内地薄页包装纸制造企业优源国际於自上周五起公开招股，计划集资6.78亿元，但券商普遍指优源国际估值不吸引，粤海证券指招股价发行区间2.58元至3.38元计，2010年预测市盈率在10.6倍至13.8 倍之间，若优源按上限定价，则估值与行业平均水平相若，但考虑公司的营收及行业市占率相对港股同业几家大公司有较大差距，相信估值上理应存在折让，由此看估值显偏贵，并不建议认购。
新鸿基金融认为，优源国际负债水平偏高。09 度的净债对权益比率为79%，於2010年3月31日，其借款为5.68亿人民币，当中5.28亿人民币将於2010年及2012年到期；虽然集团09年度的销量增40%，但产品的平均售价却下跌9%，令收入增长由08年度的110%放缓至09年度的29%，倘若2010年下半年的盈利，与上半年的盈利预测8,200万港元相若，料今年度的盈利将按年跌1.2%
新鸿基金融指，优源依赖优质木浆及其他纸浆生产，这些原料占销货成本的70%，但有关原料的价格料会持续上升，兼且中国包装纸市场存在供应过盛的风险，新企业的加入，以及现有企业扩展产能，可能会令内地的包装纸市场出现供过於求的情况。该公司可能需要调低产品平均售价，这将对利润率构成压力。
优源国际公布上市详情，公司计划发行亿2.5亿股，90%国际配售，10%公开发售；招股价介乎2.58-3.38元，以中位数2.98元计算，集资净额约6.78亿元；优源国际由5月14至19日中午12时正接受公开认购，5月27日主板挂牌；保荐人为汇丰；按每手1000股计，入场费3,414.11 元。
优源国际(02268-HK)与同业毛利及估值比较(表)
股份名称/市值/2010年市盈率/毛利率/净利润率。
优源国际(2268-HK)/25.8亿至33.8亿/18倍/33.2%/22.9%。
恒安国际(1044-HK)/684亿/27倍/46%/19.5%。
维达国际(3331-HK)/55亿元/14.5倍/34.2%/14.4%。
玖龙纸业(2689-HK)/575亿元/20.3倍/20.6倍/17.9%/12.7%。
晨鸣纸业(1812-HK)/156亿元/18.9倍/19%/5.8%。
理文造纸(2314-HK)/297亿元/17.4倍/10.8%及3.1%。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
