普华永道:海外并购监管明朗化 看好一带一路机会

（原标题：普华永道：海外并购监管明朗化 看好“一带一路”机会）

普华永道8月24日发布报告显示，2017年上半年，中国海外并购交易披露金额为644亿美元，较去年下半年下跌了13%（不包含中国主权基金交易的实际降幅将达到约30%左右）； 不过交易数量（482宗）较去年下半年增长了8%。

普华永道预计，今年海外投资交易金额将明显低于去年，交易量可能大致相当，2018年的交易金额将逐步恢复，交易数量将进一步增长。美元基金、海外上市公司以及拥有海外融资渠道的公司，仍将比仅有人民币融资渠道的投资者有优势。

同时，预计近期传统的房地产海外并购活动将减少；高科技行业的交易数量相对较高，但通常伴随着较低的交易金额，由于投资集中于初创阶段和新技术（例如人工智能，机器人等）；“一带一路”相关技术类的并购机会很有可能增长。

监管措施明朗化

国务院在8月18日发布了《关于进一步引导和规范境外投资方向的指导意见》（下称《指导意见》）。“在相关限制行业中，一些正在进行的交易将受到影响。不过，鉴于国家监管和执行措施明朗化，在中长期内，中企将维持海外扩张的态势。”普华永道中国内地及香港企业购并私募基金主管合伙人刘晏来表示。

普华永道的报告指出，2017年上半年海外并购大型交易减少是整体交易金下降的主因，就大型交易而言，相比2016年下半年23宗，2017年上半年仅15宗，另外，以往比较活跃的投资者在2017上半年持谨慎态度。不过，纵观海外投资的三大主要子板块（国有企业、私有企业和财务投资者），交易数量均得以保持或有所增长。拥有明确战略理由的交易继续受到青睐；技术行业的交易数量处于领先地位。 

看好“一带一路”概念 

在被限制的领域中，尽管房地产自去年底开始就被列入了重点观察名单，不过，据汤森路透数据显示，由于中投公司对Logicor物流业务价值137亿美元的收购，中国2017年上半年房产并购总额创下历史记录，达到515亿美元，同比增长26.9％，较2016年上半年增长100.6%。

“中资企业出海初期有投资不够审慎的个别案例，在市场波动时这类投资遭遇风险的可能性比较大。从这个意义上说，新规的出台具有一定的指导意义。其实，我们看到国内投资者也已经意识到商业地产的投前决策和投后管理是相当专业复杂的系统工程，尤其在相对不熟悉的海外市场，这些投资者在过去几年也在快速地学习和成长。新规可能在短期内使海外投资的增长放缓，但我们认为中资出海仍在方兴未艾的阶段，中国资本的全球配置是一个长期趋势。”世邦魏理仕中国区研究部主管谢晨对21世纪经济报道记者表示。

在谢晨看来，中投公司收购Logicor一单，国有企业及主权财富投资机构因其在政策信息上的对称以及承担国家政策任务而成为跨境投资的主力军，其投资方向亦多数呼应政策，中投公司作为管理国家的外汇储备资产的主权财富基金，此笔收购有助于在欧洲布局物流网络，为“一带一路”推进打下基础。

“预计近期传统的房地产海外并购活动将有所减少，不过，鉴于 一带一路 倡议和中国电商经济兴起的大环境，我比较看好海外的物流地产投资，尤其是东南亚的。”普华永道“一带一路”、企业融资与并购部中国区主管合伙人黄耀和对21世纪经济报道记者表示。

除了中投公司收购Logicor之外，包括万科在内的中国财团在今年7月宣布以790亿人民币收购亚洲最大的物流地产巨头普洛斯。

寻求新的融资渠道

“目前基本上无法通过 内保外贷 融资了，企业只能走正常的对外投资审批流程换取外汇。另外，也有很多企业尝试在国际资本市场融资，比如说发行境外债券，但海外发行机构、投资人由于对中企不太熟悉而存在一定顾虑，国际银团贷款也面临这样的问题。”黄耀和坦言。

此外，美元私募基金等财务投资者在上半年表现活跃。据普华永道报告，财务投资者的海外并购金额和交易数量在2017年上半年创新纪录。今年上半年中企海外并购交易中的财务投资者，参与的交易数量达到了121宗，交易规模达238亿美元。“私募基金等财务投资者和企业合作，一同入股交易标的；也有私募基金向买方提供 过桥贷款 ，但 过桥贷款 利息很高。”黄耀和表示。

在交易架构方面，《指导意见》指出将限制在境外开展设立无具体实业项目的股权投资基金或投资平台。

“去年就明确了这种方式是不会通过外汇审批的，最近的新规是做了进一步的明确。在海外投资中设立SPV通常是出于税务、持股结构顺畅考虑而设立，这样的应该不会被归入被限制的基金或海外投资平台类别。”刘晏来说。“只要交易本身是合理的，符合中国国情的，在这样的基础之上，出于现金流安排等目的去设立SPV，应该是没有问题的。”黄耀和说。