大智慧阿思达克通讯社8月11日讯，央行今日调降人民币兑美元中间价1136个基点，引导早盘即期一度贬逾1200点，结束数个月以来的横盘。分析认为，央行此次主动贬值为正常修正，缓释贬值压力和预期，同时为利率政策减压。为了缓释国内流动性压力，数量型货币对冲政策将不可避免。
“其实从经济基本面的角度来看，人民币汇率跟随美元走强使得人民币汇率的偏强与经济的下滑压力不相匹配，对经济构成负面冲击，因此市场一直存在着贬值压力。”大智慧通讯社获取的中金公司分析师陈健恒点评报告指出。
陈健恒称，今年货币条件一直偏紧，包括货币增速偏低、实际有效汇率升值和实际利率偏高等三个条件共同抑制经济。如果汇率条件不能改善，那么最终刺激经济的重任必然落在压缩实际利率上。但今年地方债的超大量供给一直抑制中长期债券利率下行。7月份出口增速意外滑落一方面与全球外需较弱相关，另一方面也与人民币汇率偏强削弱出口竞争力相关。因此，汇率层面的适度贬值，对于改善整体货币条件有利，使得货币政策多了一个途径来刺激经济。
**主动贬值为修正前期大幅高估**
据了解，人民币的贬值预期在市场中一直存在，只不过由于央行对于在岸汇率的管控，使得在岸即期汇率一直保持坚挺。分析认为，央行主动贬值也是对前期汇率高估的一种修正。
陈健恒表示，央行此次主动性贬值有利于消除相当一部分贬值预期。因为从市场的预期来看，预计未来1年人民币可能贬值2~3%，一次性贬值2%使得大部分贬值预期已经实现，降低了市场对未来进一步贬值的预期。加上贬值有利于刺激经济，这样可能使得境外机构对人民币资产的信心可能会在未来一段时间逐步增强。
“本次贬值具有官方主动引导成分在其中，更多是在技术性的弥补前期中间价格和即期价格过大的裂口（前期中间价格一直在6.11附近，而即期价格一直在6.20附近，NDF则保持在6.27附近），该局面从二季度以来始终持续，从技术上存在修正空间。”国信证券资深分析师董德志指出。
他认为，人民币汇率的这种修正更倾向于是短期的、一次性修正。汇率的回归市场化定价，有助于释放利率政策的压力，令利率走势更反映国内经济基本面状态，预计中外利差的再度缩小（以国内利率下行为牵引）将成为主要变化趋势。
中国人民银行今日发布声明称，即日起将进一步完善人民币汇率中间价报价，中间价将参考上日银行间外汇市场收盘汇率。人民币中间价今日大幅下调逾1000点，创历史最大降幅。
**对国内流动性无需过度担忧**
不可避免的，人民币贬值将伴随着资金外流压力，从而对国内大类资产价格形成不利影响。其中，据上海一券商交易员稍早对大智慧通讯社表示，受此影响，今日现券收益率普遍上行，代表性的10年国开债上行幅度约为3BP。
不过，分析认为，虽然人民币贬值会对流动性产生负面影响，但国内实体经济的现状要求货币环境维持宽松，为了对冲资金外流压力，预计央行将祭出数量型货币政策工具予以对冲。
“我们预计货币当局会继续注入流动性来对冲贬值后短暂的负面流动性影响。加上7月经济疲弱，货币当局仍有维持总体流动性宽松的必要，可能会增加定向流动性投放。”陈健恒称，“货币政策在利率层面的放松可能暂时规避价格型工具，可能更倾向于数量型工具尤其是定向流动性投放，这样可以避免贬值压力增强。”
华创证券宏观经济研究主管钟正生也认为，人民币对美元汇率的走贬，未必会导致大规模的资本外逃，但显然对国内流动性是边际上收紧的。再考虑到地方债置换的陆续推进，以及新近专项金融债的发行，央行提供流动性对冲也许就是不可避免的。央行需要考虑的，只是届时采取蕴含强烈宽松信号的全面降准，还是采取更有定向调控意味的（信贷抵押）再贷款而已。
“ 外部流动性紧缩+内部流动性释放 将成为未来常态，其对于整体市场流动性的影响要看其净效应，而该净效应的结果是整体中国宏观经济运行的反映，在中国经济依然处于疲弱探底过程中，净效应应该是流动性充裕。”董德志表示。
发稿：任海霞/古美仪 审校：孔驰
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本文来源：大智慧财经
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