泓德基金李倩：寻找市场失衡带来的投资机会

（原标题：泓德基金李倩：寻找市场失衡带来的投资机会）

关于新周期的探讨尚未结束，2017年已步入尾声。跨年度债市的投资机会在哪里？普通投资者应如何选取适合自己的投资品种？为此记者采访了泓德裕泰债券基金经理李倩。她表示，监管从严的局面仍将持续，应当充分发掘和利用市场失衡带来的投资机会。

债市高位震荡 向下空间不大

李倩告诉记者，当前货币政策维持稳健中性。2017年1月央行先后三次上调了MLF、OMO、SLF的公开市场利率，因此在较低超储率的大背景下，银行间市场货币利率中枢整体明显抬升，机构流动性预期偏谨慎，流动性环境中性偏紧，而且市场也容易出现结构性失衡的情况。在金融去杠杆且宏观经济韧性较强的环境下，当前货币的松紧度处于合理区间，该局面或仍将持续。

李倩认为，这一现状对固收类产品的投资形成了不小的考验。以债券基金为例，根据Wind数据统计，截至三季度末，今年以来全市场债券型基金的平均收益仅为0.46%。在整个债市低位震荡的格局中，具有保险资管背景的泓德基金却在固收产品的投资上展现出了不俗的实力。根据海通证券数据统计，截至三季度末，泓德基金旗下所有固收产品今年以来平均收益3.75%，在93家基金公司中位列第3。其中，由李倩管理的泓德裕泰债券基金表现突出，截至三季度末，该产品今年以来收益率为4.05%，在同类产品中稳居前15%。

李倩认为，受制于中性偏紧的货币政策及季节性因素，对年底的流动性依然需要保持谨慎预期。结合金融监管因素并未完全消化，经济增长目前保持了很好的韧性，四季度债券市场并不具备趋势向下的空间，预计将维持高位震荡格局。

货币基金仍具投资价值

在具体的投资决策过程中，李倩非常重视团队形成的合力。李倩表示，固收产品格外考验团队整体投资能力，它既依托于对宏观经济的清晰把握，也需要对个券做深入的信用研究。今年以来，在货币政策、经济韧性较强、金融监管等因素对收益曲线下行空间形成制约的背景下，李倩对其所管理的产品以偏防御策略为主，将组合久期保持在相对较短的水平。而在个券的选择上，她主要借助公司信用团队的优势精选行业龙头，对个券及行业的信用风险进行研究、评价、跟踪和分析，在充分甄别信用风险的前提下，发掘和利用市场失衡带来的投资机会。

普通投资者该如何通过固收类产品实现分散配置和资产的保值增值？李倩认为，货币基金仍是长短皆宜的投资利器。她分析，从流动性新规具体条款来看，对货币基金影响较大的方面主要是从持有人结构上对产品作出了区分化的限制和要求，投资者集中度较高的产品应同时配备更高比例的流动性资产和更短的平均剩余期限，让货币基金回归流动性管理工具。因此，货币基金整体的收益率水平将较新规发布前有所下降。但货币基金的高流动性和安全性仍具备优势，在资产配置篮子里应有一席之地。