国企改革“第二季”大幕拉开机会一触即发|易解题材|掘金|概念股

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2015年被认为是国企大重组、大整合的一年。目前国务院国资委监管的48万亿元净资产，实现资产证券化的部分不超过10万亿元，大量资产在体外运行，重组、整体上市的需要相当迫切。业界认为，由于资本市场是本轮国企改革的重要运作平台，预期在多重因素推动下，国企改革将成为贯穿今后相当长时间的重要主题投资机会。

A股巨震过后，多家央企上市平台密集停牌——从上周六中远、中海旗下上市公司宣布集体停牌，到近日中航工业旗下多家公司因重大事项停牌。业内人士认为，在国企改革顶层方案即将出台的风口，国企改革“第二季”的大幕已徐徐拉开。

国企改革顶层设计文件出台倒计时

据权威人士透露，国企改革顶层设计方案已经进入正式出台前的倒计时，目前国务院已经正式通过，有望在近期推出。

据悉，新一轮国企改革将以功能界定分类改革为基本前提，随之展开的国企混合所有制改革和员工持股计划也将各有侧重。对于方案出台时间表，国资委回应称，如果有最新可以发布的消息，会及时对外公布。

事实上，国企改革方案出台预期正在不断地强化。

7月8日，在A股大跌之际，国资委就曾在“维稳”声明中称：“国资委将进一步推动中央企业深化改革，加快企业重组整合步伐，提高市场化资源配置效率”。

7月17日，习近平总书记在吉林省考察调研期间提出“推进国有企业改革，要有利于国有资本保值增值，有利于提高国有经济竞争力，有利于放大国有资本功能”，第一次为国企改革确立了价值判断标准。

8月3日，国家发改委发文称，国企改革目前进展顺利，国企改革“1+N”系列方案中的“N”已基本形成。据悉，国企改革“1+N”系列方案中“1”是指首先会出台一个深化国企改革指导意见，“N”是指十几个与之配套的分项改革实施方案。国家发改委此番表态称，国企改革系列配套文件基本形成也就意味着“1+N”方案中的“N”已经基本尘埃落定。

分析普遍认为，国企改革顶层设计方案一旦出来，全国范围内的国企改革将重新换挡，直接驶上高速公路，国企改革概念将成为市场最大风口。

国企改革机会有多大？

数据显示，目前A股市场上，实际控制人为地方国资委、地方政府、地方国有企业以及集体企业的上市公司超过650家，占A股所有上市公司的四分之一以上。同时，目前已有超过20个省市发布了地方国企改革指导性文件。因此，国企改革的体量是巨大的。

中金公司在研报中表示，在前期市场下跌之后，市场情绪在逐步稳定之中，而经济增长方面尚缺乏亮点，预计国企改革有望成为市场关注的重点领域。尽管关于国企改革的思路依然存在较多争论，但国资证券化与整合重组将是两大趋势，所涉及的资产规模可能达到百万亿规模。

2015年被认为是国企大重组、大整合的一年，航运、建筑、电力、铁路、钢铁等产能过剩行业的众多央企面临大规模合并重组的挑战。包括国有资本投资公司、国有资本运营公司在内的大手笔资产运作可能会超出预期。目前国务院国资委监管的48万亿元净资产，实现资产证券化的部分不超过10万亿元，大量资产在体外运行，重组、整体上市的需要相当迫切。业界认为，由于资本市场是本轮国企改革的重要运作平台，预期在多重因素推动下，国企改革将成为贯穿今后相当长时间的重要主题投资机会。

