（原标题：涨停敢死队火线抢入6只强势股（3.16））
海澜之家：同店增速放缓，期待门店调整后平稳增长
事件：公司发布年报，2016年实现营业收入170亿元，同比增7.4%；归母净利润31.2亿元，同比增5.7%，业绩略低于预期。其中，16Q4实现营收49.3亿元，同比增长9.5%，实现归母净利润7.1亿元，同比增长6.7%，Q4业绩对全年有提振作用，主因是2016年冷冬，促进冬装销售，再加上去年基数较低。
主品牌稳健增长，爱居兔开始爆发，线上渠道发展迅速。分品牌看，2016年主品牌海澜之家实现营收140.3亿元，同比增长9%，收入增长主要是通过开店带来的，同店增速下滑3.5%。爱居兔实现营收5.1亿元，同比增长67.2%，在经历探索期后，女装品牌定位更加清晰（大众时尚），同店增长23.8%，成为未来品牌的一大亮点。海一家业绩表现较为一般，营收3.5亿元，同比下降9%，同店下滑45.8%，主要单店面积缩减，该品牌还要寻找新的发展契机；圣凯诺实现营收16.3亿元，同比增长49.8%。分渠道看，线下销售增速平稳，达5.7%；线上销售收入达8.5亿元，增长45.9%，反映出公司加大拓展电商业务的力度。
16年门店数量大增，17年外延式扩张放缓。2016年新开1500家门店，关闭247家门店，门店数量净增加1253家至5243家，海澜之家、爱居兔和海一家分别净增加718家、324家和209家，门店增长31.4%，与2015年4%的增速相比有显着的提升。17年公司将优化街边店的门店布局，加大对购物中心的拓展力度，计划净增加门店750家，外延扩张幅度有所放缓，这能够降低开店过快带来的分流影响。
毛利率有所下降，费用控制能力提升。16年毛利率下降1.3PCT至39.0%，主品牌海澜之家的毛利率下降1.5PCT至39.9%，下降的原因是自营产品占比下滑，爱居兔、海一家和圣凯诺的毛利率分别为19.16%、22.72%和49.81%。公司销售费用率和管理费用率分别下降0.1PCT和0.4PCT。虽然公司毛利率有所下降，但是得益于期间费用的良好控制，16年净利率能够达到18.4%。
盈利预测与投资建议。考虑到公司年报略低于预期，我们下调对公司的盈利预测。预计公司2017-2019年EPS分别为0.77元、0.88元和1.03元，公司未来大概率继续保持平稳增长，给予其18倍估值，目标价13.86元，维持"买入"评级。
风险提示：终端销售不及预期的风险；外延扩张速度带来的管理风险。
本文来源：证券日报-资本证券网
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王晓易_NE0011
