银华基金董岚枫：关注风格转换 投资经济增长新动能

（原标题：银华基金董岚枫：关注风格转换 投资经济增长新动能）

每经记者 宋 双 每经编辑 肖鴻月

霍华德·马克斯在《投资最重要的事》说过，世界具有周期性的根本原因是人类的参与。机械化的东西可以直线运动，时间不断向前推移，得到足够动力的机器也可以不断前进。但人是情绪化并且善变的，缺乏稳定性和客观性。历史、经济领域的进程涉及到人的，当人参与进来的时候，结果就有了可变性和周期性。

行为金融学并不能完美解释市场中的一切问题，但市场参与者的行为和心理，确实会影响股市和经济周期。在经历了2017年的“一九行情”后，投资者最为关注的恐怕就是2018年市场风格会否转换，中小创会否回归？

我们认为，2018年市场保持健康上涨的概率仍较大，全年出现结构性机会较多，目前宏观环境整体利好中小创，相对看好金融、战略新兴产业、中高端消费等板块。

从企业盈利来看，2018年预计上市公司盈利继续温和增加，增速为12%左右。从股市的资金面来看，2018年A股存在四股增量资金力量，分别是银行资金、居民资金、保险保障类资金、境外资金。我们估算，2018年A股市场资金面较为宽松，全年预计增量资金会达到5000亿元左右。

在这样的环境下，市场保持健康上涨的概率仍较大，全年出现结构性机会仍较多。不过在深港通、沪港通的互联互通机制下，A股和境外市场的联动概率提升，未来也需警惕境外市场风险。

从市场风格变化来看，目前宏观环境对中小创表现较为有利，主要体现在以下八方面：第一，宏观经济来看，当前经济增速大概率筑底，投资增速缓慢下行，经济增长从“量”到“质”；第二，伴随投资需求下行，利率中枢有望下行；第三，中小市值公司盈利在过去两年表现优于大市值公司；第四，金融监管短期内难以放松；第五，再融资和并购政策存在支持新领域的可能性；第六，产业政策从顶层指导到落地政策都已全面铺开，未来的方向已经确定，中高端消费成为新的增长点，生态文明建设也反复提及；第七，5G、人工智能、物联网等发展将催生新技术、新消费点；第八，机构配置来看，当前公募基金对中小市值公司的配置比例，已经达2013年三季度以来的最低值。

估值角度方面，从纵向和横向维度来看，部分有业绩、估值合理、在政策导向的部分中小公司已经出现配置机会。

具体到板块布局上，以下板块业绩有望持续向好：首先，资金入市将带动券商业绩超预期，银行资产质量改善有望带来银行企业盈利改善，因此，金融板块有望继续保持良好的盈利态势；其次，消费服务，居民实际可支配收入回升，中高端消费有望继续超预期；再次，信息科技，消费电子、传媒娱乐、5G通信等新技术落地，将带来信息科技企业业绩超预期；最后，当前产业政策最大的特点就是，对新兴产业、科技创新的支持达到空前力度。因此，我们判断，金融、战略性新型产业、中高端消费等领域的板块，有望良好表现。

但我们也必须强调，以创业板为代表的部分中小市值公司，仍面临高估值、高解禁以及高商誉风险三座大山，建议投资者慎重选择小市值投资标的。