公司上半年与香港立景光电公司等共同出资组建杭州晶景光电有限公司,合作开发微投影光机模组。采用目前最适宜大批量量产的LCOS 技术来生产微型投影仪,产品具有亮度较大、体积小和低成本等特性。公司进入该领域有明显优势:台湾股东Himax 在LCOS 芯片上拥有接近十年的研究背景,有来自浙大股东是光学系统设计的核心团队,光机模组的核心PBS 元件由公司提供。目前微投影光机模组项目处于产品开发阶段,已有样品送往手机及其他客户处认证。公司的微投影技术已经走在市场前列,随着产品的优化和市场的推广,该项目有望为公司未来带来可观的收益。
投资建议:四季度是传统淡季,但2009 年四季度的销售比三季度还要略好。单反相机OLRF 的集中放量和微投市场的启动给公司带来的收益将是未来两年公司业绩的增长亮点。预计公司09-11 年,每股收益分别为0.70,1.00 和1.41 元,对应当前股价的市盈率分别为39.98,27.88 和19.87 倍,我们给予公司“推荐”评级。
分析师认为，自2009年始，公司将步入新一轮快速增长期，公司未来三年业绩复合增速有望超过30%，这将成为新能源投资逻辑下的良好标的。从对企业订单的跟踪与客户发展情况的预判，分析师预测2009年公司EPS有望达到0.50元以上，而新能源领域的客户开拓更将会出现实质性的进展，这也预示着公司的新能源战略将落到实处。
由于风电零部件企业对风电整机厂的议价能力较低，行业竞争较激烈，加之近期整机厂对零部件厂进行压价，铸铁件的销售单价逐渐下移，加之在建工程在年初转固定资产，开始折旧，这对电站铸铁件毛利率的影响很大。分析师认为，明年电站铸铁件的毛利率基本维持在15%左右，单价下降的幅度不会太大。
自08年开始公司重型机械铸件中合并了风电行星架等产品的销售收入，这使得今年的重型机械铸件项目达到3.2亿元左右的销售收入。从目前公司的在手订单来看，明年风电产品应该能保持30%以上的增速。
通过收购打开上海和华东快速消费品市场:2010年起公司“加洲宝贝”西洋参含片和“菊皇茶”等系列产品全面进入上海及华东市场，利用上海美峰销售渠道降低进入大卖场和连锁超市的费用，提高综合盈利水平，我们预计2010年上海美峰将有2-3亿元收入。未来公司将部分药食同源快速消费品转移至上海生产，进一步提高收入和利润，并为中药饮片进入上海医院市场投石问路。
拓展中药饮片下游产业链:中医药具有药食同源的医学传统，很多中药和中药饮片都可以作为保健食品进入市场，但目前缺少能让消费者信任的品牌。通过本次收购，公司初步完成在全国的战略布局，贯通中药饮片上下游，打造完整的中药饮片产业链，扩大“康美”品牌的市场影响力。
分析师指出，公司的化肥业务近期已经上调价格，四季度基本实现化肥业务盈亏平衡。分析师测算了未来几年尿素的产量和需求情况，产能依然过剩，但过剩幅度有所下降，化肥明年有望扭亏，将明显增厚公司业绩。
公司明年煤炭业务可能实现量价齐升，整合的部分焦煤将在明年投产，这将有助于提高公司的综合煤价，虽然公司所拥有矿井产量增长幅度不大，但通过整合和公司玉溪煤矿的投产，未来三年公司的平均产量增长也达到了20%以上。此外，公司集团注入仅有的东峰矿井虽无注入时间表，但注入依然存在较高的确定性，且公司的煤化工项目也存在超预期的可能。
分析师认为，中厚板卷产品未来两年无忧。首先，中厚板产能的冲击被人为地夸大，分析师了解到大部分拟开工项目进展停滞和已投产项目的达产时间推后，这使得实际可利用产能被大大高估，未来两年中厚板的产能扩张的速度可能只有5%左右。其次，尽管船板占中厚板的比例较高，但市场不能就此将两者划上等号，通过担忧造船行业的不景气而理所当然的认为中厚板的需求不旺盛，分析师认为不能忽视中厚板中的其它品种钢的技术水平提升带来的产量增长（进口替代），以及相对应下游需求的爆发式增长。再次，造船行业景气度与钢材消费量的关系，也不能用该行业研究的视角看，而应用下游行业的观点看，通过跟踪不同的指标—手持订单，分析师得出，造船用钢材消费未来两年完全无须担忧。
此外，整体上市解决了关联交易，且提升了公司的盈利能力。公司对南钢发展100%股权的收购，使得钢铁主业资产完全进入上市公司，一劳永逸地解决了关联交易，将较大幅度的提升盈利能力。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
