新财富非银冠军赵湘怀：“券商板块应关注定增和次新股”

（原标题：新财富非银冠军赵湘怀：“券商板块应关注定增和次新股”）

每经记者 王砚丹 每经编辑 罗 伟

券商和保险，是A股市场不能忽略的投资板块。它们不但权重大，且和资本市场走势高度正相关。既喜欢充当大盘冲锋的急先锋，又时不时当一下稳定股市的定海神针。

面对即将到来的2017年，券商股和保险股是烈火中涅槃，还是继续低位徘徊？《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）专访了在今年新财富最佳分析师中荣获非银金融第一的安信证券研究中心副总经理、首席金融行业分析师赵湘怀（以下简称赵）。

券商板块处于历史较低水平

NBD：近年来券商行业出现了一些重大并购事件，如申万宏源合并以及中金合并中投。但另一方面，一些新券商正在筹备之中。您认为，2017年整个券商行业格局可能发生怎样的变化？

赵：2014年和2015年，券商成立数量分别为7家和5家，大幅高于2012年的3家和2013年的1家。券商牌照在缓慢放开，但是短期内券商数量不会明显增加。不过，中小型券商将纷纷谋求补充资本金。2016年前三季度，券商行业有8家券商A股增发，12家券商增资扩股，1家券商IPO，股权融资规模约合计约785亿元，另有1家实施资本公积转增股份，合计约3亿元。这些都表明，对于中小券商来说，补充资本金将是重头戏。

NBD：创新业务是券商近年来市场关注的热点，2017年将有哪些创新业务会推出？

赵：我认为2017年创新业务将继续保持稳健的发展。信用交易业务里面的股权质押业务预计将保持高速增长。而股权质押回购业务需求旺盛，有较大增长空间——上市公司股权是高质量的金融资产，使得上市公司的股权质押成为便捷的融资方式，股票质押业务基本代替了约定回购式业务，成为信用业务的重要组成部分。

NBD：您认为券商行业2017年的投资机会主要在哪些地方？有哪些个股可以重点关注？

赵：首先，由于券商行业杠杆率下降，一些公司亟需补充资本金，因此建议关注定增题材个股。一般而言定增前后和解禁期间会带来交易性机会。第二，建议关注次新股的机会。2015年以来第一创业、华安证券和华创证券等券商成功登陆A股，未来天风证券、财通证券、中泰证券、东莞证券、长城证券和华林证券等正积极筹划A股IPO。

目前券商板块PB估值为2倍，PE估值为21倍，与2014年初相近，处于历史上较低水平。建议关注民营机制灵活、打造金控平台的宝硕股份，股权结构分散、资管投行发力的广发证券，以及经纪份额稳步上升的国金证券等。

保险将更注重长期保障型产品

NBD：2016年12月最大的事件，就是刘士余喊话险资举牌。您认为此事对于保险公司的险种发行以及投资策略有何影响？

赵：整体判断，首先，2017年的监管将会是2016年监管的延续。

产品方面，未来保险公司将会更加注重长期传统保障型的产品，中短期产品规模将逐步下降。2016年初以来保监会相继发布了多项政策文件，业务约束明显提升，监管的效应已经开始显现。2016年4月全行业万能险规模已经出现明显的环比负增长。另外，保监会9月发布通知，要求万能险责任准备金评估利率上限下调0.5个百分点至3%，同时在中短存续期业务占比方面提出比例要求，这些都可能制约万能险的发行规模。

投资策略方面，保险公司举牌可能会受到一定的影响，预计未来针对险资举牌、杠杆收购的监管将有所加强，并可能会成为险资举牌的转折点。未来投资会遵循三个原则：一是标的应当以固定收益类产品为主，股权等非固定收益类产品为辅；二是股权投资应当以财务投资为主、战略投资为辅；三是少量的战略投资应当以参股为主。

NBD：能否详细阐述一下保险股2017年的投资机会？您比较看好哪些个股？

赵：要看保险股的投资机会，我们需要从负债端和资产端两个方面来考虑。

根据我们的测算，从负债端来看，预计行业原保险保费增速10%，行业负债成本将保持稳定，但下降空间有限。这个原因在于，2015年保监会已取消万能险不超过2.5%的最低保证利率限制；2016年保监会规定要求保险公司最低保证利率高于3%的人身保险产品需报送保监会审批，万能险最低保证利率已处于较低水平。新业务价值增速约12%。

资产端方面，根据我的测算，2017年保险业整体投资收益率在5%左右，投资收益企稳，总体来看对于保险股投资有利。

个股来看，我比较看好业务结构调整顺利、投资收益率相对较高的新华保险；个险推动新业务价值高增速、金融生态圈带来新动力的中国平安；以及保险概念股明天系的华资实业等。

首先，由于券商行业杠杆率下降，一些公司亟需补充资本金，因此建议关注定增题材个股。一般而言定增前后和解禁期间会带来交易性机会。

第二，建议关注次新股的机会。2015年以来第一创业、华安证券和华创证券等券商成功登陆A股，未来天风证券、财通证券、中泰证券、东莞证券、长城证券、华林证券等正积极筹划A股IPO。——赵湘怀