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王小罡:太保业绩好于预期 更关注每股净资产

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网易财经8月30日讯 中国太平洋保险今晚公布上半年业绩,受累投资收益同比下降,实现净利润23.64亿元,同比下降57.1%;每股收益0.31元,同比下跌56.9%。每股净资产6.72元,比去年底增加6.2%。东方证券保险业分析师王小罡第一时间向网易财经表示,每股收益和每股净资产都好于预期,维持对太保的“买入”评级。他此前估算,太保中期每股收益为0.27元,每股净资产为6.55元。

他特别指出,净利润下滑不等于业绩下滑,每股净资产这一指标更能反映真正的业绩。“去年上半年基金分红、浮盈比较多,虽然净利润增长,但实际上净资产是下降的,明显亏损;而今年上半年则相反。上半年的净资产增长是比较快的。净资产更能说明业绩。”去年上半年中国太保每股收益0.72元,每股同比增长4.4%;净利润55.1亿元,同比增长44.2%;而每股净资产6.52元,同比下降20%。

寿险结构调整利在长期

自2008年,保监会推动保险业业务结构调整,改变保费规模为王的增长模式。年报显示,上半年,人寿保险业务实现保费收入351.54亿元,较上年同期减少了9.5%,市场份额较上年末下降1个百分点,为8%。太保表示,这主要是公司大力发展保障型和长期储蓄型业务,同时收缩投资型业务所致。上半年,人寿保险业务实现净利18.41亿元,较上年同期减少60.1%。

人寿保险业务中,上半年新保期缴业务收入67.90亿元,较上年同期增长107.1%。新保期缴的业务中,营销渠道传统和分红期缴业务收入38.04 亿元,较上年同期增长41.0%;银保渠道传统和分红期缴业务收入29.47亿元,较上年同期增长1,475.9%。

王小罡强调,虽然寿险收入规模下降,但寿险质量显著提升,新保期缴业务翻倍还不止,“我们计算上半年新业务的价值增长有25%,这是非常好的表现。”产品结构调整有利于提高内涵价值的增长,虽不会立马反映在当期业绩中,但利在长期。

同时,财产保险业务保持稳定增长。太保财产保险业务实现业务收入186.56亿元,较上年同期增长18.3%。市场份额为11.8%,较上年末增长0.4个百分点。实现净利润2.91亿元,较上年同期增长13.2%。

总投资收益率略高于平安、人寿

投资的策略上看,王小罡分析,太保在资产配置方面有明显改进,基础设施类的投资增长比较快,使得其现金压力不是特别大。截至6月30日,太保投资资产规模为3310.90亿元,较年初增长了15.0%。其中,权益投资金额较上年末增长114%,占比较上年末提高了4.1个百分点,为8.8%,基础设施投资新增投资金额87.02亿元,累计投资总额为 152.41亿元,占比由上年末的2.3%提高至4.6%;固定收益类投资占比 81.0%,较年初下降了 5.9个百分点。

中国太保称,因市场环境变化和权益投资操作策略调整,已实现权益投资买卖收益较上年同期减少45.6%。上半年,总投资收益89.64亿元,较上年同期的146.73亿减少38.9%。投行人士分析称,中国太保投资收益同比下降主要由于去年同比基础较高,而今年上半年是在消化浮亏,同时其今年上半年加仓过于谨慎。

不难发现,虽然中国太保的权益类资产(股票+基金)占比已经从去年末的4.7%增加至8.8%,但相对主要竞争对手来说,仍然是最保守的。截至2009年6月底,中国人寿、中国平安投资资产中权益类投资比重分别为:13.41%、 9.6%。显然,相对较低的仓位比例,使得中国太保受益资本市场回暖的力度要明显小于主要同业。

不过,从总投资收益率来看,太保略高于其他两家上市险企。上半年,太保的总投资收益率为5%,平安和人寿分别为4.8%、3.27%。

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