A股上升浪继续向纵深发展

上证指数攻城拔寨一连突破了好几个重要的技术关口，2009年8月3478点以来的下降通道也于近期突破（见图1），而沪港通的临近也加速了港股与A股的联动，香港恒生指数与恒生中国企业指数也于近期完成了多年熊市震荡格局的突破（见图2），牛市呼声并非空穴来风。

图1显示，对数图1849为3478点以来下降通道下轨触及点；而熊市压力线在8月被突破。短期内来看，2350点和2400点分别是周、月K线图表中的上轨所在，构成技术面的一个压力位置，但这种压力既是短期的。图2显示，恒生中国企业指数刚刚突破四年以来形成的三角形整理形态的上轨压力，后续还有进一步确认突破的有效性，若突破有效，该指数将迎来一轮较大级别的上升浪，在沪港通推出之际，A、H的联动更为紧密。

市场处于超跌反弹的上半场

与以往的业绩驱动不同，无风险利率下降是这轮行情的驱动力。改革是A股“中国梦”的践行者，混合所有制改革让央企蓝筹价值重新发现，金融改革刚性兑付被打破引发无风险利率下行。投资者憧憬这轮改革能让央企蓝筹的利润增速大于收入增速，进而抵消经济下滑的给估值造成的压力，同时，处于高位的无风险利率通过利率市场化进入下半场而加速回落带来市场估值的提升。

实际上，A股的局部牛市早已展开，诸多中小市值品种股价已过万重山，目前市场上15亿以下小市值公司已经所剩无几。2013年的局部牛市主要局限于创业板和小市值公司，2014年随着趋势的蔓延，主板超跌周期股也渐次展开反弹。尽管如此，我们依然建议在加大股票配置单同时，也要注意极度乐观的“大牛市”论调的危害，这种危害主要体现在盲目买股，当反弹行情发展到一定高度后，随之而来的二次探底或中期回调依然有可能造成股价腰斩走势，尤其针对伪成长股。

无风险利率下行的确可以提升市场整体估值，尤其利好分红派息较高的股票，记者注意到蓝筹股也展开了反弹的趋势，比如长江电力、上汽集团低估值、高股息的品种进入价值回归之路，香港股市更为明显，中国移动、中国石油均处于中期大的上升通道之中，所以有理由认为，随着沪港通的到来，低估值的蓝筹品种依然会次第进入反弹通道，而小市值品种的炒作暂时也难以平静，虽然只是中级行情，但目前依然处于行情初期。

市场呈现出很典型的超跌反弹行情特征，比如主板中的航运、有色、港口、机场等超跌股是上涨主力，但从保险股、券商股的纠结走势不难出主力资金对牛市的看法存在很大的分歧。盘面上没有出现明显的领涨主线。

这波行情高度有望在2650~2850点

有机构担心在A股由超跌反弹演化为反转牛市的过程中，小盘股高估值后的泡沫破灭可能会在未来的某段时间导致A股再度进入剧烈的调整。但目前这一担忧还难以转化为现实，按照熊市反弹理论，第一波反弹后调整的低点，即8月28日的低点2194点，是否被跌破是判断行情级别的关键。以目前情况来看，虽然短期出现了局部的震荡，但上升趋势和量能的配合较佳，行情远远未到结束时，局部的调整并不是反弹结束信号，而是指数下一步上攻的铺垫。2194点暂时不会被跌破，说明此轮行情与以往几年里熊市的反弹的性质有着根本性质的区别，最起码可以确认已不属于3478点形成的下降趋势中的部分，是一个趋势性的拐点，至少确认了针对3478~1849点整个下降趋势的结束。

考虑到10月份即将迎来沪港通，仍会对蓝筹股以及A股的重心都有一个提升作用，但也会对概念股形成较大压力。截止9月上旬，沪港通标的中，有26家A股相对于H股折价，中位数折价12%；而A股溢价的公司则有41家，中位数溢价29%。深港通的推出，创业板与中小板的估值压力会更为明显，这可能导致大盘在反弹到一定高度后，展开一次针对高估值群体的深度回调。

沪指在过去四年中的普通级别的反弹是23%，高一级别的如2010年7月的行情幅度高达37%，这次行情基本面上源自改革与无风险利率的下降，又搭乘上沪港通等政策利好，技术面上也确认了3478~1849点整个下降趋势的结束，我们可以看到沪指达到甚至超过过去4年里任何级别的反弹高度，即大盘这波行情有可能会出现四成左右的上升，目标有望到达2650点~2850点，该区域正好处于3478点~1849点下跌波段的半分位到0.618分位区域。

从热点演绎来看，主板中超跌板块纷纷出现大级别反弹，但赚钱的重心依然集中在小市值的品种当中，大盘蓝筹价值股整体表现落后。但10月份沪港通的开启有可能是一个分水岭，恒生中国企业指数的突破一旦完成确认，将迎来一波大级别上升浪，届时蓝筹股有望迎来一波回升，个股的分化也会加剧。沪港通开启后的风险与机会，均需要投资者时刻警惕。