事项：
公司发布2012年年度报告，12年实现营业收入19.45亿元，比去年同期增长69.11%；实现归属于上市公司股东的净利润7.13亿元，比去年同期增长90.25%；每股收益0.653元。公司拟每10股派发现金股利2元。
主要观点：
1.血栓通恢复良好，制药业务略超预期。12年血栓通系列收入14.9亿元，同比增长81.6%，扣除高开票影响，预计销量增长33%。公司制药板块实现净利润4.3亿，同比增长23.8%，略好于预期。上半年由于消化步长退货增加的促销费用，上半年血栓通单只净利润约为2.5元，我们测算2012下半年，血栓通单支净利润恢复至2.9元左右，大幅好转。
2.地产业务剥离顺利，聚焦制药主业。2012年公司按照既定计划，剥离了中恒房地产及钦州北部湾房地产有限公司，其中中恒地产贡献股权转让收益2.1亿元，对应EPS=0.19元；钦州北部湾项目1.1亿(EPS=0.1元)。截止12月31日，公司尚余的房地产项目主要有：旺甫豪苑账面价值30917万元，恒祥豪苑账面价值9907万元，升龙秀湾账面价值6496万元。
3.基药政策执行力度加强，血栓通放量将持续。2012年7月全国卫生工作会议明确提出2013年基层医疗卫生机构将全部配备使用基本药物；二级医院基本药物使用量和销售额都应达到40%-50%，其中县级医院综合改革试点县的二级医院应达到50%左右；三级医院基本药物销售额要达到25%-30%。目前，二级医院的基药用量大约在20-30%，三级医院的基药用量在15-20%。如果政策执行到位，基药的使用在二、三级医院的用量将大幅提升。从我们调研及跟踪的情况来看，基药政策执行力度逐步加强。高端基药品种有望显著受益。
4.血栓通终端规模有望超百亿。血栓通未来增长来自以下方面：(1)高端医院市场：覆盖率提升，血栓通12年初已供货超过7000家二级及以上医院，预计12年底院覆盖接近1万家二级以上医院空白市场；单产提升：高端医院市场向西医科室拓展，临床新适应症开収(根据我们调研看到的情况，血栓通不仅用于脑中风后遗症、糖尿病眼病，在骨伤科使用也比较普遍)；(2)基层市场：渠道下沉加速。我们认为随着高端医院示范带动，基药政策执行力度加强，基层市场有望实现高增长。预计13年血栓通销量达到2亿只，三年内，血栓通终端规模有望超百亿。
5.给予“强烈推荐”投资评级。我们预测公司2013-2015年EPS是0.55/0.68/0.82元，对应估值分别为22.0/17.7/14.8。血栓通恢复良好，估值优势明显，给予“强烈推荐”评级。
6.风险提示：(1)单一产品风险；(2)主导产品血栓通粉针不能进入新版基药目录风险。(华创证券)
本文来源：网易财经
作者：廖万国
责任编辑：
王晓易_NE0011
