越过业绩迷思

（原标题：越过业绩迷思）

周宏

伴随着监管机构发布FOF（基金中基金）产品的相关指引，公募基金正式进入了FOF时代。在基金业上下摩拳擦掌进入FOF领域，憧憬万亿潜在市场的时候，我们不得不指出，市场中关于FOF的误解可能也正在形成。尤其是FOF的业绩方面，有些迷思值得澄清。

首先，和非FOF的公募基金相比，FOF产品的业绩涨幅和短期排名，通常不会很理想。貌似业内和投资者对这个结果并不熟悉。

一个很直观的例子是，当下的基金公司和第三方机构在涉及FOF的宣传材料中，仍有大量篇幅论述旗下FOF团队如何专业，如何善于挑选优秀基金经理等等。这类叙述，很容易引导投资者形成FOF是业绩优秀的基金组合的印象，并形成FOF应在一定时期内表现出良好业绩排名的预期。

但实际上，由于FOF自身的产品特征，即便是很优秀的产品组合，其在某一阶段也通常不太可能出现过于突出的业绩增长。但同时，FOF的产品在回撤方面的控制则会较为理想。这是由其产品设计的原理决定的。而似乎，基金公司和销售渠道对此特征，着墨并不是很多。

其次，和普通的公募基金相比，各类FOF产品的分类和业绩排名将会更加困难。

作为一个理财产品，FOF的业绩和排名似乎天然就会被讨论。秉承行业惯例，本土市场的销售渠道也经常会对各家公司的基金产品进行短期排名，并寻求解读。但可能让行业头疼的是，未来的FOF的业绩排名，将会比较困难。

一方面，作为基金的组合，FOF的产品组合理论上可以囊括目前现有的大部分公募基金品种，无论是主动或被动基金、权益或固定收益基金、商品或海外基金。这给其产品的风险收益曲线留下了非常大的变化空间。

另一方面，从产品原理来看，FOF要实现更多的价值，其势必要投资关联度更低的各类基金品种。这从另一个角度也驱动了FOF产品在组合中的丰富性。

因此，未来的日子里，FOF产品的具体构成将会非常丰富。各类产品的业绩差异性将会非常明显。如何区分各类FOF产品的业绩是否具备可比性，将是业内一个很重要的课题。

业绩不突出，而产品又非常个性化，或许将是未来FOF产品的主流特征。对于境内投资者而言，需要多长时间接受这个特征的理财产品？投资者能否真正跳出短期业绩排名的思维陷阱？机构能否真正做到以风险和收益配比的角度来衡量基金的运作水平？这些都将非常值得关注。

而上述问题的答案，也将成为整个市场投资理念成熟程度的“试金石”。