网易财经7月6日讯 长江证券近日发布对家润多的新股定价报告，建议申购价格为17-19元，给予09年25倍的市盈率较为合理。
以下是报告摘录：
家润多是一家立足于湖南长沙的百货零售商家润多是长沙市乃至湖南省最大的百货零售企业，公司在长沙市大型百货店的销售额所占比例2007 年、2008 年分别为35.8%、38.2%.目前公司拥有七家百货门店（门店情况见表1），2008 年增加7.54 万平方米至18.04 万平方米，增长71.81%,门店数量、经营面积远远超过当地主要竞争者。同时控股家润多家电有限公司（控股比例80%）以及参股湖南家润多超市有限公司（参股20%）和长沙银行股份有限公司（参股7.45%）。
上市前已经实现管理层和骨干员工持股。大股东友阿公司直接持有公司本次公开发行股票前股份总额的 55.19%（股权结构见图1），为公司的控股股东。胡子敬先生持有友阿公司1150 万股，占友阿公司总股本的14.375%,此外，胡子敬先生还通过一致行动关系控制友阿公司投票权46.90%,合计实际控制友阿公司投票权61.275%,是本公司实际控制人。其一致行动人主要为高管和主要门店业务骨干，拥有集团公司股权使得高管与公司利益趋同，从而形成家润多良好的激励机制。
公司下属7 家百货店拥有显着的区域竞争优势，覆盖长沙市五大商圈之主要四个，位置十分有利。同时公司品牌优势突出，旗下百货商场在长沙的最长运营历史超过30 年，拥有包括 “友谊”、“阿波罗”、“家润多”、“春天百货”等多个着名百货品牌。此外，自有物业面积大，在商业物业价值不断升值和门店租金上涨的环境下，成本优势明显。
注：蓝色比例为发行前，红色为发行后 本次募集资金将用于以下项目： 1、友谊商店（A、B 馆）扩建改造工程项目改造后总建筑面积63588 平方米，经营面积46651平方米。该项目已于2008年1月恢复部分营业，但尚未完工。我们认为，该项目的完工将有力提升家润多在长沙高端百货市场的竞争力，为公司带来新的利润增长点。 2、家润多百货朝阳店改造工程项目公司拟投资3534 万元用于家润多百货朝阳店改造工程项目，该项目营业面积为2.9 万平方米，定位于周边3公里内区域内中档收入消费人群的综合百货类消费、休闲娱乐消费、体验式消费和各类服务性消费。我们认为，这个项目是在原有老项目基础上的扩建项目，因而风险不大。此外，从公司投入来看，每平米的改造成本合计实际只有1218元（=3534万元/ 2.9万平米），作为一个成熟商圈，这个成本比较合理。 3、阿波罗商业广场整体改造工程改造后的阿波罗商业广场经营规模将由原来的3.6万平方米扩大到6万多平方米，以中档消费为主，以家庭为主要消费群体。扩建后的阿波罗商业广场将成为火车站商圈的一个大型购物中心，包括购物、餐饮、休闲娱乐、综合服务等四个板块。我们认为，该项目地处长沙第二大商圈，区位优势明显，且在长沙知名度较高，因此未来经营压力较小，会为公司带来一定的业绩提升。 4、补充流动资金公司计划主要将流动资金用于增加商品采购资金以及支付供应商货款等两方面：其中增加商品采购资金19000 万元，支付供应商货款18000 万元。通过对家润多财务报表的分析我们可以看到，公司目前资产负债率较高，该项流动资金补充计划将降低公司财务风险，提高公司信誉。 盈利预测与询价建议 根据门店的成熟程度和未来几年营业面积扩大的情况，我们预计09-11 年营业收入增长率分别为16.69%,11.69%和15.44%,并假设毛利率和费用率波动较小，我们预计家润多09-11 年EPS 分别为0.75、0.88、1.02 元。目前我们跟踪的重点A 股百货上市公司08、09 年PE 分别为33 和28.基于家润多的市场地位以及未来几年的增长率情况，我们认为，给予09 年25 倍的市盈率较为合理，建议投资者以17-19 元左右的价位进行询价申购。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