国企改革该如何布局？

由于国企改革概念涉及个股数量众多，因此，对于国企改革的投资机会，很多机构都有不同的角度和线路图。

民生证券：从国企改革到国企改革+ 把握6条主线

民生证券表示，中长期看好国企改革+“一带一路”、“中国制造2025”、油气、电力、金融六条投资主线：

国企改革+区域：关注具有区域战略和区域经济特点的国企；

国企改革+“一带一路”：关注基建行业龙头和具有技术优势的企业；

国企改革+“中国制造2025”：聚焦积极转型的传统企业、高端制造业龙头；

国企改革+油气改革：关注中上游企业并购重组、研发型企业强强联合；

国企改革+电力改革：布局具有成熟销售渠道的地方电网公司和发电企业，具有集团资产注入承诺且业绩良好的电力公司；

国企改革+金融改革：聚焦具有转型预期、积极布局互联网金融、具有转板预期、具有混改深化需求、人力成本高但仍未进行股权激励的国企。

中金：三主线参与国企改革主题

中金公司建议在当前阶段可以从以下三条主线参与国企改革主题：

1）第一条主线：已经公布试点的六家央企及旗下上市公司：六家央企包括中粮集团、中国建材、中国医药集团、国家开发投资公司、中国节能环保集团、新兴际华集团，旗下中港两地上市公司共34家。这批央企的试点方案酝酿已久，应该有望成为央企改革的先行者；

2）第二条主线：有整合预期的央企。在112家央企中，业务在竞争性领域、且业务相互有重叠、容易引发市场合并重组预期来进行合并的央企，包括建筑工程、有色及冶金、航运、军工、电信及旅游等消费服务领域

3）第三条主线：推进相对较快的地方国企：上海、广东、山东、重庆等地是国企改革进展相对较快的区域，其中有国资证券化、整合重组预期的个股将是关注重点。

安信表示：国企改革近期必有大动作 两维度掘金

表示，围绕央企“做大做强做优”，以及近期习近平主席考察吉林对于国企提出的“三个有利于”的标准，未来央企的兼并重组很可能围绕两个重要的维度来进行：

（1）第一个维度是针对于外向型央企，力求通过兼并重组提升国际影响力，同时避免央企之间的海外恶性竞争；此类重组包括但不限于：中交建&中国建筑、中铁&中铁建、中国远洋&中海发展&中外运&招商轮船、中核&中核建&中广核、中国重工&中国船舶、国家核电&中电投。

（2）第二个维度是针对于内向型央企，兼并重组将有助于这些央企从过度竞争和产能过剩的环境中走出来，从而提升集中度、率先做大。此类重组包括但不限于：五矿&中冶、武钢&宝钢、中建材&中材、中煤&神华、国旅&港中旅、中国诚通控股&中国轻工&中国恒天。

国金证券：国企改革“整合”为先关注5大系

投资机会方面，国金证券建议，根据央企各集团的情况以及改革动向，我们建议关注央企整合的投资主线，根据集团整合预期的强弱，首推的航运系、汽车系、船舶系，其次推荐中铁系、钢铁系。分别对应的推荐标的：中海集运/中国远洋、一汽轿车/东风汽车/东风科技、中国重工/中国船舶/中船防务、中国中铁/中国铁建、宝钢股份/武钢股份。

这些领域机会最大

网易财经通过梳理各家券商研报发现，虽然各大券商对于国企改革的投资策略有着非常多的不同解释，但是，有许多题材和板块是被大多数券商同时看好的，因此，网易财经总结了在各家券商的研报中曝光率最高的板块，结果如下：

一、央企合并及第二批央企改革试点

南北车合并之后，市场近期又纷纷预期中国“神运”的出现。国金证券建议，根据央企各集团的情况以及改革动向，建议关注央企整合的投资主线，根据集团整合预期的强弱，首推的航运系、汽车系、船舶系，其次推荐中铁系、钢铁系。分别对应的推荐标的：中海集运/中国远洋、一汽轿车/东风汽车/东风科技、中国重工/中国船舶/中船防务、中国中铁/中国铁建、宝钢股份/武钢股份。除了央企合并之外，第二批央企改革试点也是市场憧憬的概念之一。

国金证券分析师李立峰表示，第二批改革试点央企将具备类似第一批六家改革试点央企的特征，即具备“以竞争类为主，且是产业的龙头公司，集团改革方向相对较为明确，同时管理层改革积极性较高或有相关表态”等特点，因此他认为，“中电集团、诚通控股、中船重工和国电集团”有望被列为第二批改革试点央企。

广发证券认为可以关注央企集团中的中国诚通集团（岳阳林纸、冠豪高新、美利纸业、中储股份），河南投资集团（同力水泥、豫能控股、安彩高科），天津泰达投资集团（滨海能源、津滨发展、泰达股份），上海电气（上海电气、上海机电、自仪股份）与仪电电子集团（仪电电子、华鑫股份、飞乐音响、飞乐股份）。

