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张春:资本帐户开放应强调外流型开放

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上海交通大学高级金融学院执行院长张春

网易财经6月30日讯 2012陆家嘴论坛28日-30日在上海举行,网易财经对论坛进行全程直播。在30日上午举行的“专题会场三:人民币资本项目可兑换的路径”论坛上,上海交通大学高级金融学院执行院长张春表示,资本账户开放应该侧重资本外流型的开放。以前一讲开放就是“钱进来”,现在则是是“钱出去”,中国实体经济有这个需求,中国企业和居民有这个需求。

以下是文字实录:

[张春] 第一个就是资本帐户开放,我知道有很多人不同意,我觉得时机完全成熟,而且是最好的时机,现在应该推出资本帐户开放。不开放的风险其实是很大的,这是第一个观点。

[张春] 第二个观点是怎么样开放,这是今天讲的路径问题。我的观点是要更强调资本外流型的开放。以前一讲开放就是钱进了,现在是钱出去,中国实体经济有这个需求,中国企业和居民有这个需求。而且这个开放现在要推。当然这里面有风险,我一会儿会讲。

[张春] 第三个观点,其实刚刚很多人讲,均衡的汇率究竟在哪里?是取决于我们推不推资本帐户开放的。资本帐户开是一种情况,不开是一种情况。不开的话整治压力简单来说就会更大。开的话可能生升值压力会低迷一般点,这个长期对币值的稳定,对中国经济稳定是有好处的。

[张春] 首先第一点资本帐户开放,开放要达到什么目的,这个要讲。最终的目的要达到,也不是说最终目的,而是主要目的,要达到对外收支平衡。收支平衡有三块,一块是经常帐户收支余额,还有资本帐户,还有外汇储备,这三个东西加起来是要等于零的。

[张春] 我个人觉得,中国的经常帐户长期来说百分比应该是多少?盈余应该是多少。在中国这个制造大国、人口大国的情况下,我个人觉得3%左右的经常帐户盈余可能是可以维持的,而且是比较好的。

[张春] 当然我们可能希望再高一点,因为有各种各样的国际压力,3%按照现在来说就是2000亿美金的水平,这个水平,我们怎么样来平衡掉,通过资本帐户和外汇出逃,现在的情况,资本帐户基本上也是正的。

[张春] 所以我们外汇储备就大量的增加,这个东西肯定是不可持续的,其实有更大的风险,我们外汇储备万一美元贬值,欧元贬值,我们国家的损失就很大,而且收益率很低。

[张春] 关键就是怎么样用资本帐户去平衡这个3%的经常项目的盈余,所以我觉得现在应该推了。对居民来说证券投资,我个人觉得企业证券非常好,要推,而且中国的企业大家知道还没有到这个水平,真的到国外有这个能力做大量的投资,当然现在增长很快,但是我个人觉得如果推的太快,而且我们有很多是国有企业往国外去,即使民营企业国际化水平不高,其实有很大亏损的,但是这一块要做,我并不看好在3、5年以内会做的很大。

[张春] 但是这个平衡很有可能是按照证券投资去做。证券投资我个人觉得是对居民有很大好处的,可以让他们分散风险,全球配置资源,而且国外政治阻力也比较少。

[张春] 最终风险是有的,风险就是他们出去了以后,总共有多少,我稍微算一下,一年假如说2000亿的话,中国是13亿,一个人也就是150美金左右,这是完全可以承担的。当然还有其他的风险,刚才讲了资本外逃,但是中国的外汇储备有33000多亿,加上中投公司的几千亿,我个人觉得这不是很需要担心的。而且现在IMF都说了,假如实在不行,我们资本帐户还可以关掉,这个不像其他的关不掉。

[张春] 所以我觉得风险是可控的,而且对老百姓有好处。这样能够帮助我们维持一个3%的经常项目盈余,而且最重要的汇率也不需要大幅的升值。假如说不开放,继续用政府买国债的情况,汇率很有可能还要再升,这可能是很大的一个问题。所以这主要是我的观点。

[张春] 我觉得现在时机也比较好,大家觉得汇率已经有点均衡了,所以现在推出是比较好的时间点,老百姓也愿意出去投。前两年QDII刚刚推出的时候,是最快的时候,人民币升值压力很高,大家出去再回来,换回人民币,损失很高,所以大家都不愿意出去。

[张春] 现在是推比较好的时间,当然推的过程当中会怎么样,我不赞成完全是个人出去开帐户,可能要通过机构投资者出去,而且主要是注重于指数基金类似的投资,而且风险是分散的投资,这个对中国老百姓有好处,对我们平衡国际收支有好处,对稳定汇率有好处。这是现在下一步要推的。我还有其他的观点今天时间的关系,可以在讨论的时候讲。

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