连续两月高增长之后，3月出口增速明显下滑，回归温和复苏的现实。根据海关总署今日发布的外贸进出口数据，3月出口同比增速由2月的21.8%下降至10%，接近我们11.9%的预测。考虑到美欧经济今年复苏的前景并不太强，我们一直相信中国今年出口的改善只是温和的，并预期全年出口增速为9%。因此，3月出口增速的回落并不让我们感到意外。出口状况只是回归现实而已。
原材料进口加速，令进口增速超预期。3月进口同比增速较2月提升29个百分点，至14.2%，高于我们5.9%的预测（市场预测均值为5.4%）。一般贸易进口在3月加速明显，表明原材料进口是推动进口加快的主要原因。由于进口速度超过预期，3月出现了9亿美元的贸易逆差，低于我们预测的顺差数字。
加工贸易走低，表明外贸对国内生产活动的拉动力减弱。加工贸易与国内生产活动有更直接的联系。而在3月，加工贸易出口环比增速有明显下滑，显示外贸对国内经济的拉动力正在减弱。另一方面，加工贸易一般是先进口零部件，然后出口成品。因此，加工贸易进口更有先导意义。从加工贸易进口增速的回落来看，未来几月的加工贸易出口前景也不会太强。
美欧经济的短期走弱是出口减速的主要原因。进入3月以来，由于美国财政紧缩政策的启动，以及欧元区的重新动荡，美欧经济复苏的势头都有所减弱。随着美欧制造业景气度（PMI）的下滑，中国对美欧的出口增速也都同步回落。
我们对3月贸易数据做中性的评价；国内短期经济前景仍然取决于国内政策对投资的态度。出口增速的回落在我们预期之内，只是对温和复苏这一现实的回归。进口虽然略超预期，但主要是由波动较大的一般贸易所推动。考虑到中国3月制造业PMI中进口指数的持续走低，以及近期生产资料价格的反季节回落，国内的需求应该不强。因此，3月较快的进口增速应该也不具有持续性。我们继续维持出口温和复苏的预测不变。今年，外需虽然不会成为国内经济增长的绊脚石，但也无法带来太强劲的拉动力。国内增长的短期前景还是取决于国内政策对基建投资和房地产投资的态度。
本文来源：网易财经
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