央行连日放水难阻资金跳涨 流动性紧平衡基调不变

尽管央行昨日开展了3000亿元逆回购操作，创下自5月中旬以来单日资金净投放量之最，但仍难挡资金价格上涨。上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜利率昨日跳涨6.02个基点，报2.7560%。银行间最具代表性的7天质押式回购利率DR007加权利率升至2.9233%。

月中缴税等多方因素叠加之下，9月流动性压力显现。“说资金面紧张也没那么紧，就是利率高点，还没到借不到钱的地步。”一位公募基金投资部总经理告诉记者，虽然市场流动性紧张加剧，但当前压力仍能承受。

资金面压力从何而来

正如央行公告所言，当前银行体系流动性面临缴税、政府债券发行缴款和中期借贷便利（MLF）到期等多重因素影响。昨日，本应上周六到期的1135亿元MLF顺延至这本周一到期，带来额外的流动性压力。央行以3000亿元逆回购操作缓冲之后，全口径计算下单日净投放资金1865亿元。

从市场反应来看，资金面比上周五更趋紧张。非银机构头寸难平，市场报价节节攀升。这一情况印证了央行在第二季度货币政策执行报告中特地提及的——“中旬往往是多个因素叠加收紧流动性的时点”。

“随着9月中旬时点的到来，缴税、缴准、地方债缴款、MLF到期等多因素同时对流动性产生扰动。再加上9月同业存单到期也集中在中旬，在超储水平整体偏低的环境下，市场容易感受到资金紧张，且松紧切换也会更加快。”兴业研究分析师何津津表示。

其实，央行早已预判了流动性压力袭来，提前出手“放水”。上周公开市场累计净投放2600亿元，结束了此前连续三周净回笼的局面。

“在这样的环境下，央行加大净投放力度，可以视其为削峰填谷的操作，以维持流动性的基本稳定。”在何津津看来，当下的央行背负了多重任务，需要在控杠杆、稳增长、降成本等多重目标下进行调控，这意味着利率不能太低，也不能太高。

流动性仍为紧平衡

松紧转换之下，资金面情况到底如何？记者采访多家金融机构，实际感受到的是资金面呈紧平衡。看似跳升的价格背后，各家机构仍然气定神闲。

“我们三季度流动性压力不大，资产负债的静态缺口大概就七八个亿。”某城商行金融市场部人士告诉记者，MPA考核等监管限制之下，银行不会再去主动加杠杆，因此流动性压力并不大。即便是市场关注的同业存单到期压力，银行已提前应对，通过回购等其他渠道来“续命”或直接降杠杆。近期市场上，同业存单利率和发行量均出现下行。

“每个季度季末的紧张因素都是可预见的，大家有所准备，管理流动性的手段也更为丰富。”上述投资经理告诉记者，去杠杆是今年央行操作的大思路，到了季末会给足流动性，但也不会让大家过得太轻松。

业内人士普遍认为，今年9月末的资金面不会比6月末更紧张，利率不会突破前期高点。下半年，资金面利率中枢将较上半年下降。