周末，证监会发布了《进一步推进新股发行体制改革的意见》，中国政府网11月30日也几乎同时公布了《国务院关于开展优先股试点的指导意见》。我们初步看法如下：
IPO开闸、优先股诞生本质上都是供给的增加，加上心理影响（三中之后，股市强劲反弹两天），对股市整体偏利空。但短期而言，由于对券商、银行和电力等可能有一定的利好，考虑权重因素，对股市影响上会有对冲效应，板块有所分化。创业板等首当其冲，同质性品种供给增多，且新股估值在种种限制下更低，压力将稍大。公募和社保基金在网下申购中获得优待，对蓝筹股更偏正面。
同时，对控股股东等“减持价格不低于发行价”、设定破净时时稳定公司股价的预案、剔除申购总量中报价最高的部分等都将增加IPO的参与价值，在某种程度上激励IPO申购热情，对二级市场的资金分流和资金成本的扰动值得关注。
网下市值配置好坏参半，有助于杜绝“纯粹打新专业户”的出现，但对仓位较高投资者也需要减持部分仓位腾挪打新资金。
优先股对银行、电力真的是利好？我们对此并不认同。优先股首先需要解决的就是需求群体的问题，那么谁会是需求群体？在“长钱”稀缺的市场环境下，只有保险、社保等是最明显的潜在需求群体。银行凭借银保合作关系，可能会吸引保险资金购买其优先股。但是考虑到债权计划等替代性产品的收益率水平较高，优先股的发生成本很难太低。
这样反过来，一方面会对银行股归属于普通股股东的利润产生负面影响，另一方面对保险其他投资产生挤出效应，反而可能是利空。当然，市场情绪好的时候会往好的方向想，而市场差的时候则是另一番情景。
第一，如上述，IPO和优先股增加了权益资产的供给，可能挤出保险公司对其他资产的配置，从而对转债甚至债券有一定的替代和挤出效应。在我们看来，新增诸多约束机制之下，打新回报的幅度和确定性可能会有所增强，进而对货基、债基等产生替代性。当然，公募基金打新存在优势，打新带来新的业绩贡献点，中长期有助于债基的业绩回升及稳定；
第二，打新资金的活跃，分流回购资金的供给，在局部时点还会增加资金的需求。极端的案例包括2007年中石油申购曾引发回购利率飙升，2010年打新热潮也曾引发资金面频发波动。而目前交易所资金面状况更为脆弱，IPO冲击值得警惕；
第三，《意见》中提到“申请首次公开发行股票的在审企业，可申请先行发行公司债。鼓励企业以股债结合的方式融资”这会增加债券的供给。而电力等企业如果大规模发行优先股（我们认为可能性很小），一方面会增加类债券品种的供给，另一方面也会加强其发债能力，均会在一定程度上增加对债券的供给；
第四，股权融资通道的开放和拓展，将改善上市公司的负债率状况，有助于降低这些企业的偿债风险，相关个券机会值得关注；
第五，对经济增长、货币供应等方面的间接影响较为牵强，不做赘述。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
