东吴基金刘元海：下半年市场震荡向上

对于近期市场波动，东吴新产业精选股票基金经理刘元海表示，近期大跌主要还是内忧外患的合力所致，尽管如此，对于下半年政策会进一步放松的预期并非奢望，随着经济在二季度见底并在下半年温和回升，市场在近期震荡筑底后下半年将走出震荡向上的行情。

政策放松行情仍值得期待

刘元海博士表示，与2011年相比，今年的市场逻辑其实并不复杂，即经济下行，同时政策逐步放松。从现在来看，对放松的预期仍不算奢望。一季度经济增长同比为8.1%，环比为2.8%，二季度不考虑经济刺激因素地话，算下来在大概7%左右，环比跌到1%，可见经济呈快速下滑态势。如果一味地按照经济内生增长规律，国内经济很可能会恶化。实际上7.5%已是政府对经济增长的心理底线，因此，在这种情况下，政策放松一定是趋势。政府需要从投资和需求两端进行刺激和拉动，投资方面通过在建项目来维持GDP增长的稳定性，需求方面通过经济转型来带动增长。

在保增长的同时促转型

未来的刺激政策将是财政手段与货币手段同时进行，财政就是刺激投资，货币手段则是使用数量型与价格型工具。此外，还会有对房地产政策的微调，主要是对刚性需求进行微调。

尽管如此，刘元海博士认为，本轮刺激政策与08年还是有较大区别，08年的4万亿大部分投向了铁公基，这一次则一方面是保障在建工程的顺利完成，另一方面则启动一批事关全局且能带动经济增长的大项目，如信息化工程、水利工程、技术创新等等。从内容来看，仍是偏向经济转型，就是说在保增长的同时，也尽可能竭力促进经济转型。

目前不存在“流动性陷阱”

刘元海博士提到，市场利率从今年3月份到现在一路明显下滑，表明流动性趋于宽松。不过，尽管当前银行贷款从数量上来说不紧，但终端需求却也不大，由此市场担心会出现“流动性陷阱”，对此，刘元海博士表示，银行利率目前实际上还有7%左右，企业即使贷到款并投入生产，对于他们来说运营成本仍比较高。因此，中国其实不存在什么“流动性陷阱”，国内仍需进一步放松货币，并且降低市场利率包括降息。近期大宗商品价格都在下跌，PPI呈负增长，原材料成本下降，能够对企业经营压力起到缓解的作用，但并不意味着企业盈利好转，因为终端需求仍很疲弱。不过，下半年，预期经济需求会有所上升。

下半年经济温和回升 市场震荡向上

刘元海博士表示，未来市场将震荡向上。从经济来看，预期在二季度启稳，并在下半年温和回升。从通胀情况来看， 对企业来说，一方面输入型通胀压力在下滑，原材料价格下降；对居民来说，从食品价格周期来看，猪肉价格已进入下行通道，所以也不用太担心食品价格的上涨。因此，通胀的下行进一步为政策放松带来空间。实际上，目前是股市比较好的投资时点。去年四季度债券市场出现慢牛市，今年信用债进一步走牛，从经济时钟来看，按照债市——信用债——股市的顺序，股市的回暖也值得期待。

尽管如此，短期来看6月份市场仍将震荡筑底。6月存在很多不确定因素，如国外6月17日希腊大选、美国经济目前复苏不理想、6月中下旬美联储召开会议将召开等等需关注，而国内6月的经济数据估计也不太理想，因此，短期来看市场还会震荡筑底，但随着经济下半年温和回升，下半年市场将震荡向上。

看好信息技术行业投资机会

刘元海博士表示，未来看好新兴产业尤其是信息技术行业的投资机会，主要包括软件、通讯和元器件。从政策环境来看，信息化成为国家战略层面大规模投资方向，未来上升前景较好。而国家新的18号文，也从税收、补贴等方面对软件行业进行鼓励和促进。从估值来看，目前信息技术行业许多企业估值都不贵，比如大的软件公司估值在20倍左右，从历史水平来看仍处在底部。而且中报出来后有的企业盈利还会超预期。

此外，房地产行业的投资机会也值得关注。刘元海博士认为，对于房地产行业来说，市场基本上都认为最严厉的宏观调控阶段已经过去，未来会有所微调。而且，目前房地产板块的估值只有七八倍，比较低。房地产是经济驱动的重要动力，未来有望从底部走出并向上有一定的发展。