做空人民币？ 四张图告诉空头部队短期可以歇了

短期内中美经济基本面、汇市政策指引及市场环境都不利于做空CNH

境内外人民币短期维持稳定可能性较大，不排除出台进一步汇改政策

据彭博社报道，CNH的空头们或许已经发现，这桩买卖近来越来越不好做了。

美元加息、中国增长疲弱等前一阶段的做空题材不再那么鲜明，中国央行管控措施起效和疑似干预措施的打压、以及CNH空头成本持续高企，都正在令做空CNH可能变成亏本买卖。

瑞穗银行驻香港的亚洲外汇策略师Ken Cheung在接受电话采访时认为，短期市场环境对人民币空头不利，经济基本面也不支持人民币续贬，加之临近11月IMF将对人民币加入SDR做出定夺，近期境内外汇率保持稳定的可能性为大。

他分析说，央行副行长易纲在参加IMF会议时提及当前境内外人民币汇率差不多接近均衡水平，这意味着央行认可当前的人民币汇率水平。

汇丰环球研究高级外汇策略师王菊则更加乐观。她在电话采访中表示，几星期内离岸人民币有突破6.3元的可能性，一方面由于投机性卖空人民币仓位还没有被彻底平盘，接下来的平盘操作将增加人民币买盘需求；另一方面由于国庆长假后，不少有大量美金在手观望的出口企业看到美联储加息预期降温不少，会选择出售手头的美金。

持有USD/CNH多头的成本偏高

王菊表示，数据显示近期做空人民币成本较高，料短期卖空人民币压力会持续降温。

从CNH短期拆借成本看，9月下旬起离岸人民币流动性不断抽紧，进入10月后受长假因素有所反复，但隔夜拆借利率的14天移动均线显示拆借成本仍维持在相对高位。从离岸人民币一周远期引伸收益率及14天均线看，CNH空头持有成本处于较高水平。

9月15日至今天，隔夜香港人民币银行同业拆息定价平均水平为3.5420%，10月9日该拆息定价为5.9460%，较平均水平高约240基点；而离岸人民币一周远期引伸收益率的14天均数为5.1634%，且呈现上升态势。

瑞穗的Ken Cheung表示，9月下旬离岸市场上出现疑似干预的美元卖盘，抽走不少CNH流动性；假期过后短期内CNH流动性再次趋紧，导致利率提高。不过，随着离岸汇率走稳，近几日干预行为已经很少看到，预计资金面也不会一直维持紧张。

宏观经济指标有望触底企稳

国内经济基本面和政策面也似乎不再支撑人民币进一步贬值。中国官方制造业指标在三年低点附近企稳，有迹象表明中国政府的刺激措施帮助抑制了制造业的下滑势头。分析人士称，政府有望出台降准等更多措施以支持经济走出低谷。

王菊说，近期中国经济数据没有太多坏消息，市场预期四季度经济下滑的速度放缓，并有见底回升的希望；9月外汇储备降幅缩窄，也显示资本外流压力减缓。此外，人行维稳人民币汇率的信号也未改变。

国庆长假前，国家主席习近平在访美时指出人民币不存在持续贬值的基础，随后市场连续传来疑似央行干预的消息，加之中间价连续调升，都清晰显示出官方支撑人民币汇率的立场。截至本周五，人民币中间价已经连续第六个交易日调升，累计升幅达到0.46%，回调至6.3493，为8月12日汇改次日以来最强水平。

从市场价格看，人民币贬值预期在近期也有所转弱。市场供求推动力量更强的离岸人民币汇率在国庆节前急速走强，在岸和离岸人民币汇差几近消失。Cheung指出，汇率企稳、汇差缩窄为央行进一步扩大人民币汇率波幅创造了条件。

美元前景的最大变量--美联储

从外部大环境看，推动市场对美元走强预期的最大因素--美联储加息--的前景也在近期美国数据再次走弱后不再明朗。王菊认为，目前市场对加息预期降温不少，美元升值预期不强令美元买盘意愿减弱。IMF将在11月公布是否将人民币纳入SDR，美国数据偏弱、资本外流压力减少等因素，都将支持离岸人民币短期升值。

彭博根据市场数据引伸计算的概率显示，10月8日过后，市场对于美联储于今年年内加息的预期已较一个月前显著降温。

北京时间上午12：40分， 离岸人民币兑美元报6.3429，较昨日升值0.16%；而在岸人民币兑美元报6.3488，较昨日升值0.08%；两地价差延续节前倒挂的态势在59点。