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面对钱荒央行为何按兵不动?

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高层的表态已经非常明确。市场不应抱有任何幻想,央行已经启动的流动性收缩进程短期内不会发生逆转。
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张达

网易600字

由上图可见,2008-2012年中国房价增幅波动(蓝线)与M2余额增幅波动(红线)呈现高度一致性。2008年底中国M2余额47.52万亿元,2012年底M2余额97.42万亿元,增长超过一倍。新增的近50万亿元流动性究竟有多少被锁进了房地产市场?

这可能正是中国央行至今没有调整货币政策的原因。中国银行间资金利率持续走高,6月20日早盘,各大商业银行同业市场的交易部门开始以10%以上的利率吸纳存款,至11点隔夜利率和7天利率均超过10%,创历史新高。同业市场资金近乎枯竭,市场对于降准降息的呼声此起彼伏,但央行对此却保持高度谨慎,仅以暂停正回购操作应对。

不仅如此,央行还继续央票发行,表明其没有释放流动性的计划。央行的这一做法是合理的。今年1-5月,中国M2余额增幅分别为15.9%、15.2%、15.7%、16.1%和15.8%,与全国人大《政府工作报告》中提出的今年M2增速控制在13%左右的政策目标还存在不小差距。1-5月份,中国社会融资总量9.11万亿元,同比增幅高达51.8%。

以上表明,银行间市场发生“钱荒”的原因并不是货币存量不足,而是大量流动性被锁进了房地产市场等其它领域。对此,李克强总理在6月19日的国务院常务会议上特别强调:优化金融资源配置,用好增量、盘活存量。这已经是高层非常明确的表态。市场不应抱有任何幻想,央行已经启动的流动性收缩进程短期内不会发生逆转。

但是,如果银行同业市场利率持续高企,商业银行可能将投放至实体经济的信贷资源转移至高利率市场牟利。这将与中国高层优化金融资源配置的初衷背道而驰。

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