专家建言中国经济 应引导利率持续下行

一、经济大国对速度要有远景战略

（一）把增长目标设置从10年转化为20-30年远景目标

国家竞争尤其是大国竞争不同于企业和个人，作为已经成长起来的经济大国，不应再过度看重短期经济目标，而应看重、设置20-30年的远景目标。在未来20-30年内，中国经济增长速度达到3-5%就可以强大，而过分高速度反而带来风险。长期的发展不在于快，而在于稳，能够避免危机就是强大。金融危机以来的2009-2011年，新兴经济体利用欧美危机，大力扩张产能发展经济，经济速度不仅没有下降，反而维持在高速度增长水平，货币升值，但2012年开始经济速度急剧下行，高通货膨胀和货币严重贬值现象，甚至出现政局动荡。我们要警惕这种现象的出现，不必强行追求高速度。

（二）不对速度和经济规模进行国际攀比和追赶

面临金融危机冲击的美国，在出台7800多亿美元的救助方案时，反复讨论和研究，其时人们认为美国政府和国会效率低下，今天回头看，看似效率低下，实际效率很高，美国的救助方案没有带来后遗症，金融危机以来的互联网金融、大数据革命、3D打印技术、页岩气革命、制造业再回归等都来自美国，危机和低速增长加大了美国的技术创新和产业革命。美国早2009年就明确表示，量化宽松政策将持续到2014年中期后来又延期到2015年，鼓励了投资者对企业股权和市场创新的投资，推动了股市价格的上涨。

我们对经济速度下行需要战略淡定，深入研讨和明辨政策。在我国经济下行的情况下，世界主要大国经济高速发展的机会也有限。

二、调整增长战略

（一）速度可以降低到7%以下甚至6%，就业应该作为宏观调控的优先目标

根据我国到2020年产值比2010年翻番的要求，经济增长速度达到6.7%左右就可以，而且不一定是直线方式实现。有鉴于此，今后2-3年可以把经济增长确定为5%-6%左右以适应新常态的要求，把经济增长指标作为指导性指标或预测指标，并进行季度调整，重点抓改革，调结构，抓就业、民生和创新，把失业率、失业规模和消费物价作为宏观管理指标。经验和事实证明，经济增长速度与就业不存在多大的关联性，解决就业不需要高速度，有5%以上的速度就可以，就业增加更多要依靠第三产业尤其是教育、医疗、交通运输体制的改革，让一些行业的集中度弱化，增加小微企业，这方面可以净增加数百万到乃至千万以上的就业岗位。

（二）调整经济增长的动力结构

一是调整投资、融资动力结构，增加民营企业投资比重。从制造业投资驱动转变为城市基础设施如地铁、环境投资驱动，引进国外先进设备和技术，实行转型升级。二是调整贸易动力结构。要从过去的以出口创汇驱动经济增长、GDP增加转变为境外投资驱动和工程设备出口等驱动经济增长和国民生产总值GNP增加。三是调整消费动力结构。适应政府职能转变要求，把过去不合理的政府消费转化为居民消费，将过去用于形象、政绩和腐败工程的资金用于增加居民个人收入和社会保障，增加工资，将过去没有改革完成的实物消费货币化。四是从发展驱动转变为改革和创新驱动。通过政策引导企业增加研发和投入，鼓励企业投资实体和技术创新，抑制虚拟经济和资产价格泡沫。动力结构的调整，需要在货币政策和财政政策上进行一些定向调控措施。

（三）扩大对外投资，保证全球资源和能源供给和价格低廉

过去的30多年，我国利用外商直接投资2万多亿美元，起到了四两拨千斤的作用，创造了众多全球产能第一的行业。我国现有外汇储备3.8万亿美元，外汇存款6000多亿美元，如果拿出2万多亿美元在境外进行直接投资而不是虚拟经济的投资，全球资源（包括农业和粮食）、能源和新技术及其设备的投资和产能将大大扩张，未来7-10年全球资源和能源供给产能充分，制造业产品也会廉价。中国经济发展的一个重要任务不仅要实现国内经济稳定持续发展，更重要的是保障全球资源、能源、技术投资和产能的增加，让世界的资源、能源价格更加稳定乃至廉价，让技术扩散的速度更快，这样14亿中国人口和全球70亿或更多人口的生存和发展问题就可以得到解决。因此，要做好境外投资的全球战略布局规划和制度建设。

