王群航：场内基金多弱态

中国公募基金市场每周评述

一、场内基金：场内基金多弱态

场内基金包括封闭式基金、分级基金中的杠杆板块、分级基金中的固收板块、ETF、LOF等。本节重点关注前三类，后两类由于定价机制、交易策略、市场表现等方面的原因，暂合并在场外基金中叙述。

（一）封闭式基金

上周，基础市场行情走势较好，老封基总体上也取得了较好的收益，周平均净值增长率为1.56%，裕隆、开元的周绩效表现领先，周净值增长率分别为3.33%和3.09%。不过，相对于净值的良好表现，老封基们的二级市场表现一般，周平均涨幅仅为0.89%。这种相对的弱态，很符合老封基的一贯表现特征：第一，在行情的初期，老封基一般反应较慢；第二，若后市行情空间有限，老封基也懒得启动；第三，今年的分红行情希望渺茫。

（二）杠杆板块

杠杆指基、杠杆股基在上周的反弹行情中也都没有出现市场预期中的强势表现，在两者的周平均净值增长率分别为3.18%和2.59%的情况下，相关基金份额的二级市场交易价格周平均上涨幅度分别仅为0.67%和0.66%。这种弱态的出现其实有其必然：前几周，在市场不断缓慢走向新低的过程中，这两类基金的市价在不断走强，溢价率在不断升高，这种升高，一来是因为市场中自身的买盘使之然，二来是新老持有人的惜售使之然。现在，或是急于解套，或是小富即安，或是已经安全套利，总之，在多种因素的共同作用之下，若此次基础市场行情的空间有限，此小轮行情也有只会有这样的表现了。

杠杆债基上周的表现较好，周平均净值增长率为3.11%，市价的平均上涨幅度为2.76%，两者的表现情况相当，不再继续前几周的弱态。固定收益类品种有这样良好的表现，根本原因在于：第一，自身的折价率实在太高；第二，来自于套利资金的卖盘已经不多。不过，此类基金份额中个别品种的畸高溢价表现，及其潜在的风险，值得大家留意。

（三）固收板块

固收板块很多品种上周的二级市场表现好于净值，这其实是再一次印证了物极必反、否极泰来这些众人皆知的常理。看来，这些固收板块的可交易品种在特定市场大环境下，有的时候也可以给投资者带来类似权益类品种那样的短线收益。同时，从这些品种的内在价值来看，很多都是有可投资价值的，值得大家将其作为个人投资组合中的低风险品种，替代传统方式里的债券投资。

二、场外基金：指数基金又强势

（一）主做股票的基金

1、被动型基金

基础市场行情走好，指基当然会走好。上周，指基的平均净值增长率为2.63%，再次成为全市场净值表现最好的基金类别。87只有六个月以上运作时间的指基里，仅有4只基金的周净值增长率低于1%；有些建仓较快的次新基金也有良好的净值表现，如博时深证基本面200ETF、嘉实深证基本面120ETF、鹏华深证民营ETF，周净值增长率均在2.4%左右。指基这种良好的净值表现再次提示我们：（1）当基础市场行情走好的时候，指基是必须关注的重点；（2）有良好选时能力的人，要重点关注指基；（3）在指基中，重点关注的是ETF；（4）国泰上证180ETF及其联接基金，上周的净值增长率分别为5.54%和5.32%，是全市场净值回升最快的两只基金，它们的良好表现给了我们第四个启示：有良好行业选择能力和行业配置能力的人，可以重点关注一些行业特征鲜明的指基。

2、主动型基金

股票型、偏股型、灵活配置型这三大类主做股票的基金，上周的平均净值增长率分别为1.65%、1.37%和1.35%，总体绩效表现与指基对比相差较多，并且，全市场也仅有南方隆元产业主题、长城品牌优选这两只基金的周净值增长率超过了4%。这种绩效情况表明，上周，基础市场行情里上涨的主要品种与基金当前的持仓主体结构关联不大。如果说上周基础市场行情的上涨是底部反转的表现，那么，非公募以外的投资群体当然会选择避开公募基金的持仓重点，这是市场合理的博弈，也是公募基金有定期信息披露之后的必然。

从公司层面上来看，金鹰、长信、嘉实、国泰等公司旗下有部分基金上周有较好的绩效表现。而在全市场的范围内，有大约30%的公司可能对于旗下基金的总体投资方向有一定的配置重点安排，而其他公司则主要是有清一色的倾向，或曰投资行动有一致的表现。

（二）主做债券的基金

基础市场行情整体走好，让主做债券的各类基金获利也大，纯债基金、一级债基、二级债基上周的平均净值增长率分别为0.79%、1.18%和1.04%，多只基金的周净值增长率超过了3%，获利能力完全可以同很多指基媲美。博时基金管理公司是上周在债市投资方面的大赢家，博时稳定价值、博时信用、博时转债增强这三只基金均获得了高于3%的收益，这与这些基金对于股票市场有重仓配置、对于债券投资有放大操作有关。博时基金管理公司今年以来在债券投资方面运作的很有特色。

货基上周的平均净值增长率为0.1448%，高于以往一倍多，其中的原因在于国庆长假因素，以及净值计算的对比因素。因为从七日年化收益率来看，货基的收入并没有异常放大。从节前至上周末，收益率领先的前三只基金是易方达货币、万家货币、中银货币。

数据来源：中国银河证券基金研究中心