新股发行再现火爆申购 意在长线投资还是短线价差？

新华网上海１月８日电（记者桑彤）８日，我武生物、新宝股份分别以３０倍、３９倍的发行市盈率打响了ＩＰＯ重启后的“头炮”。近５００名网下投资者的参与，超百倍的超额认购，都显示了这两只新股网下申购形势的火爆。

从两家公司披露的发行公告看，网下申购火爆现象再现，基金、券商自营、险资表现踊跃，个人投资者积极性也非常高。

新宝股份发布定价及网下配售结果公告显示，该股票最终发行价格定为１０．５０元／股，对应的市盈率为３０．０８倍。共有４８１家投资者参与本次发行的网下配售，申购总量为７７８６５０万股。据此推算，新宝股份的网下超额认购倍数达到１０２倍。

我武生物的申购情况则更为踊跃。公告显示，我武生物的最终发行价格定为２０．０５元／股，对应的市盈率为３９．３１倍。共有４９９家投资者参与了本次发行的网下配售，申购总量为２８６７００万股。据此推算，我武生物的网下超额认购倍数高达１１３倍。

根据新的ＩＰＯ发行承销管理办法，首次允许个人投资者参与网下“打新”，于是一些此前在资本市场中隐秘而又活跃的“牛散”们粉墨登场。统计数据显示，两家公司共有３５位个人投资者参与其中。

东方证券投资顾问左剑明也对记者表示，虽然３０－４０倍发行市盈率仍较高，且业绩还有一定水分，但投资者的“打新”热情仍如此之高有两方面原因。一方面，由于ＩＰＯ停滞一年多，二级市场已非常“饥渴”，原来股东减持有３个月的锁定期，而现在可以直接抛售，不少投资者以赚取一级市场和二级市场差价的眼光来考虑；另一方面，目前股票型基金的仓位只有８０％，手中仍有大把现金，在目前低迷的市场环境下“打新”仍是不错的选择。

历史上“打新”往往可以带来不错的收益，但在此次新股发行体制大变革的背景下，能否再获超额收益，业内人士较为谨慎。

在好买基金研究中心研究员白岩看来，新股发行重启，“打新”的收益未必如以往丰厚。首先，新股上市首日的涨跌幅限制较以往更为严格。此次上交所、深交所将新股上市首日价格波动限制在了发行价６４％到１４４％的区间内。往年频现的新股上市首日涨幅超６０％的现象将一去不复返。这将在一定程度上，限制“打新”的收益。

其次，此次新股发行较往年更为密集。根据已知信息，下周将有１８家公司集中上市，今年一月份将有不少于５０家公司上市。新股的密集发行，将使得“打新”基金难以应对：每支新股发行均进行参与，会减少单只新股的申购资金，收益也较为平庸；集中申购某几支新股，一旦所申购新股表现不佳时，基金业绩又将受损。参与“打新”并非稳赚不赔，存在亏损的风险。２０１０年至２０１２年，新股上市首日破发的比例分别为８．６０％、２８．５２％和２４．６７％，明显呈上升趋势，在一定程度上影响“打新”基金收益。

再次，此次规则增加了中签难度。《意见》指出，网下投资者报价后，发行人和主承销商应预先剔除申购总量中报价最高的部分，剔除的申购量不得低于申购总量的１０％。两只新股新宝股份、我武生物，剔除量５０％左右，竞争可谓惨烈。这增加了博弈的难度，也增加了中签的随机性。

不过，对于Ａ股市场“抽血”的担忧，业内专家颇为淡定。国金证券财富管理中心分析师孙宏廷表示，中国保监会７日下发通知，明确指出保险资金可以投资创业板上市公司股票，在业内专家看来，其主要目的是允许险资打新股。这对于解决新股发行供求失衡，增加市场流动性有一定积极作用。

左剑明也表示，在往年的“打新”中，债券型基金可谓主力军，“打新”市场约２０％的份额，都被债券型基金占据。不过此次规定，债券型基金在内的三类产品不能参与“打新”，而新股不少于４０％的份额将向公募基金和社保基金配售，这也意味着每个发行的新股冻结资金并没有想象中多，对二级市场的影响有限。

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