西南期货史光达：美国国债发展概况

（原标题：美国国债发展概况）

（海外国债期现货市场基础知识系列之一）

许多国家的政府都将美国国债作为外汇储备投资的重要组成部分，大量的外国投资者将美国国债作为资产组合的一部分，美国国债的收益率也是国际债券市场的定价基准和全球债券指数的重要成分。因此，了解美国国债产生的背景和作用，可以进一步深化我们对国债市场发展的认识。

美国国债是指美国联邦政府发行的债务。美国国债的历史悠久，美国政府的前身——大陆议会于1776年首次发行国债，用于为独立战争筹措资金。19世纪前半叶，美国国债余额一直维持在较低的水平，内战和第一次世界大战期间，国会为了提高国家机器灵活度，决定授予政府一揽子关于借款的权限，条件为联邦政府（不包括地方政府）的总借款量小于法定上限，随后国债余额在一战期间、大萧条时期和二战期间迅猛增加。战后，美国国债余额维持了近二十年的低增长期，但在越南战争期间和随后到来的高通货膨胀时期又大幅增长。20世纪80 年代，里根政府的减税政策和巨额的国防开支使美国国债余额达到新的高峰，90 年代由于克林顿政府削减财政赤字增长速度有所减缓，但到小布什上台后，出现了金融危机，加剧了债务危机。奥巴马上台时，债务额度已是非常之高，并在其总统连任大选之前形成了“美债危机”。随着美国国会和政府达成协议，通过不断临时提高债务上限，逐渐缓解了相关债务危机。目前，美国仍有大量的未偿还国债存量，日常交易量巨大。

美国国债在美国的经济中发挥着重要的作用。首先，美国国债促进美国利率市场化进程。美国利率市场化进程是由于其基于市场自发而形成的。由于Q法案的限制，银行的存款率非常低。为了摆脱利率管制，货币市场基金应运而生。在此过程中，美国国债起到了基础、稳定的作用。由于国债是货币市场基金的主要持有财产，国债的存在使得货币市场基金可以维持其流动性和收益的稳定性。此外，国债成为了金融创新的有效参考。如货币市场6个月存单、小额储蓄30天存单、91天账户等这些创新都极大地推动了利率市场化的进程。

其次，美国国债决定市场基准利率。由于美国国债以美国政府的信用为后盾，因此它是货币市场和资本市场的基础。另一方面它位于市场利率体系的底部，它的变动影响将影响整个利率体系的变动。

再次，美国国债发挥着利率传导作用。美国政府可控制的是联邦基准利率，联邦基准利率通过联邦基金市场向美国国债市场、商业票据市场和再贴现市场传递影响。投资者会以国债形成的市场基准利率为依据，调整资产价格。由此美国政府构成了利用可控基准利率间接作用于金融市场资产价格的宏观调控机制。

最后，美国国债是货币政策传导机制的重要媒介。美国的公开市场操作绝大部分是利用国债进行的。美联储实行货币政策时采用公开市场操作，即交易美国政府债券、联邦机构债券和银行承兑汇票，确保公开操作市场有足够的深度、广度和稳定性。由于美元作为世界货币，因其的安全性，美国国债依旧是大多国家，特别是发展中国家的主要外汇储备之一。因其在国内外举足轻重的地位，美国国债市场成了美国对内拉动经济增长，对外巩固其经济地位的基石。