股指仅是反弹不是反转

后市若没有进一步的实质性利好政策出台，行情继续维持弱势

今年以来，上证指数在2000点多次出现强有力支撑，其间政策利好频频释放，如1月21日央行逆回购规模超预期，3月21日优先股政策出台以及5月9日国务院颁布“新国九条”等。2000点因此可以被定义为政策底。周一上证指数在“新国九条”的刺激下，创下了3月以来最大的日涨幅。然而周二成交量萎缩，股指振荡下行，前日领涨的煤炭、有色等资源类板块领跌，拖累指数。市场近期的拉升究竟是短线反弹还是反转，我们将从政策面和基本面两个方面进行分析。

“新国九条” 提振市场信心

在上证指数逼近2000点重要关口的时候，国务院颁布“新国九条”提振了市场信心。此前，“国九条”总共出台过两次。2004年1月31日国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，上证指数次日大涨2%，并实现连续两个月上涨，同时也拉开了股权分置改革的大幕。2013年12月27日国务院办公厅发布的《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》，市场未有明显反应，上证指数在跌破2000点后企稳反弹。从内容上看，“新国九条”全面释放资本市场改革红利，对我国资本市场的长期稳健发展产生深远影响。因此，我们认为“新国九条”的出台是制度层面的中长期利好，在当前宏观经济没有明显改善的环境下，管理层出台如此有力度的文件，有助于增强投资者对资本市场的信心。

货币政策现松动

日前，针对市场有关央行拟全面下调存款准备金率的传闻，央行行长周小川回应，央行一直在流动性方面进行微调，国务院强调宏观调控要有定力，不会采取大规模的刺激政策。虽然大规模的货币刺激政策仍不可期，但从央行近期的操作上可以看到，货币政策已经有所放松。

周二，央行在公开市场开展970亿元28天正回购操作，尽管此次规模较上周有大幅增加，但考虑到本周到期资金量大，累计有2280亿元，预计整体对资金面的影响并不显著。值得注意的是，周二有400亿元的3年期央票到期，按照央行去年的惯例，通常是对到期的三年央票开展高比例续作操作。然而，周一央行取消了对年内首只到期三年央票的续作。这是继去年11月15日最后一期到期央票被暂停续做以来，央行再度取消续作。我们认为，央行此前的“锁长放短”态度已经有所转变，3年期央票到期为长期流动性释放，实际作用与下调准备金率意义相当，取消续作亦可以理解为微型降准。因此，我们可以看到央行宽松货币的意图愈发明显。

经济增速放缓压力仍大

从以往经验来看，政策利好刺激往往是短暂的。最新公布的4月工业生产、社会消费、固定资产投资增速数据均低于预期，显示经济增速放缓压力仍然较大。同时房地产市场的担忧亦在加强，楼市降价的消息不绝于耳。五一期间，许多楼盘都出现了较大幅度的价格优惠，但销售情况依旧不理想，房地产的低迷态势令投资者担忧。

总体来看，“新国九条”的出台给市场带来了中长期利好，货币政策宽松亦有利于股市。周一的大涨着实鼓舞人心，但对短期走势而言，在经济持续低迷、房地产风险加大以及IPO重启利空的影响下，投资者交易热情难以提振。从近期成交量上看，大资金介入迹象并不明显。因此，市场近期仍然仅是短线反弹，后市若没有进一步的实质性利好政策出台，成交量不能得到有效放大，行情或将继续维持前期的弱势整理态势。

（来源：期货日报）