面对钱荒央行为何按兵不动？

由上图可见，2008-2012年中国房价增幅波动（蓝线）与M2余额增幅波动（红线）呈现高度一致性。2008年底中国M2余额47.52万亿元，2012年底M2余额97.42万亿元，增长超过一倍。新增的近50万亿元流动性究竟有多少被锁进了房地产市场？

这可能正是中国央行至今没有调整货币政策的原因。中国银行间资金利率持续走高，6月20日早盘，各大商业银行同业市场的交易部门开始以10%以上的利率吸纳存款，至11点隔夜利率和7天利率均超过10%，创历史新高。同业市场资金近乎枯竭，市场对于降准降息的呼声此起彼伏，但央行对此却保持高度谨慎，仅以暂停正回购操作应对。

不仅如此，央行还继续央票发行，表明其没有释放流动性的计划。央行的这一做法是合理的。今年1-5月，中国M2余额增幅分别为15.9%、15.2%、15.7%、16.1%和15.8%，与全国人大《政府工作报告》中提出的今年M2增速控制在13%左右的政策目标还存在不小差距。1-5月份，中国社会融资总量9.11万亿元，同比增幅高达51.8%。

以上表明，银行间市场发生“钱荒”的原因并不是货币存量不足，而是大量流动性被锁进了房地产市场等其它领域。对此，李克强总理在6月19日的国务院常务会议上特别强调：优化金融资源配置，用好增量、盘活存量。这已经是高层非常明确的表态。市场不应抱有任何幻想，央行已经启动的流动性收缩进程短期内不会发生逆转。

但是，如果银行同业市场利率持续高企，商业银行可能将投放至实体经济的信贷资源转移至高利率市场牟利。这将与中国高层优化金融资源配置的初衷背道而驰。