二、地方国企中的改革领先者

首批央企改革试点中，数量上北京区域明显较多。2013年12月17日，上海国资委正式发布《关于进一步深化上海国资改革促进企业发展的意见》，率先领头进行国企改革。后续天津、广东、江苏后续出台改革意见和实施方案。分析人士认为，在上述区域中，上海和广东是其中的领先者。

广发证券认为，从地方来看，推进速度与力度在全国处于领先位置的广州国企股将在当前阶段属于地方国企改革龙头，建议重点关注珠江钢琴、珠江啤酒、东方宾馆、广日股份以及尚未有上市公司平台的广州金控。

国企改革是大上海主题重要催化剂，建议关注三大主线投资机遇：首先，集团资产平台相关品种：锦江集团（锦江股份、锦江投资），华谊集团（氯碱化工、三爱富、双钱股份)，百联集团（百联股份、上海物贸），光明集团（光明乳业、金枫酒业、海博股份、上海梅林），电气集团(上海电气、上海机电、自仪股份、海立股份），仪电集团（仪电电子、百视通、飞乐音响、中安消、华鑫股份）；第二，集团资产注入预期品种，包括上海地产集团的中华企业、金丰投资，上实集团的上实发展，久事公司的强生控股，城建集团的隧道股份，交运集团的交运股份，建工集团的上海建工，华虹集团的上海贝岭，兰生集团的兰生股份，建材集团的棱光实业等。第三，区国资委旗下个股，如金山区的金山开发，黄浦区的老凤祥、新世界，崇明区的亚通股份，卢湾区的益民集团；静安区的上海九百，浦东新区的上工申贝、浦东建设。

三、军工

国防军工行业对外是国家安全和国际地位的物质保证，对内是国家经济转型的突破口，同时是我国实现国资国企改革的关键深水区。国外军工企业资产证券化率约为70%——80%，我国十大军工集团目前的证券化率仅31%，潜在证券化的空间大。特别是航天系资产证券化率较低，其主要原因是航天的主要资产集中在研究院所，在没有改制的条件下不具备资产证券化的条件。同时航天系主要承担国家的核心武器装备研制生产，随着军工事业单位改制的展开，未来将有大量航天系资产具备资产证券化的条件。

标的上，国元证券研究员苏立峰表示，围绕改革与主题机会，推荐受益改革与政策红利的两船（中国重工、中船防务）；两机（成发科技、中航动力）；航空航天制造整机龙头（中航飞机、中直股份、中国卫星）；民参军（高德红外、威海广泰、海特高新）。

个股掘金：

武钢股份：600005

国金证券指出，公司同时具备国企改革等预期，也受益于长江经济带、一带一路等概念，因此基本面与题材兼具，是投资首选。武钢股份集后续在国企改革、转型等方面措施预期逐步落地(武钢董事长近期公开表态看，公司正积极尝试发展混合所有制改革，包括推进股权多元化、股权激励和员工持股。其次，市场普遍预期的宝钢、武钢合并，我们逻辑分析其可能性不排除).

仪电电子：600602

仪电电子将获注入上海仪电旗下智慧城市业务的核心资产。此外，仪电电子获注入的资产还涵盖了智慧检测、智慧医疗、智慧交通灯多个领域的行业应用解决方案。仪电电子透露，上海仪电国改目标是，未来成为上海市国资系统8~10家全国布局、海外发展、整体实力领先的企业集团之一，并实现从控股管理型公司向经营管理型公司的转变，实现核心业务资产的证券化。

广州浪奇：000523

公司作为广州轻工集团旗下唯一上市平台，大集团小公司特征明显；近期广州国资、集团新领导班子将上任，国企改革进程有望提速；未来国改加速、产业基金并购项目落地、土地收储落实等将形成强力催化。

中航动力：600893

中航发动机控股有限公司下属 3 家上市公司之一，发动机主机板块的唯一上市平台。目前发动机公司板块下沈阳发动机设计研究院、中航动力机械研究院、中国燃气涡轮院、贵航发动机研究院四家研究院所资产未进入上市公司平台。

中粮地产：000031

公司为中粮集团旗下地产开发平台，集团为国家首批试点央企改革的标的，未来公司加速改革提升效率与活力预期强烈，值得关注。