从“小舢板”到“航母集群” QDII基金十年出海路

（原标题：从“小舢板”到“航母集群” QDII基金十年出海路）

起步于国际金融危机前夕，历经几轮股市起落，首批QDII基金出海已经十年。虽然刚一问世便遭遇国际金融危机的“打击”，但不可否认，正是这批率先走出去的“先驱”，为后期QDII基金的发展壮大奠定了坚实基础。

如今，经过十年发展，QDII基金已由最初的“小舢板”发展成为“航母集群”。数据显示，市场上现有QDII产品已有128只。对基金公司而言，伴随着境内资本市场国际化的大潮，境外投资已成为其产品线布局上不可或缺的重要一环。而对普通投资者而言，经历了A股市场大起大落的牛熊转换，越来越多的人开始感受到全球资产配置的重要性。

首批QDII铩羽而归

在内地投资者的国际化投资征程中，2007年无疑是一个承载着众多具有里程碑意义事件的重要年份。那一年，A股市场涨势如虹，上证指数带着股民“黄金十年”的热烈期盼，一路披荆斩棘高歌猛进。

受牛市行情带动，基金发行市场同样火爆。银行门口大排长龙、比例配售频频出现，很多基金在一两天甚至半个小时之内就完成了募集。赚钱效应刺激下，流动性泛滥的市场资金急寻新的投资标的。恰逢监管层宣布全面放行基金、券商QDII，早已摩拳擦掌的公募基金就在这时推出了首批QDII基金。

2007年9月，南方基金旗下的南方全球精选配置高调“出海”，受到众多投资者欢迎。随后，华夏基金、嘉实基金、上投摩根的QDII纷纷登场，而不断创出新低的配售比例又将2007年的基金销售市场推向了顶峰。

“初次在网上看见QDII消息时，我对这类产品并不了解。但听说海外市场发展时间较长，各项制度应该很完善，加上当时A股不断创出新高，沪市已经达到5000多点，很明显开始出现泡沫，正好通过投资QDII分散一下风险。而最主要的是，一想到能去海外炒股我就兴奋不已。”最早一批买入QDII基金的投资者陈女士回忆。

QDII发行初期，正值全球股市一片红火。但就在很多像陈女士一样的投资者沉浸在资产不断增值的憧憬中时，由美国次贷问题引发的国际金融危机不期而至，全球股市随即进入暴跌模式。这些QDII基金犹如惊涛骇浪中的“小舢板”，净值直线下挫，纷纷跌破面值。

“首批QDII生不逢时，出海时机太差，但其他因素也不容忽视：产品同质性太强、境内外投资者的投资理念存在巨大差异、基金公司海外市场经验不足、人才储备不足、仓促上马，以及投资者盲目追捧等。”北京一位基金经理指出。

另一方面，出于对港股直通车的乐观估计，QDII基金经理们用最短的时间建完了仓。“当时急匆匆地募集出海，更多是为了抢在 港股直通车 推出前建仓。因此，对当时港股过高的估值没有太在意，总觉得会有后面的钱接棒。结果是我们接了最后一棒。”一位QDII基金经理回忆了当年“出海”的情景。

2017年8月7日，华夏全球股票基金的净值由0.995元升至1.015元，这意味着首批问世的QDII基金在“出海”十年后，才得以回归面值。然而，最新披露的基金二季报数据显示，首批QDII基金的最新份额均较首募规模大幅缩水。由此可见，大量投资者等不及其“咸鱼翻身”，便已在沮丧中“割肉”出局。

首批出海资金虽然“铩羽而归”，但不可否认，正是这批率先走出去的“先驱”，为后期QDII基金的发展壮大奠定了坚实基础。

2010年后，第二代QDII基金再次扬帆远航。基金公司在产品设计过程中，充分吸取了第一代QDII的经验教训，把目光更多地放在了投资标的多样化上。为了规避海外投研经验的不足，越来越多的指数型和FOF型基金开始涌现。此外，QDII基金的产品种类也更为丰富，除了股票、债券、基金外，还包含了农产品、石油、黄金、REITs等多种投资标的。

昔日“冷锅饭”变身业绩明星

2016年开年，A股即遭遇大跌，此后虽从9月底到11月底走出一轮相对独立向上的行情，但债市又经历剧烈调整。“股债双杀”的市场环境，令偏股基金和债券基金多数受损。而就在此时，沉寂许久的QDII基金却凭借海外市场的复苏成为资本市场上的一抹亮色。

受益于美元及油气价格的上涨，投资于美元计价的海外资产的QDII基金在2016年均获得了不俗的业绩。天相投顾数据显示，QDII基金2016年录得6.87%的平均收益率。同期股票型基金、混合型基金的平均净值涨幅分别为-13.38%、-8.61%，债券型基金也仅仅收获1.38%的平均收益。

进入2017年，港股与美股市场的持续走牛，令QDII基金的业绩继续高歌猛进。数据显示，截至8月15日，QDII基金今年以来平均上涨13.18%，再度遥遥领先于各类基金品种。其中，交银中证海外中国互联网、华宝海外中国混合和易方达中证海外中国互联网3只基金的年内涨幅均超过40%。

