上半年亏损近3亿 众安保险如何撑起千亿市值？

（原标题：上半年亏损近3亿，众安保险如何撑起千亿市值？）

上市1天后，众安闪电般交出首份财报。

9月28日上午，众安在港交所挂牌，股票名称“众安在线”。 在马云、马化腾、马明哲“三马”的加持下，众安几乎是含着金钥匙出生，从2013年10月成立到2017年9月登陆资本市场，众安用了不到四年的时间。

在上市后首份财报中，众安2017年上半年总保费规模为24.9亿元，同比增加84.3%，主要原因为保单价更高的健康险及消费金融业务增长较快。但未经审计的净亏损由去年上半年的2.28亿元扩大至今年同期的2.87亿元。

这个被视为可能成为“下一个腾讯”的保险科技第一股，在近千亿的市值神话背后，藏着怎样的玄机？

“三马”背后的湖南男人

2013年，众安保险诞生。因为股东阵容中十分罕见地聚集了马云、马化腾和马明哲，一时间格外引人瞩目。当时，大多数人其实并不清楚，这个所谓的互联网保险公司，到底要做些什么。

但 “三马”并不是众安最大的股东。众安董事长欧亚平，通过胞兄欧亚非以及湖南老乡周屹直接或间接持有众安保险17.43%的股份，高于马云马化腾。

欧亚平，这个在香港富豪圈颇有名气的湖南长沙人，在内地低调得几乎没有太高知名度。

9月28日，55岁的欧亚平出现在众安在线敲钟仪式上，这是众安成立以来，欧亚平首次公开露面。他身穿众安统一订制的印有“做有温度的保险”字样的纪念衫，扮演起了嘉宾们的合影道具。

当AI财经社问及上市后的发展规划时，欧亚平笑着婉拒称：“我是给陈劲（众安在线CEO）打工的，你有问题可以找他。”

港交所这个地方，欧亚平并不陌生。这已经是他第三次为自己创办的公司挂牌敲钟。更早的时候，威华达控股在1991年上市，百仕达控股1998年上市。除此之外，他还一手运作过港华燃气等15家上市公司登陆港股。

这种连带关系甚至一度带动了百仕达控股的股价。9月初，众安上市的时间大致敲定，百仕达控股的股价从9月6日开盘价1.09港元，一路飙升至9月18日的最高价1.97港元，累计上涨了80%。

和他的好朋友马云一样，欧亚平也曾有过短暂的教师生涯。

上世纪80年初，欧亚平从北京理工大学毕业后，在南京华东理工大学任教了一段时间。

欧亚平亲自上阵为众安保险敲钟。@视觉中国

弃教从商，欧亚平从老家湖南国际经济开发总公司做贸易业务开始，频繁来往于香港和深圳。直到90年代初，欧亚平注册了百仕达公司，正式涉足房地产，在深圳运作了百仕达花园和红树西岸两个知名项目后，赚得盆满钵满。

此后，欧亚平的生意范围越来越广，从地产向燃气、投资、保险等领域拓展。二十多年的从商经历让他积累了极广的人脉，李嘉诚、马云、马化腾、马明哲、牛根生等，都与他私交甚密。

为人谦和、人缘好，是外界对欧亚平最常见的评价。据众安在线的员工介绍，虽然欧亚平大部分时间都待在香港，但是他会加基层员工为好友，并不时地给员工的朋友圈点赞，逢年过节会给员工派红包。

欧亚平的同学、老牛基金会创始人牛根生向AI财经社讲了件让他一直难忘的事情。2008年，牛根生创办的蒙牛陷入危机、股价大跌，欧亚平立即伸出援手，联系长江商学院的同学一起买进蒙牛股票，帮助牛根生度难关。

