李旭利:基金业分配机制有问题 公司应让员工持股

网易财经12月2日讯 第八届中国证券投资基金国际论坛年度峰会今日在深圳举行，网易财经作为特邀网络媒体，全程直播本次论坛。

上海重阳投资合伙人李旭利表示，我们应该思考现有的框架是不是有利于保护投资者的利益。基金行业的法律框架和监管体系，他的基本的目标应该是以投资人的利益为第一出发点的。如果一个监管的体系和法律的框架导致行业里面大部分成熟的有经验的精英都离开的话，他对持有人一个最大的损伤。所以对于这个角度来说很大的法律框架和管理制度必须要改。

其中一个就是我们要重新去理清楚在基金行业发展之后利益的分配机制上有没有问题，我们都知道中国现有的法律框架里面是不允许管理公司内部员工持股的，我们一直在不断地说金融行业要对外开放，我觉得现在最大的问题不是对外开放，我们对外已经很开放了，最大的问题是我们要对内开放。

李旭利表示，我想不明白为什么我们很多基金、很多公司的股权可以卖给外资机构，却不可以卖给公司的管理层？是哪些因素导致了公司的高管层或者是基金经理比这些老外还可怕？是什么原因使我们觉得这些经理人这么不值得信任，我这么说可能你们在座的这些经理人很高兴，因为你们不太好意思说。其实如果我是一个打工阶层的话我是没有信心在一个公司长期待下去的。我觉得大部分的这些人你自己在这方面有相应的一些利益的分配，这个行业是一个特殊的行业，它对资本没有很大的依赖性，我们知道交通银行成立的时候希望给我们20亿的资本金，我们更不需要这20亿的钱，最后2个亿也最后达到了前10名。他依赖的是什么呢？他依赖的是人力的资本，人力资本在这里面是没有表现的，在法律框架里面必须突破这个东西，这已经成为限制基金公司发展和进度的一个约束的调整。

演讲实录：

李旭利：

我实际上在这个公募行业里面工作了12年才出去筹建南方基金开始，后来筹建交易所，在整个从业里面应该是算是前十家基金公司里面我大概参与了两家，最后我还是离开了，离开之后整个的过程里面对这个行业里面还是有很多的思索，为什么我们离开，我并不是第一个离开的，我是最早一批基金经理里面最后一个离开的。这个行业里面确实需要一定的理想，但是大部分的人还是以运营机制、市场机制决定了他的去向了。

我知道有人特别有理想，但是他不是特别正常的一个标的，我们最早20多个基金经理只有他一个人留下来了，究竟公募基金行业里面的现在的制度设计和监管架构有哪一些不适应行业的发展，也就是说我们过去十年行业里面高速的增长他是一个最早的一个清晰、非常健康的一个法律架构可监管框架的问题。到现在我们看到行业的发展问题，我们应该怎么样去思考这个问题。

应该说这个行业的法律框架和监管体系，他对基本的目标应该是以投资人的利益为第一出发点的，我们应该根据思考现有的框架是不是有利于保护投资人的利益。如果一个监管的体系和法律的框架导致行业里面大部分成熟的有经验的精英都离开的话，他对持有人一个最大的损伤。所以对于这个角度来说很大的法律框架和管理制度必须要改的一个状态，这里面很大的一个状态就是我们要重新去理清楚在基金行业发展之后这个利益的分配上我们究竟分配机制上有没有问题，我们都知道中国现有的法律框架里面是不允许管理公司内部员工持股的，我们一直在不断地说金融行业要对外开放，我觉得现在最大的问题不是对外开放，我们对外已经很开放了，最大的问题是我们要对内开放。

我想不明白作为一个政府为什么我们很多基金、很多公司的股权可以卖给外资机构，却不可以卖给公司的管理层？是哪些因素导致了公司的高管层或者是基金经理比这些老外还可怕？是什么原因使我们觉得这些经理人这么不值得信任，我这么说可能你们在座的这些经理人很高兴，因为你们不太好意思说。其实如果我是一个打工阶层的话我是没有信心在一个公司长期待下去的。我觉得大部分的这些人你自己在这方面有相应的一些利益的分配，这个行业是一个特殊的行业，它对资本没有很大的依赖性，我们知道交通银行成立的时候希望给我们20亿的资本金，我们更不需要这20亿的钱，最后2个亿也最后达到了前10名。他依赖的是什么呢？他依赖的是人力的资本，人力资本在这里面是没有表现的，在法律框架里面必须突破这个东西，这已经成为限制基金公司发展和进度的一个约束的调整。

第二是过渡监管的问题，最近因为老鼠仓的问题越来越多，对于基金经理和投资研究人员的管制越来越多，很多人成为"老鼠"因为大家没有什么机会处理这些财务的问题，倒不一定是道德败坏这些问题的。

今天上午这些外资方的发言，全世界的市场里面基金的投资人员都是可以持有股票的，你只需要详细地披露就可以了。因为我们可能觉得这个披露起来比较麻烦，所以我们一刀切掉了，这个结果并不是这个人一定要做成老鼠，而是会形成基金行业从业人员一个逆向选择的问题，作为一个正常的股票投资者你每年的长期的年度回报应该是10％，这应该不是一个非常离谱的事了，10％的收益如果我一年100万的薪酬的话，我这里面有1千万的资本我不用在这个公司里面做了，我可以通过自己的投资收益取得了，其他的时间可以旅游休闲，为什么干那么多事情呢？过渡的监管已经导致了这是我们了解的很多投资研究人员想离开很大的原因，往往自己想离开的时候可能对自己的道德约束等等因为他不愿意做这些老鼠仓，这是过渡的监管的问题，必须要改变的问题，因为他已经形成这种逆向选择开始约束基金行业的发展了。

基金行业的人才有一定的流动他是非常正常的，全世界很多的市场里面很多的基金经理都会离开做自己的对冲基金或者是创立自己的事业，但是我们的市场里面可能这个流动还是太大了，应该看得到这里面制度设计的缺陷或者是一些需要改进的地方。从监管人的角度来说，不能说这个问题我定不了就不管了，从发展的角度来说这个事情不关我事情也不用管了，大家对这个事情应该有一定的责任心。

现在形成一个局面，行业里面的人不太好意思讲，总觉得如果你讲是不是你想拿，行业外面的人觉得这个你们爱拿不拿跟我没有关系，我帮你们呼吁一下，因为我当时是行业里的人。

第三个方面，现在的阳光私募的发展为什么没有发展起来呢？很大的原因是市场的需求，我们随着整个社会财富的积聚，整个高端人才的理财需求很大，这个需求的发展催生了这个行业的发展，我们在现有的法律框架之下这个是很难生存的，因为这个需求之下导致很多的种子从石头缝里挤了出来了。

现在阳光私募发展起来因为他是一个自发起来的行业，不是监管市场培育的，好不容易有一个春天的绿叶长起来了，不要一脚踩回去了，我希望大家立地成佛能够有一个良好的心态面对这个新的发展，即便将来这个证券行业死的时候你虽然可以说我没有推动这个阳光私募的发展，但是我没有有意地去打压这个行业的发展，这是我们希望听到的话，我们希望给这个行业生存和发展的机会，因为它没有给社会造成很多负面的影响，它比较规范地发展着，至少我们创造了很多的就业机会，也给高端的客户创造了服务，为什么我们会受制于强制的压制呢？这是没有必要的。