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华泰柏瑞:今后一个季度货币政策整体中性偏紧

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3月9日国家统计局公布了1-2月经济数据,华泰柏瑞研究部对此点评如下:

综合各项数据,华泰柏瑞研究部表示2013年前2个月投资数据和外贸数据偏强。从具体数据来看,前2个月固定资产投资增21.2%,超出市场一致预期,尤其是基建和地产投资比较旺盛。基建投资同比19.6%,较去年12月提高了6.2个百分点;商品房销售面积同比增49.5%,销售额同比77.6%,开发投资同比22.8%(较去年12月提高了6.6个百分点),新开工同比14.7%(较去年12月提高了22个百分点)。华泰柏瑞研究部认为,超高的销售增长暗示调控的必要和及时,“新国五条”显示出本轮调控具有前瞻性,但行业自身的韧性决定了全年投资不差,调高全年地产投资增速预测至19%。此外,受益于全球经济的复苏,2月份的出口几乎不受春节影响,同比增长21.8%,大幅超出市场一致预期,贸易顺差也维持在152亿美元的较大规模。

华泰柏瑞研究部进一步分析指出,尽管基建地产投资,以及外需数据表现良好,但是前2个月国内工业运行偏弱,复苏温和,经济动能呈现环比走平的迹象,同时零售数据相对平淡。前2个月工业增加值累计增速为9.9%,比去年12月下降了0.4个百分点;1-2月发电增速或仅为4%,经工作日调整后约6%,低于去年12月的7.6%;1-2月份平均的PMI水平要比去年同期低0.5个百分点,而2012年四季度PMI比2011年四季度要高0.5个百分点;前2个月社会消费品零售总额同比名义增长12.3%,比去年12月回落2个百分点,实际增长10.4%,比去年12月下降1.7个百分点,略微低于市场一致预期,消费数据整体比较平淡。

从公布的CPI数据来看,2月份CPI略超预期(1、2月份CPI的上行幅度都略超市场预期),华泰柏瑞研究部判断主要是春节因素的扰动。3月份CPI将会回落,预计3月份CPI在2.5%左右。2月份M1、M2增速,社会融资总量和新增贷款都环比回落,很大程度上是由于央行在月末采取了诸如窗口指导之类的“点刹”措施。华泰柏瑞研究部预测短期通胀不至于触碰临界,但边际角度国内流动性最宽松的时点应该已经过去,往后一个季度的货币政策整体应该是中性偏紧的。

从海外市场来看,近期美国和欧洲经济复苏的预期不断获得了实体层面数据的验证,而不再仅仅是一个悲观预期的修复,这种复苏看上去是比较扎实的,是可持续的。尤其是美国,居民和非金融部门的杠杆率出现了显著的下降,库存去化周期接近了尾声,经济复苏的基础看上去比较扎实。金融市场层面也有了正面的回应,即道指创新高、美元升值、10年期国债收益率突破200天均线等等。

最后,华泰柏瑞研究部表示美国较好的经济表现,对于2013年国内的实体经济应该是一种利好,但对于资本市场则偏中性一些。明显的标志就是美元升值,资金回流美国。所以我们看到最近一个月流入中国股市和债市的海外资金显著减少,以及人民币贬值的预期再次抬头。1月份的外汇占款和热钱金额都比较大,资金回流可能会形成压力。

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