近期螺纹钢大幅反弹，上周四主力合约封死涨停板。基于目前需求依旧偏弱，钢厂去库存接近尾声，原材料价格止步不前，出口订单出现回落等多方面因素，我们认为，螺纹钢上方空间较为有限。
粗钢产量有所回升
中钢协数据显示，11月中旬重点企业粗钢日均产量为164.21万吨，环比上涨0.43%。粗钢产量回升与华北地区APEC限产产能逐步释放有一定关系。目前唐山地区高炉开工率基本恢复限产之前的水平，并且北材南下资源逐步增多，在北方市场供给减弱的同时，南方市场再次迎来供给高峰。
需求释放逐渐放慢
西本新干线数据显示，上周沪市终端线螺采购量环比下跌8.46%。临近月底，商家资金面趋于紧张，采购意愿不强。虽然11月属于传统淡季，钢价有所回落处于预期之中，不过今年11月回落幅度并不算大，地产市场回暖使螺纹钢需求得到一定释放。
社会库存持续下降
目前，全国钢材社会库存已经降至2009年以来的低点，不过考虑到华北地区钢厂基本恢复生产，北货南下节奏也有所加快，12月中旬之后社会库存或出现拐点。
钢厂库存出现抬头迹象
从我们一线调研情况来看，11月下旬之后，由于市场销量出现一定回落，钢厂库存多数出现上升，有些钢厂库存有抬头迹象，而有些钢厂库存已经上升了一段时间。对于库存的上升压力，钢厂或通过期市套保来转移，或加大降价出货和向南方转移的力度。
原料价格弱势难改
原料价格方面，除焦炭价格相对平稳外，其他均依旧下行。其中，进口矿跌破年内最低点，直逼70美元/吨关口。从钢坯市场来看， APEC会议过后，下游钢厂逐渐恢复生产，但成品材持续下跌，钢厂补库积极性不高。焦炭市场维持平稳，而受下游需求转好、订单增加，以及钢厂冬储等因素影响，焦化企业对于焦炭的提价意愿增强。
出口订单明显回落
尽管中国钢铁需求萎缩，但是钢铁出口出现了飙升。预计今年钢铁出口量约占全国粗钢产量的10%，而往年这个数字仅在2%—3%。中国钢材出口骤增，引发全球贸易争端。有消息称，中钢协正在考虑取消合金钢出口退税。由于担心税收政策变化，中国钢厂11、12月出口接单量明显下降。钢铁行业PMI指数显示，新出口订单指数11月重回收缩区间，下降至49.5%，显示当前钢厂出口订单出现下降，后期钢材出口量或将下滑。
螺纹钢上方空间有限
上周螺纹钢价格单边上扬，周四更是牢牢封死涨停，降息利好持续发酵。不过，由于螺纹钢基本面仍面临着冬季需求转弱、钢厂库存抬头、原料价格拉高无力以及出口订单转弱等一系列压力，螺纹钢价格上行阻力增大，后市仍将重踏寻底之路。
图为钢材指数
（来源：期货日报）
本文来源：网易财经
作者：国泰君安期货 刘秋平
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