李振宁：股指期货、融资融券这个东西有了之后，对对冲基金的产生基本上具备条件了，所以未来中国的私募基金的风格会更加多样化，它可以有配置型的，也可以有对冲型的，这个都会有。
多样性上是有帮助的，可能会发展出一批对冲基金，当然现在条件还不行，因为给你的量太小，在实验阶段还不行，量太小，你没办法做。另外我们的杠杆比例还是比较低，杠杆比例比较低你做对冲也比较难，因为对冲是要求你有个很好的融资渠道来放大。因为对冲相对来讲往往是比较安全的，比如说现货买了沪深300，因为你的期货也是沪深300，如果中间有10%的差，比如说我锁定三个月以后有10%，我现在这么一做就可以稳稳当当得这10%。但是这个也不够，往往随着股市的成熟以及股指期货的成熟这个差可能会越来越小，差太小了之后就得靠高倍杠杆来放大差，可是我们现在融资的渠道还不够畅通，所以想高倍杠杆还很难，这样太小的差做起来就没意思。如果完全对冲也有风险，因为比如你大盘看得好了，把一个10的东西锁定了，万一大盘涨30你也只能得10，最后你也是不利的。
网易财经：可能最后就取决于资金渠道融资的杠杆提高?
李振宁：国外是可以用很大的杠杆，10倍、20倍，这样他就可以做了，这些东西也是很复杂的。另外我们的私募基金经理们也有一个学习的过程，因为毕竟中国原来没有。而且中国股指期货开出来以后它有些什么特殊现象，这也是需要大家研究的，因为毕竟现在参与的人太少，所以有的时候他也不一定是按照传统的国外情况去办事。我在香港我是做权证的，但是我在大陆不敢做，因为有的时候他乱来，按理说股指涨了应当是做多权证涨做空权证跌，那个时候是多和空一块儿涨。股指期货也是一样，因为它也有一个逼空的机制，比如说做个远期，比如说半年锁定一个20的差，但是半年之内就有补仓的问题，比如说他就是不按这个东西来，现货涨期货就是跌，那也是有可能的，因为数量太小的时候，它的可操控性强，它就是跌，它就是不涨，那也是有可能的，它一跌你的资金就得去补仓，你的保证金比例就不够了，所以是有这个压力的，万一他不按照这个东西去走，所以也得观望一下。
网易财经：就是刚开始可能不一定符合正常的规律。
李振宁：有的时候就会做得很不规范，完全可能。就跟当时证监会对创业板也是想了很多办法，就怕它涨过头，结果还是被涨到200倍市盈率。
网易财经：这可能主要还是跟投资者不成熟有关？
李振宁：很多人还是价值的概念不多，还是把它当筹码，当炒作的东西，甚至当赌博的工具，这样的观念还有。
网易财经：您刚才也提到也是最早参与权证还有国债期货的，这个是不是有一些可比性在里面，您有哪些经验是可以借鉴的？
李振宁：国债期货风险比这个大，国债期货当时是1：40的杠杆，也就是说国债如果涨个2.5，那你就赚1倍，反过来它跌2.5就没了，平仓了，它的风险比较大，所以后来也出事了。而且特别在当时，它还不像现在，现在国债还比对比较平稳，因为那个时候有一个保值贴补率，保值贴补率最高的时候到10几个点，利息当时加保值贴补率到24个点，24%的利息，加保值贴补率，10%几的利息再加10%几的保值贴补率，两个加起来20%多，所以当时引起了一波大的多投行情，整个的国债一开始就是做多，谁做空谁倒霉，直到最后把万国证券，当时是最大的证券公司，给消灭了，这也闹出事了，所以国债就停掉了。
网易财经：这可能跟当时的机制有关，再一个是杠杆比较高，所以造成了那样的情况。
李振宁：对，当时市场很不成熟，是更加不成熟的时候。现在我觉得应该问题不大了，现在杠杆比例不是很高，券商试点管理层也比较有经验，一点点来，就跟股权分置改革一样，先搞四家，看看还可以就搞四十家，最后再全面推开。我们现在先是六家券商，又是只能拿券商的钱，融资融券，股指期货一开始也是这样，杠杆给的比较低，这个可能在慢慢放宽。
