美豆库存偏紧 豆粕涨势延续

本周豆粕跳空高开，再度突破前期的振荡整理平台。目前来看，美豆期价仍难以大幅回落，国内生猪产能的消减仍是个较为缓慢的过程，油厂亏损严重必然会继续挺价，豆粕短期内涨势仍有望延续。

美豆陈作库存偏紧态势延续

截至4月17日，美国累计出口销售2013/2014年度大豆4461万吨，仍较4月供需报告中的年度出口销售目标4300万吨超卖3.74%。目前美豆本年度周出口销售量仍为正值，这使得4月供需平衡表中偏紧的陈豆供需形势可能在5月得以延续。

今年美豆的走势完全脱离了去年底市场对于美豆的普遍预期，5月、7月合约纷纷上冲至1500美分上方，尽管南美大豆到目前为止并未出现明显的装运瓶颈，大量南美豆也正常抵达我国，但是美豆陈作库存极其紧张上升为主要矛盾。目前美国农业部已经开始公布新季大豆的种植进度，这意味着新季大豆种植的开始，目前来看，由于主产区降雨量较大，可能会推迟美豆的播种进度。

油厂挺价意愿强烈

自3月16日以来，库存量出现较大反复，截至4月20日，库存重新回升至265万吨。随着进口大豆的陆续到港，油厂开机率维持在较高的水平，现货成交量虽然较前期略有好转，需求呈现出一定的刚性，但主要是由于饲料企业加长备货期导致，下游养殖需求暂时处于一种平衡状态，生猪产能淘汰缓慢，对豆粕需求仍存在一定的支撑。

生猪产能淘汰过程或很缓慢

生猪养殖是国内豆粕最重要的终端需求。生猪养殖户可以划分为大型养殖户、专业养殖户和家庭作坊式养殖户，通过我们近期对全国生猪市场进行调研发现，此三类养殖户的情况各不相同：第一，大型养殖户（母猪存栏1000头以上）资金实力强、退出成本高，主动淘汰母猪者寥寥；第二，专业养殖户（母猪存栏100—500头），杠杆率普遍在2—3倍，资金压力使得其只能勉力支撑；第三，家庭作坊式养殖户（母猪存栏20—30头），1月中旬以来，自繁自养养殖户开始出现亏损，目前产能淘汰正在进行中，淘汰比例20%—50%不等。

目前来看，对生猪存栏起到突变型影响的将是专业养殖户未来2—3个月的动向，如果亏损持续半年，专业养殖户很有可能出现大规模的产能淘汰。

综合来看，美豆非商业净多持仓虽然有所下降，但幅度依然有限。极低的旧作库存继续支撑美豆走势，国内豆粕终端需求暂时处于一种均衡的状态。生猪产能的大幅度淘汰尚需3个月甚至更长的时间，预期豆粕需求在三季度之前难以出现拐点，而油厂重新进入压榨深度亏损的阶段，不会放弃任何挺价的机会。

预计豆粕期价在三季度之前难以出现大幅下跌，操作上以逢低买入为主，进入三季度后，国内需求可能转淡，但美豆不确定性较大，尽管种植面积继续增加且潜在的厄尔尼诺可能带来充沛降水，但降水分布不均仍可能造成美豆阶段性上涨，届时豆粕或将宽幅振荡。

（来源：期货日报）