网易财经9月8日讯 9月7日，三大交易所就指数熔断相关规定公开征求意见；同日，证监会联合财政部、国税局发布上市公司股息红利差别化个税政策。民生证券认为近期监管层工作重心正在由托指数、救流动性转向证券市场基本制度建设上来，这种转变可能成为重振投资者信心、恢复投资者参与热情的起点。
民生证券认为，市场有望迎来中级反弹的起点，其证真期间在9.11-12.12，在这段观察期，密切关注市场流动性、杠杆资金拐点、稳增长落地情 况。目前看来，货币政策出现宽松迹象，流动性应无近忧；两融余额骤降至万亿以下，重回2014年底水平，场外配资清理近尾声，去杠杆或进入收尾阶段；稳增 长在路上，货币政策与财政资金积极配合、地方PPP项目加速落地，现代物流、地下管廊、城市停车场等项目陆续兑现。
中级反弹的逻辑正在酝酿，坚持坐小望大：反弹逻辑证真前，保持谨慎，控制仓位，把握交易性主题机会，择时重于择股；证真后，布局稳增长相关板块，在稳增长搭台后，转型真成长有望重返舞台唱戏。
以下是研报原文：
我们在9月6日发布的报告《救市从“治标”转向“标本兼治”》中指出，近期监管层工作重心正在由托指数、救流动性转向证券市场基本制度建设上来，这种转变可能成为重振投资者信心、恢复投资者参与热情的起点。而从9月7日监管层两大动作看，我们的判断正在被加速印证。
9月7日，三大交易所就指数熔断相关规定公开征求意见；同日，证监会联合财政部、国税局发布上市公司股息红利差别化个税政策。这两大政策分别直指引发和加剧本轮股灾的两大制度缺失：一是危机时期，紧急暂停交易的机制缺失，二是常态时，鼓励长期持股、价值投资的机制不完善。
1. 熔断机制：“熔断机制”有助于降低非理性的恐慌式抛售，给予投资者冷静时间，帮助市场磨平不合理波动，同时为应急方案出台争取政策时间。从国际经验看，“熔断机制”已经成为各大交易所防止风险的必备选择，其中美国具体设定十分全面，且历经市场考验实际作用无疑走在前列。推出熔断机制本身无法改变A股走势，但这一机制的快速建立向投资者传达了监管层努力完善证券市场基本制度的积极信号，尤其是在美联储加息、全球金融市场动荡的关键时刻，这种危机应急制度的完善更加重要。
2. 股息红利差别化个税政策：新政将股息红利个税与持股期限挂钩，旨在通过税收政策鼓励长期持股、价值投资行为。散户化的A股市场带来了急涨急跌、高波动性、高换手率、忽视基本面、热衷短期题材炒作等种种痼疾。结合前期监管层推进上市公司分红、回购的意见，培养长期价值投资者、维护股东权益已经成为政策层完善证券市场的新方向。
以上两大重要动作密集推出，显示股灾后市场参与者、学者、监管层等各方反思已经进入落实阶段，投资者对A股市场的信心在逐步修复，而信心正是当前稳定市场的最佳良药。
我们再次重申，市场有望迎来中级反弹的起点，其证真期间在9.11-12.12，在这段观察期，密切关注市场流动性、杠杆资金拐点、稳增长落地情况。目前看来，货币政策出现宽松迹象，流动性应无近忧；两融余额骤降至万亿以下，重回2014年底水平，场外配资清理近尾声，去杠杆或进入收尾阶段；稳增长在路上，货币政策与财政资金积极配合、地方PPP项目加速落地，现代物流、地下管廊、城市停车场等项目陆续兑现。
中级反弹的逻辑正在酝酿，坚持坐小望大：反弹逻辑证真前，保持谨慎，控制仓位，把握交易性主题机会，择时重于择股；证真后，布局稳增长相关板块，在稳增长搭台后，转型真成长有望重返舞台唱戏。
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