网易财经：股指期货您现在自己已经开户了吗？
李振宁：我还没有，因为我们一般不太愿意到期货公司，这很麻烦，我还得从证券公司转钱过去，我们一般倾向于直接在证券公司，他们代理，然后我们操控，这样我一个帐户随时调动，很方便。
网易财经：现在证券还不能做？
李振宁：差不多，也快可以了。
网易财经：您是以个人身份去做还是说以私募的？
李振宁：我们现在做还只能个人身份，因为私募基金就得接受统一的规定，首先我的信托产品能不能做，这个我们还不知道，得看信托公司、看银监会，还得看这个，我们现在因为没有一个明确的说法。另外就是还要看合同需不需要修改，所以首先是个法律问题，如果说法律法规允许做，我们还是愿意做的。因为我们感觉既然觉得大盘蓝筹有向上的机会，那我不干吗做点股指期货锦上添花呢，帮我多挣点儿。
网易财经：如果说银监会这边一旦放开的话，我们会推出一些比较新的产品来利用股指期货做一些投资吗？
李振宁：现在其很难说，那就得募集专门做期货的产品，我们也可能是在原有产品上，比如说我们要求能够做对冲，比如说在遇到大盘下跌的时候我们是不是也可以做点对冲，这样我就不用把股票大批的卖出，锁定，这是允许的。另外是不是允许我们有10%到20%的资金可以做单项的，这样也增加了很多回报，对投资者是有利的。
网易财经：如果推出来之后对冲是大家比较有共识的方法，之前跟其他李振宁聊的时候也提到了对冲。
李振宁：对冲反正就是在下跌的时候锁定利润或者是锁定风险，能够起到这个作用。但是这也都是相对的，比如说你买的都是小盘股你去做对冲，也可能对不好的话是两边受挫，万一出现1928现象，小盘股跌，你那边对冲一定做的是股指期货做空，这样的话对冲就有效了。否则对不好的话，就像出现07年的那种情况，你拿是属于8的股票，不涨还跌，这边还帮你跌，你那里做空人家还不断的涨，你两头受损，所以对冲也不是那么简单的，还要看结构。
网易财经：看结构，还要看趋势的判断。
李振宁：一个是趋势的判断，一个是对自己持仓的判断，如果说你认为持仓是肯定能涨的，这时候他得这样你才对得了，或者说他和股指是同步的，如果你的这些股和股指比较同步，那你就可以做对冲，你锁定了，如果你不同步那就有问题。
网易财经：还有一个问题，现在大家判断股指期货推出来的初期，可能结构的参与，包括私募产品的参与，不是会特别多，一个是成交量的原因，还有一个是买的限制问题。比如说从你的角度来判断，您觉得到达一个什么样的时点，或者是成交量到达一个什么样水平的时候，应该是投资者大批量入市比较好的时机？
李振宁：肯定是要成交量比较大，这样才好锁定，对冲才好做。
网易财经：就是跟现货相匹配的时候。
李振宁：对，得能匹配，得有一定的量才好做。现在我觉得那个还不是主要的，现在首先没有量是因为开户还没有弄好，而且机构到底怎么做，法规还不明确，他就是想做也没法做。
网易财经：您指的机构可能除了基金最主要的主力应该是私募这一块了？
李振宁：私募、公募，公募当然有一个规定的办法，但是公募也有一个不明确的地方，因为公募还是征求意见，还不是正式稿。再有就是公募要不要重新开持有人大会，得合同修改。私募也是这样，私募一个是官方让不让做，就算让做，我的合同要不要修改，如果不修改有没有法律风险？比如说我买的时候你可是没说这个，你赚了大家说赚了是应该的，万一亏了那你得赔，你没写，凭什么做这个给我做亏了，有这个问题。所以机构牵扯到一大堆法律上的问题，机构进不来跟这个也有关。开户为什么只有两三千户，整个券商还没有推开大面积的开户。
网易财经：只是机构融资现在是。
李振宁：期货在开，真正愿意把钱都打到期货的还是少，量不足，如果说在券商那儿普遍的代理，在所有的营业部，那么量就大了，参与度就高了。
