网易研究局|换做是你 你也不会支持董小姐

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作者|惠杨

10月28日，董明珠搞了一个大新闻，在临时股东大会上怒斥中小股东。最后经过投票，按照公司的基本法，购买珠海银隆募集配套资金和员工持股计划等15项议案未获通过。

为什么董小姐的议案没能得到中小股东们的一致通过呢？议案被否背后，是董明珠和中小股东核心利益的诉求不同。换做是你，你很可能也不会同意的。

首先，定增价15.57，比现在的股价22.4折价约30%，大幅折价伤害了原有股东的权益，同时他们的股权从占比72.87%降低到58.65%，股权被摊薄近20%。格力最新发布的三季报显示，账上现金高达873.5亿，这么多现金不用，为什么非要用定增这种损害其他股东权益的方式募集资金？难怪连证金都反对定增议案。

唯一可能的解释就是董明珠要加强对格力的控制权。本次员工持股计划中，认购金额为23.74亿元，董明珠本人出资9.37亿元，个人持股比例将从0.74%上升至1.3%，从公司的第十大股东升至第四大股东。

万科股权之争以来，险资频频举牌A股，引来人心惶惶，尤其是像格力、伊利这样绩优却股权分散的蓝筹股更是如临大敌。姚振华更是靠万科一跃成为百富榜黑马，董明珠也有自己的小算盘——加强企业控制权避免招来“野蛮人”。董明珠对股东说“你们每个人都带着不同的心思”，这话已经很露骨了，她知道广大中小股东想的是，控制权集中了，就没法像万科一样把股价炒起来。

不仅如此，大幅溢价收购珠海银隆也是中小股东不满的重要原因，让人不解的是一个以制造空调著称的企业，怎么就开始做起新能源车了呢？说珠海银隆估值高不是没依据，公开信息表明，该公司2014年曾经向三友化工提供过一份“债转股”方案，借给珠海银隆2亿元并获得21%的股份选择权，彼时珠海银隆估值为9.52亿元。而在半年后，珠海银隆再次询问三友化工是否入股，公司整体估值已经上升到25亿元左右。而格力获得珠海银隆的对价为130亿元，较此前给三友化工的报价高出整整5.2倍。这自然引起了深交所的注意，所以银隆原股东在格力收购停牌前后突击增资十几亿元，将净资产有二十多亿增厚到约38.8亿，由此导致的收购增值率，由约400%，大幅降低为234%。

且不说溢价收购值不值，新能源汽车这个行业的成长速度本来就存在争议，这也是股东大会上大家都关心的问题。锂电池也好充电桩也好，目前来说技术尚不成熟，续航差充电慢，技术成熟的时间不可预测；新能源车的普及需要政府投入大量基建设施，比如快充桩对应的配套设施，由于产业政策尚处于不稳定的状态，未来也无法精确预测。长期来看石化能源终将用完，新能源一定会替代石油，但这个时间是多久，公司等得起十年二十年甚至更长时间吗？届时格力将如何藉由珠海银隆这样籍籍无名的公司对抗特斯拉之类的龙头企业？前有跨界做手机失败的案例，股东凭什么相信你的跨界战略就是好的？

企业的管理层天然具有扩大企业规模的原始动力，扩大企业规模就是扩大自己的控制领域，更何况董小姐曾夸下过“2018年达到2000亿元营收”的海口，在家电行业早已竞争激烈疯狂打价格战的情况下，靠现有的增长根本无法实现目标。

董明珠和中小股东的根本利益都矛盾了，一个想的是企业价值最大化，“企业能不能发展100年”；另一群人想的是股东权益最大化，即股价最大化，捞一笔就走。每个人在合法的前提下寻求自己的利益最大化，没有对错之分。

拔剑四顾心茫然，格力下一步该怎么办？

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