QDII基金亮丽的业绩，直接令其由一度无人问津的“冷锅饭”，变成了受人追捧的“香饽饽”。在今年基金发行市场清淡的背景下，投资者对QDII基金的认购热情依然高涨。数据显示，截至8月15日，今年以来QDII基金的平均认购天数仅为26.89天，明显低于同期新基金平均34天的认购天数。

赚钱效应带动下，就连熊市深套在QDII中的资深基民也开始重新抢购相关产品。一位长期浸淫在市场中的投资者在接受采访时表示：“十年前买入的一只QDII如今还没有回到面值，不过，去年买入的一只港股QDII收益不错。现在选择QDII主要是从资产配置的角度出发，未来多元化将成为主流趋势。”

也有人希望通过投资QDII基金，从美股的牛市中分一杯羹。“我第一次买QDII是在2014年，那时美股牛市已经持续很多年了，我觉得这种趋势很难在短期内逆转。当时买入的是国泰纳斯达克100指数基金，纳斯达克100指数成份股主要是苹果、微软、亚马逊、谷歌、脸谱等全球最优秀的科技公司，绝对的超级成长股。我买的时候纳斯达克指数在4400点左右，之后就一直拿着，现在已经盈利超过70%了。”基民刘先生向记者分享他的投资经验。

有基金公司内部人士表示，QDII基金的日益走俏除了与市场环境有关，还离不开人才基础的不断完善。“2007年申请首批QDII产品时，需要一名拥有5年海外投资经验的基金经理，加上3名有2年海外投资经验的投资人员。而当时拥有这般履历的投资人士几乎都在外资大行工作，公募基金想从外资行的 虎口 中招到合适的人才几乎是不可能的事。”

据了解，当时很多QDII基金经理在管理基金之前并没有海外投资的实践经验，同时海外引入的人才大多来自我国的台湾和香港地区，真正管理过全球基金的人几乎没有，更谈不上有操作40亿美元如此庞大规模资金的经验。

然而，现在的情形与10年前相比，已经发生了翻天覆地的变化。许多在华尔街工作的华人精英看到了中国内地更加广阔的发展空间，纷纷选择回流。随着这些精英人才的加盟，基金公司海外投资力量迅速壮大。

海外资产配置潮起

从2007年首航出海到现在，经过10年的发展，QDII基金无论在投资广度还是业绩表现上，都已取得阶段性成果。

对基金公司而言，伴随着境内资本市场国际化的大潮，海外投资已成为其产品线布局上不可或缺的重要一环。于普通投资者而言，经历了A股市场大起大落的牛熊转换，越来越多的人开始意识到全球资产配置的重要性，对QDII基金不再“谈之色变”。

谈到对QDII发展十年来的感想时，一家大型基金公司的国际部负责人不无感慨地表示，QDII最成功的地方，是为内地投资者开拓了一个全新的大类资产配置领域。因为海外市场和内地市场历史关联度比较低，可以通过合理的配置，降低投资者投资组合的整体风险，提高长期收益。

“虽然QDII基金还有很多不足，比如基金公司重产品、轻投研，被动产品远多于主动产品，很多基金公司对自己QDII基金产品的主动管理能力并不自信，QDII额度受限等。不过，越来越多的散户和机构都已加入投资人行列，以后的发展应该会越来越健康。”上述人士进一步表示。

另有基金公司内部人士对记者表示，在海外成熟市场中，QDII产品的规模占比一般在20%至30%左右，而截至今年二季度末，QDII资产管理规模为954.14亿元，相较于公募基金超过10万亿元的总规模，QDII占比不足1%。“可以预见的是，QDII产品的总规模还有很大的上升空间。”该人士称。

伴随经济的飞速发展，内地高净值人群规模不断壮大，海外投资逐渐成为中高净值人群的刚需。对此，沪上一位基金分析师指出，当前机构投资者以及个人投资者对在海外市场配置资产的兴趣高涨，QDII基金受到投资者关注也是显而易见的。

前海开源基金国际业务部负责人曲扬表示，内地投资者的全球化资产配置是一个长期趋势。从其他一系列经济指标看，当民众的财富积累到一定程度，都会有长期化投资需求，所以这可能是一个会延续很长时间的过程。“我相信这种全球配置的占比会慢慢提升。”曲扬说。

在万家基金国际业务部总监徐朝贞看来，大类资产配置对投资者是一个很重要的概念。“有一些风险无法事前通过研究去预测，但通过资产配置，可以把鸡蛋分散在不同的篮子里，调整不同资产的风险和报酬率，从而抵消掉单一事件造成资产净值大幅波动的风险。” 徐朝贞称。

基金分析人士指出，目前市场上的QDII产品较为丰富，可供投资者选择的范围较广。就投资范围来说，有我国香港市场、亚洲其他新兴市场、欧洲地区、美国、德国等。从投资品种来看，除了股票、债券，还可以选择海外房地产、大宗商品等。

在具体投资策略上，广发基金国际业务部基金经理余昊建议，QDII基金具有大类资产配置的属性，投资者应该从大类资产配置的思路投资QDII基金：先选择自己投资的资产类别，再选基金。对投资QDII基金而言，投资者应首先考虑自身的资产配置需要，而非一味追随高业绩。