股价腰斩 海虹控股停牌保定增？

此轮股灾让海虹控股（000503.SZ）的股价从历史高位“腰斩”，并且逼近了尚未实施的定向增发的价格。

7月6日，海虹控股以每股35.74元的股价停盘。与6月11日的历史高位80.60元/股相比，其股价已经跌去了近60%。4月30日，海虹控股宣布大手笔定增募资40亿元，发行价为37.75元/股，全部用于“海虹新健康服务平台建设项目”。停牌前，其股价已经跌破发行价。

《中国经营报》记者统计发现，在业绩表现上，虽然海虹控股归属于上市公司股东的净利润连续3年盈利，但扣除非经常性损益后，公司近3年的净利润均为亏损状态。海虹控股之所以最高能达到700多亿元的市值，与其定增项目息息相关。未来，一旦投资者看好的定增项目失败，海虹控股近40亿元的融资盘将会进一步踩踏。

“海虹控股的定增对象不会看不到这一局面，其40亿元定增项目的增发价格或面临重新调整，此轮股价暴跌为定增对象提供了足够的博弈空间。”一位熟悉海虹控股的资本人士分析道。

定增项目推高融资盘

海虹控股的暴跌启动于6月15日，记者查阅海虹控股的融资融券信息发现，海虹控股6月12日的融资余额为38.28亿元，经过周末两日的休市之后，6月15日海虹控股融资买入1.82亿元，但是收盘日融资余额却并未增加，仅为37.74亿元，这意味着6月15日当日的融资卖出额达到2.36亿元。

不过6月16日当天3.04亿元的融资买入，直接让海虹控股当日的融资余额升至39.25亿元。直到6月23日，海虹控股的融资余额上升至39.69亿元，这达到海虹控股融资余额的历史高位。

不过在A股大面积暴跌的情况下，海虹控股的融资盘资金显然将成为股票杀跌的重要动力来源。自6月23日海虹控股的融资盘开始呈现净流出状态，至7月10日，其融资余额已减至32.10亿元，而自6月23日至7月3日停牌前，海虹控股的融资买入额为15.6亿元，而融资余额却减少了7.59亿元，这意味着8个交易日海虹控股的融资卖出额高达23.19亿元，平均每天近3亿元融资盘在下跌中出逃。

记者统计发现，融资买入和卖出的交易额在海虹控股的总交易额占据着很大的比重。在海虹控股停牌前的7月3日，其融资买入和卖出的交易额为5.71亿元，而当天的总交易额为16.4亿元，融资盘交易占总交易额的35%。7月2日，其融资买入和卖出的交易额为3.77亿元，而当天的总交易额为11.8亿元，融资盘交易占总交易额的32%。7月1日，其融资买入和卖出的交易额为4.93亿元，而当天的总交易额为18.8亿元，融资盘交易占总交易额的26%。

这一数据也表明海虹控股的融资盘在杀跌过程中，不断有新的融资买入金额接过不断下跌的筹码，目前融资盘的市值已经占到海虹控股流通市值的11%。

记者查阅海虹控股往年的融资融券数据，发现其融资余额真正开始跨越亿元级别是在2012年9月份。当年下半年，海虹控股的综合性医药福利管理(PBM)相关业务在全国大举开展。2012年10月17日，海虹控股公告，公司与杭州市医疗保险管理服务局在试用协议期满后签署了《杭州市医保基金智能管理平台共建协议》。此后海虹控股的融资余额就不断增长，直到今年3月20日公司停牌前，海虹控股的融资余额升至此前的最高峰37亿元。

4月29日晚间，海虹控股发布公告称拟以37.75元/股的价格非公开发行1.05亿股，募集资金总额不超过40亿元，扣除发行费用后拟全部用于“海虹新健康服务平台建设项目”。公司股票4月30日复牌。

此次非公开发行中，公司控股股东中海恒拟以现金认购3178.8万股，华富资管以现金认购6357.6万股，光大保德信以现金认购1059.6万股。

而自从海虹控股推出40亿元PBM项目定增以来，其股价也由停牌前的46.03元涨至最高80.6元/股，涨幅高达75%。海虹控股的股价已经与其融资余额以及PBM业务高度关联。

价格博弈

如果海虹控股的股价一直能保持在37.75元/股以上，那么定增对象毫无疑问会继续支持此前的定增方案，不过海虹控股股价经过半个多月的调整，股价已经跌至35.74元/股，下跌了近60%。而此前37.75元/股的定增价格显然会让华富资管、光大保德信难以接受。

业内人士分析，对于价格倒挂比较严重的公司来说，调整定增预案是首选办法，包括发行价、发行数量和募资金额等。

从本次定增的内容来看，40亿元打造的新健康服务平台建设项目，主要包括健康信息交互中心和TPA（第三方专业管理服务机构）服务平台两部分。在海虹控股的规划中，公司大健康服务产业将由原医药电子商务及交易业务与PBM（医疗福利管理）业务合并而成。

事实上，自去年起海虹控股就已经不断发布与医保部门、多家保险公司及支付宝的PBM业务合作。虽多数并未公布具体合作项目和分成模式，部分公告只宣告达成战略合作协议，但仍刺激公司股价一路飙涨。2014年8月1日至2015年6月11日，海虹控股累计涨幅超过300%。

不过，翻开公司财报，却没那么令人乐观。尽管从归属于上市公司股东的净利润来看，公司近3年均处于盈利状态，但扣除非经常性损益后，海虹控股已经连续3年亏损，而亏损额度更是呈现扩大的态势，分别为1242万元、1635万元、5975万元。

记者查询到，海虹控股大股东中海恒实业发展有限公司的最后一次质押手续是于2014年11月4日在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司完成。中海恒持有本公司股票共计2.48亿股，占公司股份总额的27.56%，而中海恒质押海虹控股股票总计1.81亿股，占其所持本公司股票的73%，占公司股份总额的20.12%。这意味着大股东能够用来质押融资的股票已经剩下不多了。

对于海虹控股来说，此次定增项目成功与否可谓非常关键，大股东愿掏12亿元资金来支持这次定增，可见该项目前景广阔。此外30多亿元的融资盘是因为看好其PBM业务，才凭借融资杠杆一步步推高股价，因此最难承受定增失败的不仅仅有大股东，还有30多亿元的融资盘。

一位业内人士指出，在定向增发过程中，若股价跌破发行价，上市公司为了保证增发的顺利实施以及保护增发对象的利益，有一定促进股价回补的动力。大股东参与的定增，长期来看业绩更加有保证。

事实上，海虹控股大股东中海恒为了促使股价稳定在增发价之上，曾于7月2日耗资2000多万元出手增持公司股份60万股。无奈赶上这波股市大跌潮，7月3日，公司股价继续以跌停报收。

为了避免股价继续下跌，促使股价回升，海虹控股又已筹划员工持股计划为由，对公司进行了停牌。不过，对于华富资管、光大保德信是否认可此前商议的定增价格，双方仍有博弈空间。