尽管牛根生不是股东，依然在众安上市的时候，放下手头的事情前来支持。

98位千万富翁

上市当天，众安在线以每股69港元的价格开盘，较发行价上涨15.58%。开盘交易后，按照14.4亿股的总股本计算，市值一度飙升至1013亿港元。

众安的上市，不仅带动欧亚平、马云、马化腾等人财富大增，也在公司内部诞生了98位千万富翁。

招股书显示，众安将奖励包括一名董事、以陈劲为代表的7名管理人员以及普通员工在内的98人，共计6000万股股份，这些股份的购买价格每股为1.5元，98名员工共支付9000万元。

按照当天的收盘价计算，6000万股对应的价值已经飙升至39.12亿港元（约为33.4亿元），平均下来每名员工的身价已经达近3500万元，晋级千万富翁行列。

欧亚平和他的千万富翁团队。图片来源于网络

众安在线的上市，可以用一个“快”字来形容。这里面有多少是得益于欧亚平的推动，外界无从得知。

在CEO陈劲看来，众安在线之所以能在成立不到四年、申请不到三个月的时间内就登陆资本市场，主要原因是业务增速迅猛。

作为一家年轻的互联网保险公司，众安的用户量增长迅猛。2014年时，它的客户量只有1.99亿，此后两年迅速增长至3.13亿元和3.45亿元，三年间保费规模的复合增长率则为108%。截至今年上半年，众安保险共累计销售95亿份保单。

根据Oliver Wyman的报告，在用户量和保单数上，众安已经一跃成为中国保险公司领域的第一位。

这个过程并不容易。在中信银行工作多年的陈劲2014年入职众安后，一直过得很紧张。“过去几年，我们踩过很多坑，有很多不成功的案例，经过这些失败才能找到正确的道路。每一天我们都特别紧张，每时每刻都要打起12分精神。”

众安高速发展背后的核心力量，是互联网的高渗透率和移动互联网的崛起。保监会的数据显示，2016年中国95亿份新承保保单中，互联网销售占到65%。2017年上半年，互联网保险同比大增123.55%，签单件数达到46.66亿件。

在目前持有互联网保险牌照的4家公司中，众安保持着绝对的领先优势。数据显示，截至2016年，众安保险保费收入34.1亿，泰康在线、易安保险和安心保险的保费总额约为9.7亿。相当于，众安保险一家的保费规模是其他3家加起来的3倍以上。

在互联网保险这个新赛道上，短时间内难有可以与众安抗衡的对手。兴业证券的评价称，众安在线是什么，互联网保险就是什么。

千亿估值下的质疑

伴随着众安3个月冲击上市的速度，外界的质疑声也没有停止过。

从申请挂牌开始，外界对众安的高估值就呈现怀疑态度。作为保险行业的晚辈，众安在保费规模上与中国人保、中国平安等行业巨头相比，还太弱小，甚至只有别人的一个零头。

2016年，中国人保和中国平安的保费收入分别高达4398.74亿元和5521亿元，而众安只有34.08亿元，差距非常明显。

众安选择的切入口是碎片化的小额保险，这使得众安在保单数量上的成绩显眼。但由于保单价格低，保费收入纯靠冲量堆积，并不能在短时间带来足以冲击和撼动行业老大哥的保费收入规模。

截至今年上半年，众安的总保费收入为89.71亿元，如果平均到95亿份保单上，每份保单到保费平均只有0.94元。

互联网保险本身在保险行业的渗透率，处于早期的阶段。保监会的数据显示，2016年保险行业共实现原保险保费收入3.10万亿元。但Oliver Wyman的统计结果则称，即使是占据了互联网保险大部分份额的众安，保费收入也仅占整个保险行业的百分之一。

综合成本率居高不下，则是众安被外界质疑的另一个原因。数据显示，从2014年到2016年，众安在线的综合成本率分别为108.6%、126.6%和104.7%。也就是说，众安在线的实际运营情况是亏损的。这三年的运营亏损分别为0.62亿元、5.12亿元和1.53亿元。

