瑞银财富管理：亚太货币涨势已近尾声

（原标题：瑞银财富管理：亚太货币涨势已近尾声）

本周一是远强于预期的美国非农就业数据出炉后的第一个交易日,市场表现异常平淡，除了油价明显走高外，外汇和贵金属品种走势均乏善可陈。其中，美元对多数亚太货币汇率走高。在瑞银财富管理投资总监办公室分析师多米尼克·施耐德（DominicSchnider）眼里，虽然亚洲经济很可能在2016年下半年复苏，但美联储并不会永远“鸽”派，预计亚太货币在第三季度的涨势将为时短暂。“我们在亚太区仍然看好高息货币如印度卢比和印尼盾，以及低波动率的货币如人民币。我们建议避开韩元、新台币和新加坡元，或是利用目前的涨势转投美元。美元对日元有望维持在100以上。”施耐德说。

亚太货币受益于美元走软和风险情绪回升

过去的一个月，在美联储态度“鸽”派以及预期亚太区域经济活动将回暖的带动下，资金持续流入推动亚太货币强势走高，韩元、新台币、日元和澳元受惠最多。

数据显示，7月亚洲货币对美元连续第二个月升值。6月底英国脱欧公投后的下跌只是昙花一现，市场受到全球货币政策将长期保持宽松、财政刺激力度也将加大预期的激励。由于美联储在7月27日的会议上未发出短期将加息的信号，且美国第二季度GDP数据令人失望，使得市场对美国加息的预期下降并导致美元跌势加剧。

除了美元再度走软的因素外，近期亚洲经济数据也对当地货币构成支持。出口已从去年底今年初的两位数下跌中逐渐复苏，大多数国家的制造业采购经理指数（PMI）正在朝荣枯线50迈进或已略超过50。不只是亚洲经济前景改善，美联储也放缓紧缩步伐，资金源源不断流入本地股市，也进一步支持了亚洲货币。7月份，外国投资者在亚洲净买入133亿美元股票，创下今年3月以来最大单月资金流入金额。

亚太货币涨势可能已近尾声

尽管如此，施耐德在与本报记者连线时表示，瑞银财富管理认为亚太货币的上涨动力不太可能持续太久，或在年底前出现反转。其理由如下：首先，近期工业生产以及PMI指数的上升势头能否持续令人怀疑，尤其是在以消费类科技主导的经济体如韩国和台湾地区。半导体、个人计算机以及平板计算机等信息技术行业三大领域在第二季度的单位出货量数据仍显示需求疲软，三者在全球消费类电子产业中分别占据40%、25%和8%的份额，占总体终端需求的三分之二。这些行业同比增长只有零或负数，其在第二季度的单位销量疲软且价格下跌了零至5%，意味着营收也将下滑。此外，由于未来产品周期疲弱，创新不多，瑞银财富管理的IT分析师重申对于亚洲消费类电子产品需求以及科技行业供应链的负面看法。他们认为近期的补库存趋势到年底将转变为去库存需求。因此，预期未来数月韩国和台湾地区的经济活动将放缓，并将导致韩元与新台币回吐近期涨幅。

其次，近期美元贬值的理由不足。虽然美国第二季度GDP季比年率增幅为1.2%，弱于市场预期，但实际消费支出强劲增长4.2%，应该被美联储视为正面信息。瑞银的经济学家已将下半年美国经济增速预测值从1.9%上调至2.2%。库存对美国GDP增长的拖累即将消失，下半年补库存趋势将提振增长。

此外，美联储7月声明意味着今年底有可能加息，因其强调“经济面临的短期风险下降”。因此，瑞银维持美联储将在12月加息的预期，并认为8月18日将公布的7月会议纪要全文或者美联储主席耶伦将在8月26日杰克逊霍尔举行的全球央行会议上发出更明确的信号，而当前市场对美联储加息的预期过低。这将推动美元对亚太货币在未来几个月全面上涨3%至5%。

另一方面，瑞银财富管理认为，美元对亚太货币汇率面临的主要风险在于美联储在今年余下时间一直按兵不动，或者亚洲经济复苏态势强于预期。这将进一步激发资金流向亚洲金融市场的热情，进而带动亚洲货币持续走强。

印度卢比、印尼盾和人民币被相对看好

谈及日本除外的亚洲货币间策略时，施耐德表示，因本地区货币对美元汇率不会出现明显的方向性趋势，瑞银财富管理的策略是注重收益率，建议做多印度卢比/新加坡元，做多印尼盾/韩元。他说，从总收益率来看，下半年高息货币（印度卢比和印度盾）的表现超越低息货币（韩元与新加坡元）。

施耐德看好基本面改善的高息货币，即印度卢比和印尼盾。他说，两国的经常项目赤字持续下降，再加上大量资本流入，正在使其国际收支平衡从赤字转向盈余，为外汇储备增长奠定基础。尤其是，近期印尼批准的税务赦免措施有望带来140亿美元的资金回流国内，其中大部分资金将于本季度以及下季度回归，因为这两个季度的惩罚性税率较低。这些资金将足以覆盖印尼9个月的经常项目赤字（每月约为15亿美元）。此外，印度和印尼经济在今明两年的增速都有望达到中高个位数。政府的结构性改革，如印度即将审批通过的消费与服务税立法，印尼最近改组内阁使之更具技术官僚特质，应该有助于增强投资者对这两个市场的信心。在此背景下，卢比和印尼盾受美国加息的冲击不会太大，反而会成为外资进行投资的首选货币。

“我们看好高息亚太货币的观点反映在做多印度卢比和印尼盾、做空韩元与新元。尽管这些头寸近期表现欠佳，但我们相信，息差以及韩元与新元对美元汇率逆转将为上述头寸带来正值总回报。上述头寸较大的正息差应会逐步弥补6月底和7月的不利走势。此外，我们认为韩国央行和新加坡金融管理局将对本币进一步升值保持警惕。韩元和新元已在贸易加权基础上大幅升值，很可能拖累两国的出口竞争力，而外需疲弱将使这两种货币受到冲击。”施耐德如是说。

瑞银财富管理还看好人民币。据悉，该机构在7月份推了做多人民币/新台币的头寸，但近来有所承压。尽管如此，施耐德认为，美元再度走强将对人民币构成支持。“我们认为人民币贸易加权汇率下跌已近尾声，该指数目前已接近2014年的水平。这意味着未来几轮美元强势应有助于人民币跑赢地区内其他货币，很可能比其他亚太货币的贬值幅度要小。”

当然，施耐德补充道，全球经济增长大幅提速是上述头寸面临的最大风险。这一趋势会导致韩元、新元和新台币相对于印度卢比、印尼盾和人民币进一步走升。通胀急剧上升也将使上述头寸承压。因为通胀压力与历史水平相比处于相对低位是印尼盾和印度卢比对美元名义汇率企稳的关键因素。如果通胀急剧上升，将带来不确定性，从历史来看汇率也将随之走弱。