三、采取五项措施间接引导利率下行

目前，消费物价下降到1.6%，预计全年物价在2.2-2.3%，明年可能更低，考虑国际利率水平和企业承受力，应引导利率持续下行。

11月22日存款利率下降0.25%，但上浮幅度扩大到1.2倍，意味着存款利率没有下降，中小银行必然将存款利率上浮到顶，大银行以后会跟进。而贷款利率降低0.4%，2015年银行90万亿贷款（今年10月底贷款规模85亿人民币）将因此损失3600亿利润，商业银行合计利润1万多亿，降低3600亿幅度大，必然会上浮贷款利率达到30%-40%以弥补利益损失，而这将主要落到小微企业的贷款上，小微企业成本不会降低，甚至提高，小微企业的平均贷款成本将达到12%左右。因此，如何引导利率下降值得研究。建议间接引导利率下行：

一是引导银行间拆借利率下行。央行应向市场提供更多的流动性，使隔夜或1天的拆借利率降低到2%以下，3月内的拆借利率在2.5%以下。或者央行降低商业银行在中央银行的存款利率来引导利率下行。

二是推进存款利率市场化降低利率。建议年底或2015年初，考虑推出存款利率市场化，定期存款利率全面放开。全部利率放开以后，由于理财资金利率高于或接近5年期存款利率，定期存款会涌向理财，增加理财资金供给，降低理财资金利率，从而降低各种理财资金的投资、贷款利率。我国价格改革经验表明，一旦放开价格管制，已经市场化的价格就会下降。利率市场化也会使目前的整体利率水平下行而不是上行。

三是降低存款准备金率引导资金价格下行。或者普遍降低各商业银行的存款准备金，或者定向降准，不仅是机构，资金用途也定向，区域、行业定向，并就资金的使用进行事后监督、检查和处罚。降低存款准备金是否会导致市场资金供给增加和通货膨胀？不会。目前，由于经济下行，物价下行，市场资金供给增加不会引起物价上涨，欧洲、美国、日本危机以来的货币政策经验已经证明了这一点。资金是否会推动资产价格上涨而导致泡沫，这取决于资金的使用方向。目前，除股市价格上涨外，其他资产价格难以上涨。而股市价格波动与正常的货币政策不存在明显的相关性，故不必担心股市价格上涨，而且降低存款准备金和利率，对银行的影响中性，对企业的利润影响总体有限，主要是利润结构调整。

四是用活公积金。目前，公积金存款利率与贷款不对称，将公积金的存款利率限定在3个月的定期存款利率，实际在剥夺存款人的利益。因此，应增加公积金提取的灵活性，增加市场资金供给，以降低利率。目前，公积金存款7万亿，如果用活这部分资金，也可以起到降低利率的作用。

五是其他措施引导利率下行。首先是整顿和规范银行理财和表外业务，增加对银行理财还本付息的责任约束。即规范理财计算天数，不得克扣理财天数，对银行理财的兑付要出台规范性法律文件，增强对机构和个人约束，防止和抑制理财抬高利率。其次是继续规范地方政府融资行为。加强责任约束和终身责任追究，让地方政府不敢超越能力扩大地方债务规模或者借高利贷偿还融资债务。学习欧洲做法，加大对地方政府财政资金约束，对缺乏能力筹集资金的，要采取有效措施，坚决压缩开支和政府融资规模，并由省级政府进行财政控制。规范了地方政府的盲目融资行为，可以减少对资金需求，降低资金利率；最后是降低金融机构的薪酬以及其他公款支出费用。金融机构高管薪酬抬高和公款支出太高是抬高利率成本的一个重要因素。应借助国有企业薪酬制度改革，规范金融机构的薪酬支出和公务消费支出，最好在财务科目上取消公务开支和公款消费开支。同时，保持基层员工薪水稳定，主要是缩小内部收入差距。