多，卖出了100多亿。

CDR定价考量

与独角兽基金收益率息息相关的核心问题之一，便是发行价格的确定。如果CDR的发行定价比较合理，那么独角兽基金的潜在收益率值得期待，如果CDR发行定价较高，导致出现破发的情形，那潜在收益率将不太理想。

有分析人士认为，发行价格大概率会比在美股的交易价格便宜，这一推断是战略配售基金值得投资的前提，否则投资者直接买美股或者QDII基金就可以。

天风证券则认为，CDR的发行定价既不可能完全按照A股市场现有的发行定价，也不会完全按美股市值来进行估值和定价，其询价结果极有可能介于两者之间。

某公募战略配售基金经理也认为，战略配售新基金，获配比例是万分之三，如以工业互联例，战略配售约拿到是1-3%的比例，公募基金有量的优势。“战略配售基金在新的CDR发行阶段通过配售进去的，获得的是发行价格，这个前提下，是一个很好的投资机会。”

此外，根据监管部门的问答指引，“将要求发行人及其承销商根据企业各自的特点，本着审慎定价、公平配售、有利于市场稳定和企业长远发展的原则科学设计发行方案，在充分询价的基础上确定合理的发行价格。”

在上述PE人士看来，大部分回归A股的是龙头企业，而海外市场的定价处于相对合理的估值水平，如果折价上市，对战略配售投资者来说则有利可图。

“目前的相关规则已经明确，由国内机构在通过询价确定价格，也就是说定价权在国内投资者手里。”上述战略配售基金经理表示。

有分析人士认为，定价在参考存量股票价格的同时，可能会引入A股行业估值水平、企业市销率、市净率等其他指标作为参考，利于创新企业境内上市的价格发现。

第一财经也看到，在某银行理财经理给客户的宣传资料如是写到：产品形态类似于PE，直接拿到优质上市公司回归的原始股份，预期回报高，没有参与到打新的资金不投资于任何风险资产，只做固定投资。

不过多位受访机构人士坦言，三年锁定期下，战略配售基金的风险同样不容忽视。上述PE人士便认为，如果以牺牲三年流动性为代价去换取一定的折价，这种投资的风险不可不防。

天风证券也表示，需要注意的是，战略配售基金发行过程中可能会发生对老基金赎回的情况，届时会使现有A股市场存量资金减少而对其流动性产生负面影响。

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编辑：陈天翔