吕随启：发行制度要改革 市场制度需完善

网易财经11月29日讯 深交所昨日日发布了《创业板退市制度意见征求稿》，意见稿称为进一步健全创业板市场优胜劣汰机制，提高创业板市场质量，促进创业板市场长远健康发展，在研究借鉴主板、中小企业板和海外成熟市场退市制度经验和教训的基础上，提出了完善创业板退市制度方案。

创业板退市制度的推出，网易财经邀请了长城证券研究所所长向威达、国开证券研究中心总经理程文卫、北京大学经济学院金融系副主任吕随启教授三位专家共同解读创业板退市新规。

吕随启表示市场最重要的是：一是发行制度要改革；二是从一级市场到二级市场衔接的交易制度应该进一步完善，避免一二级市场之间的过度投机；第三，在上市以后，对于信息披露应该有更严格、明确的规定；第四，对于市场交易中出现的问题，能不能真正严格地按照法律程序执行、监管，这些是最重要的，目前还没有提到轰轰烈烈去做的高度。

以下为文字实录：

网易财经：我们关注到吕所长前段时间发了“十问股市”，最近一段时间，证监会领导换届后出了一系列的政策，强制分红、新股发行改革、完善退市制度……老师怎么看现在的措施，是解决了股市的根本问题，还是说只解决了现在非常要紧的问题？三位老师给我们评价一下证监会新领导的操作思路吧。

证监会新的领导班子上任以后，大家对郭主席领导的证监会充满了期待，新官上任三把火，也出台了一些比较严厉的措施，但从目前来看，这些措施仍然是在前任基础上大家认为应该进一步深化的改革，而没有完全是自己的独立的东西，比如退市制度，早就呼吁了很长时间，前面执行了很长时间没有落到实处，现在专门针对目前创业板出现的问题强调完善退市制度，但总得来看仍然是流于形式。

再比如对于上市公司的强制分红，这是针对很多上市公司过度投资却没有给投资者很好的回报，引起了股民对这些上市铁公鸡的强调抵触，所以出台了这个东西，但强制分红本来就不是市场化手段，每一个公司的发展战略是不一样的，你没有理由强制他分红，如果现在这家企业的成长性非常好，他想要集中资金在未来几年里给投资者创造更高价值，那么他不分红，投资者也是可以接受的，如果一个企业未来的成长性非常差，本身就不可能给投资者带来什么回报，眼前有了红利他又不分红，这样的可能就有问题。

很多上市公司的情况是千差万别的，用非市场化的手段强制大家分红，这样可能显得行政行为对市场行为的干预过重，最后实际是很难执行的，因此也流于形式。

最重要的东西在哪里呢？一是发行制度要改革；二是从一级市场到二级市场衔接的交易制度应该进一步完善，避免一二级市场之间的过度投机；第三，在上市以后，对于信息披露应该有更严格、明确的规定；第四，对于市场交易中出现的问题，能不能真正严格地按照法律程序执行、监管，这些是最重要的，目前还没有提到轰轰烈烈去做的高度。

新官上任之后，只能先捡眼前大家比较关注的问题（着手），其它要做的事情可能需要经过更加详细的论证，监管层也是比较慎重的，从这点来看，监管层还是比较负责任的。

对强制分红我想补充一点，首先，强制分红是一个非市场化的手段；第二，它是一刀切的手段；第三，它有什么问题呢？假设某一家上市公司现在本身就流动性告急，你再让它强制分红，这会让它雪上加霜，最终结果是本来它有能力通过一定的缓冲余地扭亏为盈，结果现在这个行为就让它变成了破产类上市公司，表面上看这是对它的强制行为，但事实上却对全体股民造成了更大伤害。

大家要注意，与其用非市场化的强制分红手段规范市场，还不如你做更扎实的事情，提醒股民用脚投票，比如我可不可以把所有上市公司过去多少年分没分红的历史行为列个榜，投资者一看，哪些企业在后面，自然他就用脚投票了。一家上市公司老是不现金分红，这就意味着它的现金流出了问题，那么这个企业可能本身就是有问题的，投资者用脚投票，他的股票就会遭到抛售，这样这家企业在能分红的情况下就不会去做“铁公鸡”，你给大家提供一个风向标就够了，但现在这样强制分红是本末倒置的。