交行唐建伟：通胀依然无虞，稳增长只能托底难有高度

大智慧阿思达克通讯社7月9日讯，受食品价格回落影响，6月中国消费者物价指数（CPI）较5月出现回落，而工业生产者价格（PPI）虽见同比收窄，但环比再度扩大，交通银行金融研究中心高级宏观分析师唐建伟指出，年内CPI高点或已现，全年通胀无虞，但由于需求不旺，一系列稳增长措施只能托底，经济增长难有高度。

统计局最新公布的6月CPI同比上涨2.3%环比下降0.1%，5月为同比上涨2.5%环比上涨0.1%；6月PPI同比下降1.1%环比下降0.2%，5月为同比下降1.4%环比下降0.1%。

“数据基本符合预期，CPI同比略有回调，PPI延续同比收窄趋势，”交行金研中心唐建伟对大智慧通讯社表示，“CPI同比降幅收窄主要是食品价格的回落，食品价格环比回落0.4%，拉低了这个月CPI同比。从翘尾因素看，和上个月基本持平，主要还是新涨价因素拉低了同比CPI数据。”

唐建伟并指出，“从6月PPI看，还有通缩的风险，这个月的PPI降幅虽然实现连续三个月收窄，但是我们看到一个不好的现象，就是环比降幅0.2%，比上月的0.1%降幅再度扩大，这有点像去年四季度的表现，当时也是PPI同比降幅收窄，随后降幅再度扩大，转正或无望。”

统计局城市司高级统计师余秋梅指出，“与5月份相比，6月份 CPI同比涨幅回落了0.2个百分点，主要原因是6月份的翘尾因素和新涨价因素均比5月份减少了0.1个百分点。”

展望7月，交行唐建伟认为，“估计7月CPI还是往下走，下半年整体还是会低于上半年，上半年CPI大概在2.3%，下半年估计在2.2%左右，5月份很可能是年内高点。”

对此唐建伟解释称，之所以会认为下半年的CPI同比涨幅会低于上半年，主要原因是翘尾因素在下半年是逐月回落的，从这个角度看，它决定了全年的物价走势，就是中间略高两头略低的倒U形走势。

上海证券首席宏观分析师胡月晓也指出，经济低迷的态势决定了价格的基本运行态势，我们坚持认为年内通货膨胀不会构成威胁，5月份CPI或是年内最高点。下半年的大部分时间里，CPI都将运行在2.0附近，下半年仍有可能会有降息窗口。

但是中金公司分析师陈建恒表达了不同的看法，陈建恒称，7月份CPI同比将小幅上升。因为6月底7月初蔬菜价格和猪肉价格有所上涨，将推高7月份食品相对于6月份的环比，而去年7月份食品环比为0，因此食品仍将带动7月份CPI同比小幅上升，初步估计上升0.1%-0.2%，即同比回到2.5%附近。

对于PPI走势，受访分析师看法比较一致，基本判断年内转正无望。统计局公布的数据显示，在6月份-1.1%的全国工业生产者出厂价格总水平同比降幅中，去年价格变动的翘尾因素约为0，新涨价因素约为-1.1个百分点。

“预计7月份PPI价格环比小幅上升0.1%-0.2%，同比上升到-0.6%到-0.7%。工业企业利润可能会有一定程度改善。”中金公司陈建恒称。

统计局公布的PPI分项数据显示，近期基建投资发力以及广义流动性回升的情况下，工业品价格触底回升，铜、铝等有色金属价格回升较为明显，而钢铁产品和部分化工产品价格也相应回升。

统计局的新闻稿并显示，6月ppI同比降幅连续3个月收窄，以及部分行业环比连续上涨，表明当前工业品市场出现了一些积极变化。

交行唐建伟指出，“PPI转正还是存在很大的不确定性，因为产能过剩的压力没有根本缓解，国家淘汰落后产能类似钢铁、水泥等是有年度目标的，现在看这些行业还有去化的压力；另外，国内需求的回暖没有趋势，只能说是阶段性的回暖，需求依然偏弱，而且这种格局短期内难以改善。”

**年内通胀无虞，稳增长政策仅托底无高度**

本月初中国6月官方制造业PMI一如预期反弹，并创下六个月高点，同期汇丰制造业PMI终值则今年首次进入扩张区间，先行指标的回暖印证了在一系列微刺激政策下，中国经济企稳态势已确立。

唐建伟称，当前如此温和的通胀也可以看出，通胀对货币政策而言，就年内而言，不是主要矛盾。现在从稳增长和控通胀两个维度去考虑，那现在肯定是稳增长更重要，因为全年通胀目标是3.5%，现在看一点问题都没有。

“虽然近期一系列稳增长措施使得经济出现企稳，但是下半年经济要实现趋势性回暖，这个可能性也不太大，特别是经济回升的高度，我们不能有太高的期望。”唐建伟也指出，“当前一系列稳增长微刺激政策可以托底，但很难有高度，而且稳增长的微刺激措施还有进一步加码的必要。”

“政策在起作用，某些领域政策还需要进一步加码；这个月制造业PMI数据可以看出，大型企业PMI分项表现不错，但是中小企业分项却继续下滑，而前期的很多政策包括定向宽松，都是针对中小微企业、“三农”的，但至少从数据表现看，小微和三农并没有获得实质性的利好，”唐建伟解释称，“所以政策还需要对这部分进行定向发力，包括金融方面的政策，包括定向降准，再贷款等措施还会继续。”

唐建伟预计，二季度大概在7.5%左右，三季度环比可能还是会继续回升，但是同比数据会回调，因为去年的高基数影响所致。四季度估计也在7.6%左右，这样全年经济增速也就是在7.5%水平，就如李总理近期表态那样，完成全年7.5%的经济增速应该不成问题。

日前国务院总理李克强再度表示，中国二季度经济发展状况比一季度有所改善，但对于下行压力仍不能掉以轻心；将继续加强预调微调，实施定向调控。

发稿：张金栋/何巨骉 审校：周晓峰

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