三马加持下的众安保险和老牌保险企业相比仍然像一个婴儿。@视觉中国

尽管众安在2014年到2016年最终分别呈现出3700万元、4430万元和940万元的净利润，但与中国人保和中国平安的净利润则规模完全不在一个量级上。2016年，这两家的净利润都达到了几百亿量级，前者为206.81亿元，后者为349.11亿元。

相比之下，众安就像一个婴儿。

盈利水平相差巨大的同时，众安在线的市值却直逼中国人保的1476.35亿港元。看起来，外界质疑它的估值不合理，似乎是很合理的事情。

众安CFO邓锐民解释称，估值是否合理，事实最有表达权。众安在线的投资人，包括长线投资人和主权基金，都非常认可众安在线的定价，上市之后二级市场的成交很活跃，也表明众安在线的价值被投资者所接受。

“我们不是传统意义上的保险公司，在国内外找不到任何一家公司，可以与我们对标。” 陈劲回应说，希望外界可以用发展的眼光看众安。

保险公司还是互联网公司？

众安估值之争背后的核心逻辑是，我们该用什么标准来衡量众安。它该被视作一个保险公司，还是互联网公司？

在港交所总裁李小加看来，他显然更愿意把众安归到科技公司的范畴内。众安在线的上市仪式上，所有人都穿着T恤，这并不常见。不论是造访全球哪个股票交易所，正装都是最基本的要求。

这似乎是港交所第一次在着装标准上开绿灯。李小加称，对港交所来说，众安保险是久违的新经济上市公司，希望香港能继续努力，吸引更多早期发展的公司来港上市，包括科技公司及互联网公司等。

而在众安内部，他们始终认为自己是一家技术公司。在众安1574名员工之中,有57%是技术人员，这一比例甚至还在继续扩大。目前众安仍在对外招聘，大多数岗位仍旧是技术类。

同时，众安在技术研发方面也投入了较大费用，并在2016年进一步大规模增加。2014年至2016年，众安的研发投入分别为2240万元、6390万元及2.144亿元。

和大多数互联网公司一样，他们相信自己的真正的核心产品是数据，只是以保险的形式产品化。

在这个基础上，众安试图讲一个生态的故事，并塑造成自己的护城河。几个关键词分别是：交互体验、数据获取、差异化定价、年轻用户群体、全生命周期。

场景是互联网保险最自然的切入点。这也解释了为什么大约半个互联网圈都是众安的合作方，包括股东阿里、腾讯、平安，以及蘑菇街、携程、滴滴、小米等。在用户购买这些小额保险的同时，相关数据也进入了众安的数据库。

众安保险总部大楼——上海协进大厦。@视觉中国

这会成为未来的保险定价标准。一位众安内部人士认为，从这个维度上，可以把当前的运营亏损视为获取数据的代价。如果和其他方式的线上流量购买相比，这个价格并不算贵。

小米手环是众安的合作产品之一，通过这些可穿戴设备收集到的用户健康数据，会决定他们各自的健康险费率，身体越好的用户，所需的保费会越低。同样的逻辑也体现退货运费险上，退货次数越多的淘宝用户，保费越高。

对于保费规模和利润的问题，众安给出的答案则是，通过教育和绑定年轻用户，在他们的全生命周期里寻求平均保单价的提高。

截至今年上半年，众安每份保单费用平均只有0.94元。其中，退货运费险卖家版本最低每份保单只需0.15元，买家版本一份保单最低0.2元。

众安向保单额较高的车险、健康险领域渗透，正是出于这个目的。“未来我们不仅希望客户基数增加，还要提高人均保单额，健康险的平均保单价是400元到500元，车险是300元，这个趋势很明显。”陈劲解释说。

如果把众安视作一个互联网公司，就可以很轻易提取到这个生态故事的核心逻辑：只需要度过初创阶段的积累期，等到规模效应形成后，一旦突破盈亏平衡点，盈利和春天会一起到来。